3M：赚钱的机器或更令人不安_详细解读_最新资讯_热点事件

编者按：本文来自微信公众号“猛兽财经”（ID:mengshoucaijing），作者：Chuck Walston，36氪经授权发布。

这家公司曾经在多个领域处于领先地位，但在过去几年中却摇摇欲坠。

管理部门兜售着让公司扭亏为盈的举措，而多头人士则指出，他们将加大个人防护设备的生产。

3M公司历史上最大的一笔收购，是扭亏为盈的标志，还是管理失败的标志?

3M(MMM)是一家标志性的公司，是股息连续62年上涨的王者。

如果你在1988年该股的高点(每股16.62美元)投资，如果该股以2018年的高点(258.63美元)出售，你将获得15倍以上的回报(不包括股息)。相比之下，标准普尔500指数同期上涨了约11倍。

然而，在2019年，该公司的表现比标准普尔500指数低了35%以上。就在一年多以前，在季度报告显示营收下降5%、调整后每股收益下降11%之后，该公司股价遭遇了自1987年股市崩盘以来的最大单日跌幅。

在过去的9年里，3M的收入年平均增长率不到1%。

投资者必须确定，3M是否已经度过了它最好的时光，还是仅仅是步履蹒跚，并将恢复强劲增长？

最近的业绩

与上年同期相比，3M 2020年第一季度的收益增长了0.24美元，收入增长了2.8%(2.2亿美元)。

营业现金流同比增长16%，调整后的自由现金流同比增长40%。

如果不是受到外汇市场不利因素的影响，整体销售情况可能会更好，为1.8%。3M公司暂停股票回购计划，以保护其财务灵活性，并将资本支出预算从16亿美元降至13亿美元。

3M的管理层还讨论了削减成本的措施，以便在第二季度节省3.6亿至4亿美元。由于2019冠状病毒病的影响，3M公司取消了2020年全年的业绩指导方针。不过，该公司承诺每月提供最新情况。

5月份的最新数据并不令人放心。4月份总销售额同比下降11%，至23亿美元。尽管并购带来了提振，净资产剥离使销售额增加了3%。

所有业务领域的销售额均出现下降，安全与工业板块下跌7%，医疗板块下跌10%，交通和电子板块下跌18%。

此外，尽管在中国的销售额增长了7%，但所有地区的常量货币销售额都有所下降。唯一的一线希望是与新冠疫情期间个人防护装备(PPE)相关的销售，包括N95口罩。

个人防护用品的销售能在多大程度上提高3M的收入?

3M不报告单个产品的收入。不过，在JP摩根工业大会(JP Morgan industrial Conference)上，3M首席执行官迈克•罗曼(Mike Roman)在回答一个问题时曾表示，呼吸相关产品的需求将与H1N1流感爆发期间的销售情况相比较。据罗曼说，这相当于2.5亿美元。

我们认为最近国防部授予3M公司的价值7600万美元的N95合同增加了上述数字的可信度。

虽然2.5亿美元是一笔巨款，但在该公司超过320亿美元的年收入中，这只是很小的一部分。如果投资者希望通过个人防护用品的销售大幅提振300万美元的销售，他们还需要将目光转向3M的其它业务。

其他方面的发展

3M与康明斯(CMI)和福特(F)合作，提高动力空气净化呼吸器(PAPRs)的产量。这些设备是为医护人员设计的，每次充电可以提供8小时的过滤空气。

与福特的合作是为了制造实际的PAPRs设备。尽管这项工作值得称赞，但不要指望这一举措能推动3M的利润实现超量增长。

管理层最近宣布完成了公司历史上最大的一笔收购。该协议将把医疗技术公司ac引入3M旗下，该公司专注于先进的伤口护理和专业手术应用。交易完成后的前12个月，该业务预计将稀释每股收益0.35美元，成本为67亿美元，并承担债务。此后，每年应该会有0.25美元的增长。

在收购之前，公司每年的收入约为15亿美元，增长率为5%。任何大型收购都伴随着整合风险。

再说一遍，这并不能改变游戏规则。

PFAS的诉讼

对于那些不了解这个问题的人来说，聚氟烷基物质(PFAS)是一组人工合成的化合物，目前在环境中普遍存在。PFAS化学物质被认为是在怀孕期间影响胎儿并导致肝脏、免疫系统和甲状腺疾病的罪魁祸首。

3M公司与明尼苏达州达成了8.5亿美元的和解协议，与阿拉巴马州达成了3500万美元的和解协议。

纽约州、新泽西州、新罕布什尔州和佛蒙特州，以及各种私人企业，都在对3M提起PFAS相关诉讼。该公司拨出2.35亿美元用于支付诉讼费用，但有人估计最终成本接近100亿美元。

虽然我们不属于后者，但我们为什么要冒这个风险去投资呢?

估值、股息和债务

在我们写下这些话的时候，3M的股价为138.69美元。13位分析师的平均12个月目标价为164.25美元。在过去30天内，7位分析师对该公司的平均评级为163.57美元。

3M的收益率为4.24%，5年增长率为11%。派息率约为67%，而股息覆盖率略低于150%。股息是安全的，而且很可能会继续增长，尽管速度缓慢。

该公司拥有45亿美元的现金和等价物，债务状况合理。3M公司在第一季度发行了17.5亿美元的债券，平均加权利率为3.2%。该公司2020年的债务期限为12亿美元。

总结

本文开头的图表说明了一切。有大量证据表明，3M陷入了平庸。虽然没有理由相信强劲的收益率会有危险，但该股最有可能出现的情况是资本升值低于平均水平，股息增长放缓。