网易20年后再上市，归来是否仍少年

来源：经济观察报

6月11日上午9时30分，网易杭州办公园区，网易创始人、CEO丁磊敲响了二次上市的金钟。丁磊没有出现在港交所，而是和4名用户、4名员工一起云敲钟。

这是这家23岁公司，继2000年首次美股上市后，第二次上市，此次登陆港交所。网易也成为继阿里巴巴回归后，第二家回归国内市场的大型互联网公司。

资本市场给了网易认可。上市之前，散户对网易股票的认购率高达360倍，暗盘交易涨幅10%。上市之后，开盘价133元，较发行价123港元上涨逾8%。

在中国互联网公司中，网易是特色鲜明的一家。跟着中国互联网共成长的知名互联网学者刘兴亮向经济观察报记者评价说，“网易不跟风，不追热点，做自己想做的，还一直活的挺好，也挺舒服的，这个公司真的是中国互联网行业的一股清流”。

网易一向以“慢公司”著称，主营的几项业务，游戏、音乐、教育、电商，都不是首发者，甚至在市场已经有领先占领者之后，网易才慢吞吞进入。不过，网易又擅长用“调性”取胜，几个主营业务中，网易不是第一，却把控第二名的位置，最终连续18年盈利，并维持股价上升。

网易最大的特色是，创始人丁磊的个人色彩浓厚。目前，丁磊仍然持有公司44.7%的股份。对比之下，马云和马化腾在阿里巴巴和腾讯的持股均不到10%；刘强东在京东的持股不到20%。此次香港二次上市，丁磊发出了20年来首封致股东信，他说，网易仍像少年般蓬勃与充满活力。

前20年，网易如同少年一般肆意生长，不可否认，有运气的成分。丁磊评价自己时也提到“一命二运三风水四积德五读书”。后20年，按公司成立时间算已经算是“老”公司的网易，能否依旧如少年般茁壮成长？运气是否依旧垂青网易？

两场间隔20年的上市

与第一次上市的惨淡情况相比，今年二次上市的网易非常风光。

2000年6月，网易在美国纳斯达克挂牌交易，当时恰逢互联网寒冬。网易开盘价为15.3美元，收盘时，跌破发行价，跌至12.125美元。

雪上加霜的是，网易股价在之后持续走低，不久，又因为财务问题被停牌4个月，丁磊一度想卖掉网易。

20年后，再次上市时，网易是一家市值547亿美元，年收入近600亿元，拥有10亿邮箱用户，8亿音乐用户，在游戏市场排名第二，在整个中国互联网上市公司中排名第六的大型公司。员工人数从20前年的221人到2万人，丁磊也从29岁到了49岁。“除了上市之初，网易还经历过几次不小的周期性危机，但我们活了下来。”一位网易内部员工对记者说，在网易工作是一件很舒服的事，公司不要求员工主动加班，甚至拒绝员工加班，在竞争激烈的互联网行业，这是难得的现象。

值得一提的是，网易还是一家很赚钱的公司。早在2002年，百度、腾讯、阿里巴巴还在挣扎探索商业模式的时候，网易就已经盈利。一个让丁磊津津乐道的事实是，网易从从创业到盈利只花了4000万美元，与当下动辄融资到E轮、F轮，融资总金额数十亿甚至上百亿美元的公司相比，网易在赚钱方面速度很快。

2002年至今，网易持续盈利18年。今年一季度，多数公司受疫情影响业绩下滑，网易一季度的净利润依旧提升了49%。

网易二次上市，在资本市场上受到欢迎。西南证券首席分析师张刚告诉经济观察报记者，360倍认购，在港股算是“被热捧”的情况。一位富途人士告诉记者，网易此前在美股创造了巨大的投资收益，投资者认可度高，结合今年港股新股发行市场情绪总体较热，打新赚钱效应较强，多重因素叠加，创造了较高的认购倍数。

网易如何从一家濒临倒闭的公司成为一家非常赚钱的公司？这与网易的业务转型密不可分，那次转型，也奠定了网易迄今为止的主要业务模式。

主营业务的三次变迁

丁磊公开信中，提到了网易当前四个主要业务：游戏、音乐、教育、电商。电商部分中，网易考拉已经卖给阿里巴巴，当前只剩网易严选。网易曾经多业务齐下，现在的业务被丁磊称为“一个巴掌就能数过来”，这是网易2019年架构调整后的新思路。

在网易的发展历程上，有过多次业务变迁。1997年，网易以邮箱起家，之后进入新闻资讯行业，网易与新浪、搜狐并称为三大门户。加上后来崛起的腾讯成为四大门户，现在为止，四大门户依旧是主流网络新闻资讯平台。

门户依赖广告获得收入，这也是初期互联网公司盈利的主要来源。2001年，网易找到了另一条高营收高利润的赛道：游戏。这是网易最重要的一次业务变迁。

2001年底，网易推出《大话西游》，并将精力集中到在线游戏，第二年，2002年Q2，网易首次实现盈利，股票领涨纳斯达克。在早期，网易整体收入的90%以上都来自游戏。《大话西游》之后，网易又推出《梦幻西游》，这款游戏火了十几年，至今，《梦幻西游》手游版仍在畅销榜上。

截至2019年底，网易自主开发或代理了140多款游戏，其中手游超过100款，经典作品除两部西游外，还有《倩女幽魂》《阴阳师》《荒野行动》等。

2019年，按iOS及GooglePlay综合用户支出计，网易为世界第二大移动应用发行商，仅次于腾讯。2017年-2019年，网易在线游戏业务营业收入分别为 362.82亿元、401.90亿元、464.23亿元，占公司营业收入额比例分别为81.65%、78.53%、78.36%。

移动互联网时代，网易凭借《阴阳师》《荒野行动》等，也拥有和腾讯游戏抗衡的能力。一位游戏资深从业者告诉记者，网易《阴阳师》的爆火，一度让腾讯游戏感到恐慌。在大部分游戏厂商依赖腾讯发行游戏，“半条命交给腾讯”的当下，网易是少数坚持自己研发、自己运营的游戏公司。

网易另一项值得一提的业务是音乐。也是紧随腾讯之后，排名第二。网易云音乐成立之初，腾讯、百度、阿里旗下的音乐产品已经占据大多数市场份额，网易云音乐凭借独特风格，至今拥有8亿用户。

一位腾讯音乐员工向记者表达过他对网易云音乐社区氛围的羡慕。同一首歌，网易评论数有13万，用户讲述自己的故事，能写出一篇小论文，甚至有人在评论区直接交友。腾讯音乐里评论为1万。网易云音乐在版权数量，用户规模上，远远比不过腾讯音乐，但因“调性”而形成的氛围极有特色。

教育赛道，网易内部孵化的网易有道已于去年年底上市，目前市值29亿美元。在大型互联网公司的教育赛道，网易是唯一一家自己主营，并且上市的。

对于网易的产品特色，丁磊自己总结说，网易做的是自己擅长的事情，“比较擅长精致的内容。”纵观网易所有产品，不拔尖，市场份额不是第一，却始终有一席之地。最终，网易没有成为阿里、腾讯这样的巨无霸，也没有像一些同龄公司一样掉队。

未来的忧患与希望

刘兴亮是互联网行业“老人”，跟随这个行业一路观察研究。前几天，他提出一个观点，认为错过新基建的公司或将沦为古典互联网公司。目前，网易还没有产业互联网的公开计划。

20多年顺风顺水后，网易会不会成为古典互联网公司？刘兴亮没有直接回答记者，他说，目前的确看不出丁磊有做相关业务的打算。

网易与腾讯一样擅长做内容领域的生意。目前，腾讯从2C艰难转身，2B领域小有成效，网易依旧没有大动静。

在当前中国互联网上市公司的排行榜上，排在网易前面的，不仅有腾讯、阿里等老对手，还有美团、拼多多等后起之秀，没有上市的公司中，字节跳动、快手正引领当下风潮，网易目前依旧保持着“慢半拍”的节奏，会不会被后浪超过，给未来带来威胁？

刘兴亮告诉记者，美团、拼多多对网易业务影响不大，但抖音、快手等短视频内容，会对游戏时长带来冲击。

2019年，网易收缩业务，也因此备受质疑。当时，网易先后关停和出售了一批业务，包括网易相册，网易摄影，网易保险，网易火车票，网易彩票，网易贵金属、网易100分，以及网易文漫和考拉。

尤其卖掉网易考拉，被外界视为网易电商的失败。不过，丁磊自己不这样认为。他说，网易做了一连串组织架构调整，更加聚焦和专注于一些赛道，这让网易在今天的全球性危机中不至于太被动。一次内部高管会上，他认为，网易目前的整体赛道很健康，“游戏、教育、音乐、电商都是经过检验的赛道，不是像共享单车，P2P等不健康的业务”，“游戏表现很好，其他业务有些亏损，但不是无底洞的，还是很健康的模式。”

今年，中国经济和互联网发展都走到了一个新的节点，各家公司都在审视、思考中国互联网接下来怎么走，网易也不例外。

网易下一步怎么走？刘兴亮认为，对于网易，最重要的还是游戏。“依赖游戏不是问题，打不过腾讯也不是问题。保住老二位置，也能很赚钱，只是主营业务需要努力。”他说。

目前，网易正在努力做全球化，寻找增量市场。在游戏领域，网易也从国际化尝到了好处，尤其在日本市场，网易以《阴阳师》为开端打开日本这座孤岛。在国内打不过腾讯的《和平精英》，网易的《荒野行动》在海外收入不菲。近两年，网易不断在海外广泛与顶级游戏公司建立投资与合作关系。

网易另一个重要领域，是寄希望于教育，丁磊认为，“游戏是个千亿级的规模，但是教育是个万亿的市场，有很大的空间”，2019年以来，网易在教育领域投资了多个标的，包括职问、分贝工厂等，布局力度仅次于游戏。

在6月11日上市敲钟前，丁磊说，希望能创造出下一个20年里，值得被用户记住，也值得自己骄傲的好内容、好服务、好产品。

网易能否继续平稳度过下一个20年？目前未可知。此次回归香港二次上市，募得新资金，吸引更熟悉网易的亚洲资本市场，或许是一个机会。