京东交出了一份让华尔街相当意外的成绩单。

根据5月15日京东公布的2020一季度财报,京东一季度净营收为1462亿元人民币(约合206亿美元)同比增长20.7%,大幅超出市场分析师平均预计的192.9亿美元;不按照美国通用会计准则,京东一季度每股美国存托凭证摊薄收益为1.98元人民币(约合0.28美元),好于分析师预计的每股摊薄收益0.11美元。

净营收与利润双双超出预期。这在疫情最为严重的2020年第一季度,颇为不易。

早在3月2日,京东对一季度业绩只保守预计了至少10%的营收增长,并强调了受疫情影响还可能发生变化。最终20.7%的营收与同比增速,两倍于10%的预计增长数字。

究其因,京东自营模式与自建的京东物流功不可没。

疫情期间,大量第三方商铺无法正常上班,加上“四通一达”等快递业务大受影响,电商行业整体饱受冲击。这从全国包裹量上可见一斑:根据国际邮政局公布的数据,在1-2月,全国快递服务企业业务量累计完成65.5亿件,同比下降10.1%;业务收入累计完成864.9亿元,同比下降8.7%。而在不少疫情严重地区,几乎只有京东快递、顺丰、EMS三家可以相对正常运作。

在这一大背景下,商品自营叠加物流自营,使得京东业务的受影响程度均低于行业平均水平。

不过,疫情对京东依然造成了一定负面影响。虽然京东物流成为京东业务在一季度正常运作的支柱,但疫情为物流各个环节带来的麻烦,还是让京东的履约费用率上升到了2018年四季度以来的最高水平,达到7.1%。

“履约费用(Fulfillment expenses)”指的是从用户下单到商品配送再到售后服务全流程费用,即为完成整个销售动作所需要的全部费用,其中物流相关费用占大部分。在整个2019年,随着运营效率的提升,该项数字一直维持在7%以内的低位水平。

不过,京东财报的消息面依然总体向好。受财报利好影响,截至发稿,京东股价开盘涨2.12%至50美元,总市值近730亿美元.

商品销售收入仍有近20%增长,物流收入增速或因疫情回落

京东主要营收来源,即净商品销售收入并未受到疫情重创。财报显示,该收入为1300.93亿元,在总营收中占比约89%,且相对去年同期有19.73%的同比增长。

作为对比,上一季度京东的净商品销售收入,在总营收的占比为87.7%,同比增长 24.52%。

可见疫情之下,京东商品销售收入的同比增长数字虽略微下滑,但总体影响不大。

进一步看京东商品销售的两大块,3C家电和除3C家电一般商品收入,前者为776.3亿元,同比增长9.8%;后者为524.6亿元,同比增长38.2%。

显然,一般商品销售收入的增长远远跑赢3C家电。这反映疫情之下,用户对于食物及基本用品有着较高需求,而3C家电的需求则有所抑制。

而京东营收的另一大重要组成部分,也是近年来京东着力发展的另一板块—-净服务营收,则在一季度录得161亿元人民币,同比增长29.6%。

虽然这一增长数字依然高于净商品销售收入,但参考此前的业绩,并不理想。上一季度,京东净服务收入同比增速为43.6%,纵观2019年全年,净服务收入的同比增速为44.1%。

一季度净服务收入的增速出现了较为明显的回落,从而带来该项收入在总收入的占比出现下滑。

由图可见,净服务收入的占比,回到了2019年年初的水平。

这主要受到了物流业务收入增速下滑的影响。据了解,净服务收入的两大构成:平台及广告收入、物流及其他服务收入,后者一直是驱动净服务收入高速增长的动力。在2019年全年,两块业务增速分别为27.28%与89.63%,物流相关业务增速远远跑赢总收入增速与净服务收入增速。

继续往前追溯,2018全年,物流及其他服务收入更是同比大幅增长142%。

但在2020年一季度,物流及其他服务收入的同比增速,已经降到了46.64%,同比增速相对2019年,几近腰斩。

受疫情影响物流外单的下滑或许是增速下滑的根本原因。在2019年上半年开始,京东开始在物流上施行开放策略,积极扩展第三方业务。2020年一季度电商行业的整体受挫,或许也直接影响到了京东物流外单业务。

不过,这一问题只是暂时性困难。随着电商行业的整体逐步复苏,京东物流外单已经重新恢复增长。根据京东物流发布的数据显示,“五一”假期整体快递单量相比去年同期(5月1日-5日)增长近70%,是行业增速的近2倍。

京喜助推下,年活跃用户环比增2520万,与上季度环比增长基本持平

截至2020年3月31日,京东过去12个月的活跃购买用户数为3.874亿,环比去年四季度同期新增2520万。

在去年四季度,京东年活跃用户的环比增幅为2760万,创下了近8个季度以来最大增幅。疫情之下,本季度的活跃用户增幅并未受到明显影响,增幅与上季度基本持平。

在2018年三季度京东年度活跃为3.052亿,低于第二季度的3.138亿,引发外界对京东活跃用户的担忧;到2018年四季度,年度活跃用户重新录得增长。自此,京东用户不断加速增长,并在全年底录得其史上年度活跃用户的最高值。

细究其因,低线下沉市场成为加速增长的重要引擎,而京东去年三季度末上线的社交电商平台“京喜”功不可没。

在去年四季度,京东曾宣布,超过70%的新用户来自低线下沉市场。“11.11京东全球好物节”期间,京喜约75%的新用户来自低线城市。

经营效率提升:经营利润率持平史上最高

除了营收,利润同样是本季度京东财报的亮点。

一季度,京东集团在美国通用会计准则下(GAAP)与非美国通用会计准则下(Non-GAAP)归属于普通股股东的净利润均实现盈利。而高效的运营及利润率的提升带来了现金流的显著改善。截至2020年3月31日,京东过去12个月的自由现金流增长至152亿元人民币,去年同期为22亿元人民币。

着重考虑可反映京东实际经营状况下的Non-GAAP指标。

一季度,京东非美国通用会计准则下(Non-GAAP)归属于普通股股东的净利润为29.72亿元人民币,去年同期为32.94亿元。

从图中可见,自2019年一季度以来,除了2019四季度因双十一营销费用大增以致利润下滑,京东基本上经营利润与净利润都是持续维持在30亿元的高水平。而本季度,继续维持这一水准。

其中,反映京东日常运营盈利情况的经营利润率为2.2%,持平去年三季度达到的史上最高水平。

另一方面,随着京东利润水平的持续改善,京东也在不断缩短对供应商的结款周期。

由图可见,本季度,京东的结款账期一直在不断下滑,并达到了2016年四季度以来的最低值。

这将一定程度上减轻供应商的回款压力。

不过,账期的缩短,一定程度上影响了京东的自由现金流水平。虽然一季度自由现金流从去年同期的22亿元大涨至本季度的152亿元,但相比上季度的195亿元,还是有所下滑。