再读巴菲特:长期持股为何这么难?_详细解读_最新资讯_热点事件

编者按:本文来自微信公众号“苏宁金融研究院”(ID:SIF-2015),作者:苏宁金融研究院副院长薛洪言,36氪经授权发布。

随着股市回暖,越来越多的人开始接触股票投资。在寻求投资建议时,被推荐最多的策略大概就是“长期持股”。

挑一些股票,打开K线图,往前追溯十年,涨幅十倍的并不少见。每当这些案例被抛出,投资者往往心潮澎湃,激动于长期持股的神奇和收益翻倍的容易。但实际上,真正做到长期持股的非常少见,炒股致富的更是少之又少。

这么好的投资策略,为何不易做到呢?

价值创造的源泉

首先要从价值创造的源泉说起。

股票投资有两大流派:技术投资和价值投资。前者研究K线走势揭示的规律,从图形波动中获利;后者研究企业的可持续发展价值,从企业盈利中获利。

在技术投资者看来,时间本身并不重要,只是图形展开的必要条件,所以他们不排斥也不推崇长期持有,一切以图形走势为准。技术投资者也强调耐心,但只是耐心等待K线给出的买卖信号,与时间长短无关。

在价值投资者看来,企业价值创造是渐进的、更多是线性增长的,只有长期持股,才能充分享受价值增长。所以,价值投资者强调的耐心,主要是长期持有的耐心,是对时间和复利效应的信仰。

1977年,巴菲特在财富杂志发表文章《通货膨胀如何欺诈股票投资者》,文中他提到了股票投资的价值来源,

“让我们思考一下企业的本质:它们并不是交易所中的那些抽象的代码,而是具有生产性的企业。我们假设企业的股东是以企业账面净资产的价值获得了企业所有权。因此,他们自己的回报率也应该是在12%左右。又因回报是持续性的,所以我们有理由将其看作股票息票。”

经过测算,巴菲特发现财富500强企业1955年以来(截至1977年)的平均净资产收益率在12%左右波动,假定以1倍PB买入,意味着价值投资者买入股票后的年均收益在12%(不考虑估值波动,把买卖股票等同于投资企业)。在这个基础上,巴菲特认为,从本质上来说,买入股票就相当于获得了拥有固定收益的“有价证券”,长期持有的年化收益在12%左右,跟购买债券没有什么区别。

既然把股票投资等同于固定收益投资,时间就成为价值创造的来源,长期持有也就成为最重要、最有效的投资策略。

就A股市场看,2005-2019年间,沪深300成分股票的平均净资产收益率为14%,也就是说,假定投资者以平均1倍PB买入沪深300指数,长期持有后的年均投资回报为14%。

当前,沪深300指数市净率约在1.7倍左右,估值处于合理水平,长期持有仍能获得不错的回报(假定持有15年,期间平均ROE为14%,以1.7倍PB买入,平均收益率仍在10%以上)。

耐心不是一种品质

时间是价值创造的源泉,所以价值投资者非常看重耐心的价值。

查理·芒格一再强调,“你需要的不是大量的行动,而是大量的耐心”;彼得·林奇告诫投资者,“除非你确信,不管短期是涨是跌,你都会耐心地长期持有好几年,否则你就不要投资股票基金”;高瓴资本创始人张磊则在《价值》中写道:

“投资是一项激动人心的事业,但投资人绝不能每时每刻都处于激动之中。但凡出色的投资人,都拥有一个难得的品质,即非凡的耐心。”

耐心如此重要,为何很多在生活中颇有耐心的人,投资业绩一塌糊涂呢?

根本的原因在于,投资者的耐心,是认知到位后的“知行合一”,与个人性格无关,投资者保持耐心,只因为深知耐心的价值。反过来讲,如果不先在认知上取得突破,无论在生活中多么有耐心,一旦进入股市,就会被群体心理同化,追涨杀跌、频繁交易,自然见不到耐心的影子。

格雷厄姆曾评价说,最成功的价值投资者必定具有强烈的企业调研与估值意识、充足的耐心、严格的自律精神、完善的敏感度分析能力、实事求是的思考态度,以及长期积累的投资经验。很大程度上,耐心正是源于扎实的调研分析、实事求是的思考和长期积累的投资经验,离开这些,耐心便如镜花水月,看得到却抓不着。

对于巴菲特的持股耐心,伯克希尔哈撒韦公司保险业务负责人迈克尔 戈德堡曾评论道:

“巴菲特总是在检验着他所听到的东西。是不是合理的?是不是错了?整个世界的格局都在他的脑海里。那里似乎有台计算机,不停地对比着新鲜事物和他已有的经验和知识,并且还在不断地发问,这对于我们意味着什么?”

所以,持股不动并非撒手不管,而是在持续挑战股票投资逻辑后,发现根本不需要调仓罢了。从这个角度看,持股耐心来源于对企业价值准确而深刻的认知。若仓促而买,必会仓促而卖。

你为什么卖早了?

不妨以白酒投资为例进行说明。

2020年,A股得白酒者得天下。临近年底时,很多投资者大呼错过了发财机会,不少人还晒出交易记录,显示自己曾经持有和过早卖出。后视镜思维下,每个人都“自责”自己缺乏持股耐心,与翻倍的收益擦肩而过。

这背后,既与对白酒股的价值认知有关,与交易心理也大有关系。投机宗师级人物杰西·利弗莫尔曾强调,利润储备是耐心和勇气的重要保障。在他看来,如果投资者的第一笔交易能够盈利,他就能更淡定地看待股价涨跌,容易做到耐心持股;如果第一笔交易是亏损的,则很容易被股价涨跌左右,很难理性思考和耐心持有。

这背后就是“损失厌恶心理”在作怪,账户损失会对投资者构成持续的压力,很多时候,频繁交易只是投资者试图摆脱这种压力的释放口。

近三年,白酒并非一直涨势如虹。2018年,白酒整体是下跌趋势,大部分投资者饱受煎熬后选择割肉离场;2019年一季度,白酒股迎来一波上涨行情,一部分人会在反弹回本时卖出,求个清净;随后十几个月又困在箱体中波动,部分投资者受不了“墨迹”的行情,小赚就离场了;疫情之后,股市经历了短暂的猛烈下跌,又把一些人震荡出局。

此时,自2018年算起,留下来的白酒投资者已经历连续两年“折磨”,后续的快速上涨让他们倾向于落袋为安,多数上涨中途就卖出离场了。最终,只有极少一部分人,能摆脱交易心理影响,任尔东南西北风,我自岿然不动,吃到最大的一波涨幅。

此外,很多投资者做不到长期持有,还因为太过“聪明”了。他们既想赚长期价值增长的钱,又想赚短期估值波动的钱,所以即便选择了好标的,深信长期持股的价值,也仍然免不了频繁买入卖出。一旦频繁买卖,就必然被交易心理俘获,长期持有也就没了影子。

“与市场作对”

长期持股,还要具备“与市场作对”的意识和勇气。

一些价值投资者也被称作逆向投资者,他们信奉的原则是“不去人多的地方”,因为他们相信,人多拥挤的地方很难找到低估的资产。如巴菲特所说:

“不受追捧的东西,就没有可取之处?其实这才是钓大鱼的地方。在华尔街,让人非常愉快的市场共识,通常会让你付出巨大的代价。”

但除了熊市的低点和牛市的高点,市场在大多数时候都是聪明的,不被市场追捧的股票往往都有瑕疵。低PE/PB的股票,未必都值得抄底,很多是价值陷阱,根本没有底。

很好理解,股价表现是企业经营的晴雨表,经营层面并非所有的企业都能起死回生,破产倒闭的比比皆是;自然,股市中也并非每个低估的股票都有反转的一天,跌跌不休甚至ST退市的也比比皆是。

所以,价值投资者强调低估时买入,或巴菲特的“在别人恐慌时贪婪”,并非去股市中闭着眼睛扫便宜货,更不是单纯地与市场作对,而是买入那些暂时遇到困难的优秀公司或伟大公司。

关于优秀公司的标准,巴菲特在其常年的公司并购广告中点明了要点:规模大、业务简单、有不错的盈利能力、负债少、经营得当。

这样的企业很少有低估的时候,一般只有遇到特定困难才会出现短暂的买入窗口,所以真正有价值的投资机会是非常少的,即便是巴菲特和查理·芒格,也不得不承认,“如果你把我们15个最好的决策剔除,我们的业绩将会非常平庸。”

所以,真正值得与市场作对的投资机会,少之又少。也只有深刻意识到投资机会的稀缺性,投资者才更容易做到长期持有。

做时间的朋友

经济学家保罗 克鲁格曼有句话很经典,“生产力不是一切,但是长远来看,它几乎就是一切。”同样,就股票投资而言,企业盈利能力不是一切,但长远来看,它几乎就是一切。所以,价值投资的真谛很简单:选一家业绩优秀的企业,低估时买入,然后长期持有、做时间的朋友。

知道这一点很容易,但只有做到这一点才能实现财富增长。要做到这一点,就不能仅仅停留在口号认知的层面,要真正地去研究、理解,更要耐心地等待机会。

知易行难,越是看上去简单的,实施起来越是困难;越是实施起来困难,结果才越有效,看上去越有吸引力。最终,大多数投资者一边被看上去简单可行的投资策略吸引,又因实施过程中的困难而屡屡犯错,所以,巴菲特才负责任地劝告普通投资者购买指数基金,而非买入并持有几只蓝筹股。

36氪朋友们的新年书单来了,元旦充电必备_详细解读_最新资讯_热点事件

一年读书总结

策划/编辑:申琦、杨柳、许纳

新年好呀。2021年的第一天,让我们从阅读开始。

我们在推出前两期书单之后,得到了氪友们的热烈回应,大家在文章评论里的书籍推荐都十分精彩,令我们非常惊喜,于是有了这样一份书单第三弹。这是一份来自氪友们的专属推荐,很欣喜能借此机会和广大氪友书友们形成一个有来有往的推书互动,虽然我们或许并不认识,但见书如晤。希望这份书单在这新年之际,能给予你温暖的陪伴和前行的力量。

以下是年度书单,祝度过一个充实且愉快的元旦假期。

书名:《文明、现代化、价值投资与中国》

作者:李录

图片来源:豆瓣

推荐人:Ryan

今年给我启发最大的是李录的《文明、现代化、价值投资与中国》。

价值投资在于看待资产的长期表现,所以需要有对商业的洞察力。如何预见未来,历史是一面镜子。在本书的前半部分中,作者把时间拉到了文明的尺度,讲述什么是现代化。作者把文明分为三个阶段,即狩猎、农业到如今的科技商业文明。科技与自由市场经济的结合,使人类社会进入一个可持续的复合增长的阶段,作者指出这就是现代化的本质。中国在现代化的历程中会面对商业、文化上诸多的变化和挑战,这其中往往蕴含着时代的机遇。 

作者李录是价值投资的代表人物之一,他在本书中分析了价值投资的内涵,更有启发性的是作者提出了许多价值投资人应有的修养。比如,把追求知识和智慧作为道德责任,真知即是意义,懂得自己的能力圈,等等。这些不仅是价值投资的理念,也是智慧的人生态度。在价值投资的过程中,获取真知,思索时代,也能发现自己。通过追溯历史,思考商业,作者还提出了对未来的构想。本书既连接历史,又面向未来,值得推荐。

书名:《有限与无限的游戏》

作者:[美]詹姆斯·卡斯

译者:马小悟 、余倩

图片来源:豆瓣

推荐人:野猴

今年最推荐的一本书是:《有限与无限的游戏》。

在2020年这个非常关键的时期,我首先遭受了强大的职场压力,也遭遇了职场PUA后面逃出这个环境后,我开始思考我工作的意义和我生活的意义。其实在后面去思考各种事物的时候,我也开始会将任何事情都带入到这个有限与无限的游戏的框架中去思考,虽然在过程中都是有限的游戏,都在一定的规则中进行,但是这就是这场游戏的魅力所在,这也是我们生活中应该经历到了所有的意义和价值。

但究竟是什么,究竟是什么样的一个信念能够支撑着我们去完成这一个又一个的有限的游戏呢?其实是一个非常标准的框架,那就是这个无限的游戏,就如同我们人类的漫漫长河,也可能是你人生中的无限的选择,支撑你玩下去这个无限的游戏的,可能是你的社会使命感,也可能是你对家人的无限付出,也有可能是对你对目前所经历的事情的执着,那更关键的当然是我对这个世界的爱。

书名:《鼠疫》

作者:(法)阿尔贝·加缪

译者:刘方

图片来源:豆瓣

推荐人:新用户11249697

今年读了加缪的《鼠疫》。关于加缪只听过他久负盛名的局外人,鼠疫是在新冠当下又被推到了公众面前。此刻新冠给我带来的恐惧又无奈,打乱生活节奏和心灵状态的感受还尚存余温,趁这个假期我想在书中再寻找对灾难更深刻和深入的理解,毕竟这种能赶上与剧情时代共情共通的机会太少了…

让人印象深刻的,是加缪细腻又冷静精准的描述,关于鼠疫不同阶段民众心理的刻画,奥兰被赋予了疫情映射的四季描写,最喜欢的是主人公们极度简单克制又引人思索的对话。面临每个人都无处可逃的公众灾难,它自然变成了每个人的生活,要明白在这之中出现的英雄并不能用纯粹的英雄主义去做形容,这也是理解,共情,恪守职责的共同作用。每个人都是普通人,而鼠疫本来就是生活。明白生活,而依旧热爱,不停止抗争,我会选和主角里厄医生一样的路吧。

书名:《夜晚的潜水艇》

作者:陈春成

图片来源:豆瓣

推荐人:迷失森林

推荐一本 陈春成《夜晚的潜水艇》。

2018年偶然在豆瓣看到一篇小说《竹峰寺》,丰富的意象,流畅的文笔,淡淡然铺展开的故事,吸引着我迫不及待地读下去,越读却越觉得它不是一篇小说,更像是一位老者告诉我的一段历史,这个用恣意流淌的想象力构筑起的古寺,仿佛真的就在那里静静伫立。 看完之后我喜欢得不行,继而发现这位叫陈春成的作者写就的其他小说同样优秀,于是几日闲暇时间将作者发布在豆瓣的文章一阅而尽。在我看来,用“才华满溢”形容作者也不为过。很希望能不断看到作者的好作品,然而作者似乎是个慢性子,每次要隔上三五个月才会发一篇新作。 

最近一次追到更新是在2019年7月,看完之后陷入一个更长久的沉静,我也就慢慢没有那么频繁去关注作者主页。 前几日,豆瓣更新2020年度读书榜单,陡然发现这位作者出版了小说合集《夜晚的潜水艇》,并且成了豆瓣榜单上小说类书籍第一名,想来作者断更的那段时间,就是在憋着这一个“大招”吧。原来好的写作者,从来不会被埋没。 今年因为工作更迭,阅读时间受到挤压,但读小说是刻在生命里的,是少不得的。或许这本书不甚完美,但足够吸引我再多读一页,所以我要将它推荐给每一位爱读小说的人。

书名:《稀缺》

作者:塞德希尔·穆来纳森 、 埃尔德·沙菲尔

译者:魏薇 、龙志勇

图片来源:豆瓣

推荐人:布衣BABA

推荐书单《稀缺》,我特别欣赏作者的是,他能够在老生常谈的东西上,去探究本源,尽管目前的发现还不足以解释所有的稀缺问题或者为所有的场景找到答案。很多职场人都陷入忙碌,觉得时间不够用,但是除了个人的悟性、能力,有没有共性的东西,有没有深层次的原因?对于“为什么我这么忙”,仅仅是了解一些时间管理的方法,依然无助于我们真正的改变,因为我们不知道我们忙碌的内在原因。

探索人心智的内在原因,要求研究者必须抛开一些道德性约束,从人们习以为常的事情或者评论中挖掘、发现一些规律。在我看来,作者做到了。带宽(bandwidth)不是什么新名词,我们天天在用,但是用带宽的概念来解释我们面对稀缺时候的心智变化,却是独到的。这个理论扩展下去,可以应用在各行各业的稀缺场景。如果任何一个管理部门真的去思考和尝试应用这个研究成果的话,可以造福万千人。

书名:《天才的编辑》

作者: [美] A·司各特·伯格

译者:彭伦

图片来源:豆瓣

推荐人:晋良

推荐《天才编辑》副标题:麦克斯·铂金斯与一个文学时代。

书中讲的是一位天才编辑,在幕后协助菲茨杰拉德、海明威、托马斯·沃尔夫,创造出众多优秀文学作品的故事。

读完后的个人感受,除了学习到那位天才编辑细致入微的功力,还有体会到了美国那个时代的文学气息,就是从另外一个角度,了解到那些国外知名作家的另一面,也就是从作品和第三视角,对作家们具备了更深层次的认知,收获很大,感觉适合普通人作为文学入门来读,读完这本书的效果,就像是打开了新世界的敲门砖,特别有启发。

书名:《山茶文具店》

作者:[日] 小川糸

译者:王蕴洁

图片来源:豆瓣

推荐人:小猴

偶然看到的这本书,本着好奇翻看,却被书中温暖的故事吸引。

镰仓有一家帮人代笔的文具店,每代店主均由女性担任,只要有委托便会接受,即使是餐厅的菜单也会帮忙。

主人公雨宫鸠子是文具店的第11代传人,每天的生活漫长又平静,用心选择匹配的信纸、符合情境的笔,甚至信封和邮票都要费劲脑筋去挑选,给死去宠物的吊唁信、宣布离婚的公告信、拒绝借钱的回绝信、写给挚友的分手信……一封封代笔信是客人们的写实生活,也是一节节人生的课堂。

分享书中几段我喜欢的文字:

只要结局完美,过去的种种都算好。

人只要活得够久,就会有很多故事。

即使已经离开了地面,即使不再进行光合作用,这些花仍然有生命。死亡的同时,或许也代表了永生。

所有的生命,都有结束的一天。人生会发生什么事,真的很难预料。的确是这样。如果可以预测人生的一切,那么一定很无聊。

到了这个年纪,每天都像是在探险,因为会不断发生有趣的事。

大部分的人都认为,像机器印出来那种铅字般的字很美,但活生生的人所写的文字除了漂亮以外,还必须有味道。

最后,这本书让我感受到手写信的魅力,让我又有了给老友们亲笔写信的冲动。

书名:《目光》

作者:陶勇

图片来源:豆瓣

推荐人:udunevenno

陶勇《目光》:出乎所有人意料的是,陶先生并没有将「那次事件」中自己的苦难作为着笔的重点,只是在开篇作了简短的描述,并再三向事件中的好心人致谢。主体内容则是——他所热爱的哲学与行医经历之间的微妙联系。

尽管可能对于很多人来说,这部分并没有开篇的「那次事件」来得动人,但没有这部分,陶先生在那次事件后所表现出的冷静和理性则是不完全成立的。这本书之于我,更像是后疫情时代的一种慰藉,提醒我,2020 过去后,还有人在认真活着。

书名:《美丽新世界》

作者:[英] 赫胥黎

译者:陈超

图片来源:豆瓣

推荐人:现实的理想主义者

读完之后真的感触颇多,这个社会马太效应越发明显,如何让那些人民安于自身阶层?书中的新世界人们沉醉于滥交和无内涵的感官电影,再不行就吸毒。感觉这不正是我们当前社会的现状吗?越来越多的人们沉醉于明星八卦娱乐视频,性或者说性信息变得唾手可得,毒品正在被有些国家合法化。 

书中结尾的那个来自旧世界的人,为了尊严他选择了上吊自杀。而现实中的我们呢,我们也许意识到了愈发固化的阶层问题,但我们却依旧无能为力,只希望自己能在这个信息过载的世界依旧保持独立思考的能力。

书名:《把时间当作朋友:运用心智获得解放》

作者:李笑来

图片来源:豆瓣

推荐人:李申珂

2020对我影响最大的一本书: 是李笑来老师的《把时间当做朋友》 作为一本曾经帮助百万青年人找到人生方向,获得成长的个人管理类经典书籍,它在今年疫情期间,也帮助裸辞在家的我,走出了人生困境,获得了再次出发的勇气和希望。 书中的几句话一直铭记在心,作为前进的座右铭: 

  1. 当未做好准备时,机会不存在:无论你眼前的这个机会有多么诱人,若你没有足够的实力去应对这个机会可能带来的无数未知挑战,那也许放弃也是一个不错的选择,就像巴菲特所言“只打甜蜜区里的球”,认清自己的真实实力和理想之间的差距,是每一个青年人都应该上的重要一课。

  2. 2.人生像一条马拉松,跑得快的人不一定先到终点:曾几何时,我有着无数年轻人的通病,好高骛远,急功近利,想在任何一件事情上都要超越身边人,朋友圈一定要营销出自己很活跃,忙碌的形象,总之就是在“面儿”上,不能让别人看扁了,但在看到这句话之后才明白,在这个浮躁的时代,能够坚守初心,踏实沉淀,厚积薄发的人,才会是最后的赢家。

书名:《枢纽:3000年的中国》

作者:施展

图片来源:豆瓣

推荐人:蒲世林 

推荐施展的《枢纽》,该书很厚,可以前后两部分分开读,所谓的枢纽是指中国在世界中的地位,因为中国地方广大,能同时嵌入大陆秩序和海洋秩序,所提到的“超大规模性”可以解释很多中国问题。

简单概括一下,首先超大规模性使古代中国的帝国朝廷能够同时具备庞大的军事实力和财政实力,这就让中央政权对于地方势力具备了碾压性的优势,于是,地方分裂割据便不能成功,中国维持了长期的大一统国家。

第二,中国在近代为什么在世界上落后了?这是超大规模性带来的内卷化困境,在相对封闭的经济环境下,人口严重过剩,经济技术就会锁死在一个低水平的状态。

第三,中国向近代转型的时候,加入到开放的世界经济体系中后,超大规模人口因为劳动力价格低廉,反倒会成为中国的竞争优势。后来又因为中国的超大规模性,我们把握了供应链网络的经济逻辑,从而一举成为世界秩序里的枢纽。

我们只有能够理解与把握中国的超大规模性以及前边说过的这些深刻影响,才能够更好地理解当下、把握未来,特此推荐!

书名:《父权制与资本主义》

作者:[日] 上野千鹤子

译者:邹韵/薛梅

图片来源:豆瓣

推荐人:高

推荐《父权制与资本主义》。此书是作者历经十年完成的重要作品,在第二波女性主义接近尾声,后现代女性主义思潮、酷儿理论兴起之初,对女权主义各个派别,特别是马克思主义女权主义的再次思考。 

上野千鹤子推崇一种马克思主义女权主义,这种视角的贡献在于以历史化的方式厘清了马克思主义理论未曾阐明的女性无偿劳动问题,以及父权制的物质基础。 在“她经济”兴盛、女权主义的呼声与批驳同样高涨的当下,想要厘清性别问题的真正焦点,免于因误解、对立而陷入的性别战争,《父权制与资本主义》或许是必读书目。

书名:《八十年代-中国经济学人的光荣与梦想》

作者:柳红

图片来源:豆瓣

推荐人:Lord Florian Dio

说实话,作为一个小语种的学生,如果要去读一本纯经济学的书是具有一定困难的,尤其是对近现代中国经济的分析。我热爱历史(尽管80年代离我们并不是非常遥远),也对经济学感兴趣。

实际上在我们新世代(暂时定义为千禧年前后)的人群当中,许多人对80年代的了解基本上止于父母的只言片语,或是影音、录像的粗浅描述。而这本书不仅仅在告诉我80年代中国经济转型的方法,更把这些经济转型过程当中遇到的困难、阻碍、事件以一个个真实事件的方式告诉我,这本书不是一本说教的讲义,而是把一个大时代呈现在我面前,我仿佛看到了80年代的经济是如何在一个又一个的事情的推动下向前发展。作者不是在一条一条的分析中国经济腾飞的理由,而是把一件一件看似不相关,实际上却紧密结合的事情讲述给读者,让读者在读完以后自然而然的形成了80年代的图景。

从《初步意见》到孙冶方奖,从计划经济体制的大讨论到莫干山会议,一位位伟大的经济学家、主管经济的官员在莫干山会议的摇篮里被孕育,他们将在未来到达他们未曾设想的高度。 那是一个怎样的时代?一切从头开始,英雄不问来路。那是思想启蒙的时代;是穿军大衣、骑自行车、吃食堂、住陋室的时代;是老年人、中年人、青年人一起创造历史的时代。

书名:《20世纪思想史:从弗洛伊德到互联网》

作者:[英] 彼得·沃森

译者:张凤/杨阳

图片来源:豆瓣

推荐人:guanbo123456

推荐《20世纪思想史》。20世纪既是人类的多事之秋,也是思想进步的辉煌世纪。在这个世纪,全人类在奴役、对峙、战争和解放的裹挟中曲折前进、求同存异,我们也在各大学科中取得了微观粒子、基因结构、现代主义等重大发现。这是一部煌煌百万言、面向普通读者的百科全书式巨著,彼得•沃森用精准和优美的叙述笔法,将人类在20世纪取得的思想发展娓娓道来,帮助21世纪的读者理解我们如何抵达当今的世界,未来又会去向何方。

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当我们讨论一部电影的行业价值_详细解读_最新资讯_热点事件

编者按:本文来自微信公众号“一起拍电影”(ID:yiqipaidianying),作者:一起拍电影编辑部吕世明,36氪经授权发布。

票房之外,一部电影的行业价值被越来越多的提及。

这涉及到电影产业的一个最终的核心问题,一部影片是否有他的行业价值?从产业出发,影片质量更多是影迷和媒体来打分,但在行业内而言,一部影片是否产生了行业价值才更重要。

贺岁档的大幕已经徐徐拉开,目前我们对贺岁档已经不再拘泥于仅仅是圣诞节前后的假期,更多延展到12月初便开始,并且会蔓延到春节前,这也是希望档期不断扩展后获得更多的机会。

所有一切最终的落脚点都已经归结到行业所能带动的经济效益,那么一部影片他的行业价值到底应该在哪里呢?

行业价值集中体现是:

新类型、新方向、新增量

在没有明确档期概念的时候,中国电影市场可能只会在所谓的暑假、圣诞节和情人节才有相对可观的观众,平日里则更多要依靠发烧友影迷和情侣和支撑和维系,整体对于影片的类型依赖性较低。

但当市场的局面被打开,新消费观念的影迷更多开始涌入到电影院,也只有“新”的影片不断出现,才能为行业带来增量的价值。

必须要承认这几年中国电影在这方面做得“非常好”,至少在一部分类型片的突破方面来看,我们取得了前所未有的成绩。

如果一部目前在中国院线内地院线上映的电影,他不能够产生所应该承担的价值输出,他注定是失败的。同时这种价值输出不仅仅是票房上,也包括在行业的引导上,也就是新类型的突破。

其实主旋律影片在获得重工业化的提升后,他的整体发挥并不完全稳定,也会出现因审美疲劳而带来的反噬效益,不过以目前的舆论导向来看,中国电影未来仍然是需要更多的国家队模式和主旋律影片,只不过要找到更多的平衡点去配比所谓观众述求和意愿表达。

不过无论如何,国家队模式、主旋律影片、科幻影片、现实主义影片和具备人文关怀,以及其他新类型的影片,行业价值的集中体现还是在更多新类型的积累,这是一个前提,只有数量先达到一定标准,才会让行业价值得到一定程度的提升。

行业价值进步方向是:

新档期、新链条、新生态

目前猫淘双平台想看指数最高的影片是《唐人街探案3》,双平台累加想看指数近千万,而在五年前,没人可以预想到该系列影片会有希望去挑战《战狼2》的票房纪录。

同样在2018跨年上映的《地球最后的夜晚》,一部观影人群限制极高的文艺影片会在首日票房有2.62亿的票房,尽管影片出现了严重的口碑反噬和次日票房下滑,但不得不承认通过该片终于可以确立了跨年档真正意义的存在。

一个新档期的出现,势必会对前前后后产业上相关所有供应点和信息点做出新的配给和调整,同时也会对院线影管公司的年计划提出新的要求,同样对于宣发公司自己安排计划、观察同业公司的所指定新方式有也帮助。

最重要的问题是,一个新的档期是可以培养一部分观众的新观影习惯,并会固化到这部分观众心中。

中国的观众会从之前仅在贺岁档(暨圣诞节&平安夜)和寒暑假看电影,到目前春节档&暑假&国庆节看合家看电影,逐步演化到被指定和灌输为在特定档期也形成固定的观影习惯。

一部影片如果可以做到让行业产生一种新的进步方式,无论他的质量如何,无论他处于什么档期,都会影响到更多的投资者去投入更多的产品。譬如2013年上映的《致我们终将逝去的青春》,引发后续多达数十部青春题材影片的产出。

虽然有口碑的起伏和票房产出的不均,但必须要看到,没有这一系列影片的铺垫,我们很难摸出一套适合口碑和票房双赢的套路。

看起来去年上映的《少年的你》成功有不可思议,即将跨年上映的《送你一朵小红花》也热度十足,但我们又如何去否定没有之前各种“狗血”和“小清新”青春片的铺垫,我们又那有勇气去迎接后续更多更好的青春片呢?

一旦可以依靠具备深度行业价值的影片打开通道,势必会在原有的产业基础上,形成新的产业链条,提供被接纳更多的青年电影人接入到行业之中。

如果这样看的话,《致青春》有行业价值,《小时代》同样也有行业价值,《后会无期》也是一样。没有这些影片,几乎不可能有后面的《七月与安生》,同样《少年的你》和《送你一朵小红花》几乎也不大可能出现。

中国电影的容错机会还是蛮多的,毕竟我们现在还是处于野蛮生长的阶段,是需要多部影片中出现一两部可以起到示范&引流作用的先例,也希望可以借此多多的打开几个链条,让中国电影多出现几个稳定的档期。

行业价值全新输出是:

新宣发、新打法、新命题

对于大部分新类型的影片,配合他们的自然还是要有全方位的宣传手段,同时因市场的扩展,我们的宣发方式会变得更丰富一些,这对于近乎处于瓶颈的宣传方,也是一种全新的课题。

从多个维度去提升行业的有效率,继而会让每一部影片都具有提供行业价值的机会,这可能是在市场充分发展的基础上能够实现的,也是在制片方、宣发方、院线&影城的数量产生平衡和配备的时候,才能够达成的。

简单一点说,当有足够多的观众群体,他们势必会产生足够多的观影需求,在这个基础上,我们所能做的就是要利用媒体的优势,更深度的打通这条通道,此行为会带来更多的机会和机遇,让产业能够获得更多的发展空间。

其实就目前来看,以往的宣传手段未必完全过时,甚至在未来,我们极有可能在一些影片的发行策略上回到传统路线上,也有可能在某些方面更多利用传统的平台作为主宣发战场,可能这对一些逐步走向没落的传统平台是一次全新的机会。

当然,一部电影被简单解读为经济价值为首要肯定是不合理的,甚至是片名的,每一部电影都会在整个行业中起到提升行业动力的作用,这可能去区别于其他行业,毕竟电影的文化产品属性是非常明显的。

关注票房数字本身没有任何的问题,毕竟他可能是最直观的,也是最有说服力的,我们的确容易会因为一部影片、一个导演、一个演员的失手而完全否定掉他们。但在世界绝大多数的国家和地区,特别是电影发达国家,他们都会给每一部影片最好的市场空间和待遇,毕竟他们也深知,每一部影片都会有他所需要承担的行业价值。

2021年雅迪“全球倍增”战略发布:扬帆领航,开启新征程

12月9日,“领航者 征新境”——2021年雅迪科技全球倍增战略峰会在海南三亚盛大启幕。现场,近5000名嘉宾、供应商、经销商以及众多媒体共同见证了雅迪“全球倍增”战略进阶。

雅迪集团控股有限公司董事局主席董经贵提出“全球倍增”战略

领航者——以全球倍增战略开创雅迪时代

2020年,雅迪提前一个月完成了1000万台年销量目标,成为行业首个年销量突破千万的品牌,品牌发展踏上了前人未至之境。面对行业新局面,雅迪持续“全球倍增”,加速国际化进程。

峰会上,雅迪集团控股有限公司董事局主席董经贵强调,电动车行业升级势不可挡,雅迪将聚焦核心技术,在消费者最关心的品牌形象价值、产品外观价值、产品使用价值、店面形象价值、服务价值、营销活动价值、大数据价值这“七大价值”上下足功夫,不断满足消费者对“七大价值”的需求。雅迪通过多品牌、多品类全球战略,提供让消费者有幸福感的产品和服务,打造新一代绿色科技出行生活方式,引领行业升级,真正迎来雅迪的时代。

产业进阶-“全球倍增”战略规划迎产业升级

此次峰会上,雅迪确认了2021年全球倍增战略总基调。雅迪科技集团高级副总裁周超表示,为实现2021年雅迪战略总基调,将通过品牌立体矩阵、产品立体矩阵、技术立体创新、品质立体提升、服务立体升级、渠道立体建设、生态立体创建、管理立体变革、产能立体打造这九大立体矩阵,以更高品牌、更优产品、更好服务、更新模式引领整个行业升级换代,赢得消费者青睐和尊重。同时,雅迪还将加大对核心技术研发的投入,预计2021年雅迪整体研发预算将超10亿。精准把握用户需求,加持行业领先科技,打造绿色科技出行生活方式。

雅迪科技集团高级副总裁周超详述“全球倍增”战略

征新境-全球倍增布局营销、品牌价值体系

此次峰会,雅迪除了布局全新产业,多品牌、多品类发展外,还将进行全球营销布局,建立全新品牌价值体系。正如雅迪科技集团高级副总裁王家中所言,1000万台年销量是一个新的起点。雅迪将通过全球倍增布局战略、供应及产能、产品推广力、爆品推广、渠道力及服务等进行全球营销布局,打造以“打造新一代绿色科技出行生活方式,引领行业升级”为品牌愿景,以“掌握电动车核心技术创新,坚守国际安全品质,提供电动出行的全球领先解决方案”为品牌使命,“以提供便捷安全,自由舒适的极致绿色驾乘体验”为品牌承诺。雅迪为个人出行提供一种更环保、更节能、更便捷的解决方案,始终致力于引领两轮电动车行业健康发展,以民族品牌身份,征战海外市场。

雅迪科技集团高级副总裁王家中阐述“全球倍增”战略的意义

重磅首发-冠智新品、六大超级核心技术

在本次峰会上,雅迪正式发布了主打“满身智能 畅快骑”的冠智系列电动车新品,搭载20分钟可充满80%的ATL/CATL智能锂电,冠能同级电机、高能控制器三大核心部件。智能化方面,雅迪冠智系列适配小迪出行App,具备重力感应座垫、边撑断电等智能功能,开创智能生态系统。

雅迪冠智系列电动车正式发布

同时,雅迪还带来了全新研发的六大超级核心技术,智能无线充电、超级快充生态系统、长寿命安全锂电、超级快充锂电、锂电智能检测仪、大功率轮边电机。雅迪致力于为全球用户提供出行解决方案,始终走在全球科技的前沿,不断探索和满足消费者需求。

行业首款大功率轮边电机重磅发布

”共创、共生、共赢“是雅迪2021年全球倍增的新目标,“全球倍增”战略只是雅迪伟大征途的起步,未来,雅迪将持续以“更高端电动车”的战略定位,始终坚持以“消费者为中心”,立足于全球营销布局精耕细作,开创电动车行业新纪元。

2021年雅迪“全球倍增”战略发布:扬帆领航,开启新征程

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领航者——以全球倍增战略开创雅迪时代

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此次峰会,雅迪除了布局全新产业,多品牌、多品类发展外,还将进行全球营销布局,建立全新品牌价值体系。正如雅迪科技集团高级副总裁王家中所言,1000万台年销量是一个新的起点。雅迪将通过全球倍增布局战略、供应及产能、产品推广力、爆品推广、渠道力及服务等进行全球营销布局,打造以“打造新一代绿色科技出行生活方式,引领行业升级”为品牌愿景,以“掌握电动车核心技术创新,坚守国际安全品质,提供电动出行的全球领先解决方案”为品牌使命,“以提供便捷安全,自由舒适的极致绿色驾乘体验”为品牌承诺。雅迪为个人出行提供一种更环保、更节能、更便捷的解决方案,始终致力于引领两轮电动车行业健康发展,以民族品牌身份,征战海外市场。

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在本次峰会上,雅迪正式发布了主打“满身智能 畅快骑”的冠智系列电动车新品,搭载20分钟可充满80%的ATL/CATL智能锂电,冠能同级电机、高能控制器三大核心部件。智能化方面,雅迪冠智系列适配小迪出行App,具备重力感应座垫、边撑断电等智能功能,开创智能生态系统。

雅迪冠智系列电动车正式发布

同时,雅迪还带来了全新研发的六大超级核心技术,智能无线充电、超级快充生态系统、长寿命安全锂电、超级快充锂电、锂电智能检测仪、大功率轮边电机。雅迪致力于为全球用户提供出行解决方案,始终走在全球科技的前沿,不断探索和满足消费者需求。

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”共创、共生、共赢“是雅迪2021年全球倍增的新目标,“全球倍增”战略只是雅迪伟大征途的起步,未来,雅迪将持续以“更高端电动车”的战略定位,始终坚持以“消费者为中心”,立足于全球营销布局精耕细作,开创电动车行业新纪元。

市场要闻 | 2021年价值投资的机会在哪里?洪灏林园观点交锋_详细解读_最新资讯_热点事件

12月5日,第八届雪球嘉年华在深圳举行,多位业界知名人士在活动现场进行了主题演讲。关于低估值价值股未来的走势,交银国际董事总经理洪灏和林园投资管理有限公司董事长林园的看法出现了分歧。

二人分享中提及的共识是,A股将回暖。但具体到板块,洪灝认为,现阶段价值投资和低估值投资重合度很高,未来12个月,市场将看到价值股王者归来。而林园表示,银行地产股等低估值股票只是看着便宜,没有持有价值。

洪灏分析称,价值板块跑输成长板块的程度,已经超越了极端。此外,在当前周期中,美元的强势已经见顶,在未来五到十年里,由于美元相对强势的走弱,人民币计价资产、A股、黄金、比特币等非美元的计价资产会有一波相对走强的行情。

总之,由于目前价值投资和低估值投资的重合度非常高,投资者应关注工业、金融、房地产等低估值的传统周期性行业。至于科技板块,尽管“从长远来看很可能会继续为股东创造价值,但它们目前的估值却已很贵。”

对于这一观点,林园则有不同看法。林园认为,A股已进入牛市初期,投资者应回避银行等市盈率低的行业,多关注景气度上升的板块。

他表示,现在最值得投资者研究的几个方向包括大健康、与“嘴巴”相关的消费,以及人工智能、新能源、5G等高新科技。另一方面,如果行业市场在不断缩小,这种股票就应该坚决回避。他举例,“大家都说银行的(股票)便宜,我说不要去研究了……几十年以后,有可能价值归零”。

林园进一步分析称,现在普通人走进银行的机会大大减少,同样,企业跟银行打交道的趋势也在下行。“这种趋势是有问题的,这一点从利率变化也可以看得出来。过去几年银行贷款利率在逐步下降,市场利率也在下降。”今天的银行和地产,就好比曾经繁荣一时的煤炭和钢铁。如果投资者不想被套牢,就要“保持高度的警惕”。

市场要闻 | 2021年价值投资的机会在哪里?洪灏林园观点交锋_详细解读_最新资讯_热点事件

12月5日,第八届雪球嘉年华在深圳举行,多位业界知名人士在活动现场进行了主题演讲。关于低估值价值股未来的走势,交银国际董事总经理洪灏和林园投资管理有限公司董事长林园的看法出现了分歧。

二人分享中提及的共识是,A股将回暖。但具体到板块,洪灝认为,现阶段价值投资和低估值投资重合度很高,未来12个月,市场将看到价值股王者归来。而林园表示,银行地产股等低估值股票只是看着便宜,没有持有价值。

洪灏分析称,价值板块跑输成长板块的程度,已经超越了极端。此外,在当前周期中,美元的强势已经见顶,在未来五到十年里,由于美元相对强势的走弱,人民币计价资产、A股、黄金、比特币等非美元的计价资产会有一波相对走强的行情。

总之,由于目前价值投资和低估值投资的重合度非常高,投资者应关注工业、金融、房地产等低估值的传统周期性行业。至于科技板块,尽管“从长远来看很可能会继续为股东创造价值,但它们目前的估值却已很贵。”

对于这一观点,林园则有不同看法。林园认为,A股已进入牛市初期,投资者应回避银行等市盈率低的行业,多关注景气度上升的板块。

他表示,现在最值得投资者研究的几个方向包括大健康、与“嘴巴”相关的消费,以及人工智能、新能源、5G等高新科技。另一方面,如果行业市场在不断缩小,这种股票就应该坚决回避。他举例,“大家都说银行的(股票)便宜,我说不要去研究了……几十年以后,有可能价值归零”。

林园进一步分析称,现在普通人走进银行的机会大大减少,同样,企业跟银行打交道的趋势也在下行。“这种趋势是有问题的,这一点从利率变化也可以看得出来。过去几年银行贷款利率在逐步下降,市场利率也在下降。”今天的银行和地产,就好比曾经繁荣一时的煤炭和钢铁。如果投资者不想被套牢,就要“保持高度的警惕”。

起底价值毁灭的基本原理:以12家上市公司为例_详细解读_最新资讯_热点事件

编者按:本文来自微信公众号“锦缎”(ID:jinduan006),作者 革鼎,36氪经授权发布。

“Rule No.1: Never Lose Money. Rule No.2: Never Forget Rule No.1.”——巴菲特说永远不要亏损。“是故胜兵先胜而后求战,败兵先战而后求胜”——《孙子兵法》说有不输的把握和胜利的把握才开战。

以上哲学映射到投资,基本路径是识别并远离价值毁灭型公司——资本市场在上市之初给予其太高的估值,股价表现形式为上市后“滚滚长江东流水”式的不断寻底——这是一种逆向思维,你能看出谁有问题,排除大多数损失的可能,自然就与能持续创造价值的公司做朋友。

瞧,成功投资的理念往往就这么朴实无华且枯燥。

关于价值毁灭,我们总结了五种类型,有的个案已经病入膏肓,有的个案则待妙手回春。但无一例外的是,它们的市值都具有“从太空坠入地球”的基本特征。 

01 毁灭曲线:低毛利小赛道的悲哀

10个投资者里有7个知道“生产-营销-研发”的U型微笑曲线,4个人知道“劳动力和地租提高—跨国企业产业转移”的倒U型哭泣曲线,但没1个人知道“小赛道赔本赚吆喝和心术不正搞黑产”的倒U型毁灭曲线。

为什么没人知道毁灭曲线?因为我们刚造出这个词不到十分钟~

毁灭曲线“倒U型”的顶端为低附加值但可长期存续产业,左侧低端是赔本赚吆喝的小赛道,右侧低端是心术不正捞黑产的公司(比如某互联网公司拿用户数据去黑产换钱,结果被相关部门一锅端)。

关于小赛道赔本赚吆喝,长租公寓是典型案例,有两家美股上市公司,青客公寓(NASDAQ:QK)和蛋壳公寓(NYSE:DNK)可以拿来分析。 

图2:蛋壳公寓股价,来源:wind金融终端 

图3:青客公寓股价,来源:wind金融终端

从财务层面看,两家公司作为二房东,赔本赚吆喝的本质显露无疑。由于2020年疫情不可抗力,我们来看2019年的数据:蛋壳公寓毛利率10.2%,青客公寓毛利率-5.8%,这点儿毛利率想盈利比登天还难。

从商业模式层面看,相对于链家这样的房产中介构建信息平台撮买房和租房双方,二房东实际上未创造什么附加值,也没解决了什么社会问题提升效率。

长租公寓赚来的差价平摊装修费、家电购置费、清洁管家等人力服务费所剩无几。还要面临业主卖方解约的困难,以及短期市场价格向下的波动。在现金流方面是捉襟见肘,提前出装修费,抬价抢房源,居高不下的空置率,预收的租金很难打平,经营性现金流持续流出不能以战养战。

总体而言这个商业模式很差,看新闻连自如也被各地业主找上门理论(自如主动解除合同却要业主付装修费)。 

只有长周期熨平成本且租金随通胀等因素提升才能获得可观利润,但想让业主把房子长期租给你,这很难实现,目前常见的合同期也就2年左右。而这个赛道也不大,主流租房肯定是链家这种。

链家的收入是净收入,按佣金算的。而长租公寓的收入是毛收入,看起来七八十亿的收入,其实按链家的算法只有三、五个亿而已,市场空间没有想象中那么大,这是个低毛利的小赛道。

低毛利小赛道的悲哀在于:大概率做不成,即使做成了也赚不到几个钱。

02 规模效应和网络效应:老三必须死

对京东、沃尔玛这样的零售型企业来说,规模越大议价权越高,带来较低的采购入仓成本和较高的利润,能更快的扩充和精选品类,进一步提高规模和议价权,企业价值螺旋式上升。对智能制造企业来说,规模越大越有利于学习曲线的上升,生产的组织形式必然不断革新,效率会远超同行。

对于抖音这样的互联网平台来说,讲究的是网络效应,所谓网络效应即“用户越多产业产品越好用”,比如短视频APP,用户越多商家价值越大,进驻平台的优质内容创作者就越多,到一定阶段之后广告直播等变现越多,进一步投入到获客和优质内容作者补贴,平台越来越强。

规模效应和网络效应之下,行业渗透率第三名以后的公司过的会很惨。有些规模效应和网络效应更大的公司,甚至行业老二也很惨,上市公司的实例有很多。

1)搜狗(NYSE:SOGO)

中国的搜索引擎分两种公司:1、百度,即使一直吃搜索的老本也还能维持差不多500亿美元市值;2、其它爱谁谁,不管是搜狗搜索、360搜索、Bing、今日头条站内搜索等。

像搜狗这样的行业老二,搜索业务年收入才十个亿就到顶了,这个行业网络效应实在太强,其股价一直在下跌,收购腾讯私有化要约才小涨一波。 

图5:搜狗股价,来源:wind金融终端

2)优刻得-W(SH:688158)

云计算行业,规模越大提供相关产品的价格就会越低,包括:标准存储、云主机、EIP、CDN、数据中心、REDIS、托管、深度学习及其它。

中国公有云(IaaS和PaaS)TOP5公司分别是阿里云腾讯云华为云、中国电信天翼云、AWS。优刻得大概是第十名左右的水平。 

图6:公有云份额排名,来源:IDC

所以优刻得的股价也是价值毁灭的走势。

图7:优刻得股价,来源:wind金融终端

3)波奇宠物(NYSE:BQ)

宠物市场本身足够有想象力,2019年中国宠物市场的真实规模大概400亿元,假如我国15%宠物食品渗透率达到美国90%的水平,那么这个市场就是2400亿左右。再假如我国22%的家庭拥有宠物率提升到美国68%的水平,宠物市场规模就是7400亿。

但作为宠物电商的波奇网,没有太多的竞争力。你看,宠物食品相对来说是标准化的商品,92%的商品来源自国外大品牌——皇家、玛氏、比瑞吉、雀巢、耐威克等。

谁平台大,规模大,议价权大,价格低,用户就在谁的平台买。自营综合电商老二的当当网已经在竞争中落败,上演一幕幕闹剧。垂直电商聚美优品退市前股价也是跌的一塌糊涂,现在靠着街电吊着一口气。作为垂直电商的波奇网会怎么样? 

图8:波奇网股价,来源:wind金融终端

03 渗透率的魔咒:“1/3即全程”

参考科技史的发展,如果用户渗透率50%就进入减速过程中,超过70%渗透就会进入极端缓慢增长或停滞中,保守情况下,可以拿50%-60%的渗透率作为一个隐形的天花板来看待。

那些能穿越周期的优秀公司,毕竟是少数派,大多数公司如果主业的渗透率很高——考虑到行业的其它竞争者存在,单个公司1/3渗透率就很高了,也就是知名互联网从业者朱时雨所谓“1/3即全程”——那么它再想获得很快的增长就会变得非常困难。

以直播行业为例,咱前聊聊陌陌(NASDAQ:MOMO)。

  • 我国15-35岁之间的人群大概有4.4亿,男女比例大概1:1。

  • 用户去陌陌的行为动机一般是看小姐姐,管理层之前透露过用户男女比例大概4:1,那么潜在男性用户约2.2亿,潜在女性用户约0.5亿,加起来是2.7亿。

  • 按“1/3即全程”套用,预期MAU在0.89亿的时候增速就该放缓。

陌陌MAU在0.89亿,是什么时候呢?2017年Q2。此后陌陌的MAU环比增速在三四个百分点。陌陌的股价恰恰也是在这个时候到顶的,此后陌陌股价再也没有大幅上涨过,震荡着一直往下走。 

图9:陌陌股价,来源:wind金融终端

陌陌只是渗透率见顶的例子,还算不上价值毁灭,至少它一开始是做陌生人社交的,当时不如意差点私有化退市,直播业务成为主营算是其一次小进化吧。

直播行业价值毁灭公司,非映客(HK:03700)莫属。“你丑你先睡,我美我直播”的映客,2018年7月12日上市以前核心运营数据已经见顶:

月活跃用户数,2016年Q4的3000.6万是顶峰。

月付费用户数,2016年Q2的261.5万是顶峰。

月活跃主播数,2016年Q2的714.1万是顶峰。 

图10:映客用户数据,来源:映客招股书

上市后映客的市值一路往下崩。 

图11:陌陌股价,来源:wind金融终端

04 易被侵蚀的边界:不对称竞争

几年以前创投圈爱问寻求融资的初创企业一句化,“BAT做了你的事情怎么办?”今天我们似乎得到了答案,复杂度不高的业务,巨头能自然延伸边界的业务,或者与巨头主业类似的业务,那是价值毁灭的高发区。

1)趣店(NYSE:QD)

趣店,支付宝孕育的现金贷公司,来自支付宝的优质流量以及风控(芝麻信用)使其获客成本低廉,逾期率也极低,这个时期的趣店发展的很快。

然而上市后趣店的股价一直在下跌,为什么呢?因为市场担心趣店的业绩没有持续性,它的核心能力都来自于支付宝。

为什么支付宝会不跟趣店合作呢?因为趣店与支付宝旗下的借呗业务形成了竞争,这种肥肉(借呗所在的蚂蚁集团数字金融科技平台业务今年上半年收入459.7亿元)怎么能分给第三方呢,所以2018年8月支付宝果然与趣店的战略合作终止,趣点股价下跌遥遥无期。 

图12:趣店股价,来源:wind金融终端

2)1药网(NASDAQ:YI)

医药网的主营业务是医药电商,2018年以前是to C模式,之后改成to B模式。但不管怎么换模式,怎么可能干得过阿里健康、京东健康和平安好医生呢。

2019年几家公司的医药电商规模:京东健康94亿元,阿里健康93亿元,1药网39亿元。1药网的规模不到它们的一半,而且前两家公司主业就是电商,卖医药产品就是扩充品类而已,驾轻就熟。

1药网主要的收入来自医药电商,每年还有几千万服务的收入,这一块再对比平安好医生也是很绝望,后者在线医疗2019年收入8.6亿元,毛利3.8亿元。平安好医生“保险+健康”的边界扩张不要再完美,它的健康商城规模相比较不太大,但也有29亿元,也是1医药的主要竞争者。

有“三巨头”压制,1药网看起来很难出头,所以它的股价也是呈价值毁灭的走势。 

图13:1药网股价,来源:wind金融终端

05 无效的国际套利:失之毫厘谬以千里

国际套利有两种:一种是在有竞争壁垒的领域复制国外的先进模式,还有一种是把中国的成熟模式往国外搬运。但国际套利的“套利部分”只是说能把事做成,把公司从无到有支棱起来。但上市之后公司是否能再进一步,一如既往的创造价值,那得考虑客观经济环境和商业模式是否足以支撑。

1)爱奇艺(NASDAQ:IQ)

爱奇艺的长视频模式照搬自国外的Netflix,但两者的不同之处在于:

Netflix拿下了全球人均GDP较高地域(见下图),能实现较高的订阅ARPU(每付费用户平均收入),2019年会员收入为198.6亿美元,平均付费会员为1.53亿人,月ARPPU为74.7元。 

图14:Netflix的国际化,来源:天风证券

爱奇艺2019年会员收入144.4亿元,四个季度平均付费会员数为1.03亿人,月ARPPU为11.7元。

Netflix的ARPU是爱奇艺的6.4倍,这既是爱奇艺在订阅模式之外要卖广告的原因,也是爱奇艺要做“VVIP”的原因,更是订阅要涨价的原因。不然,这些明明是要挨骂的事,哪家企业没事去做它呢?

但没办法,受制于经济发展阶段,每个用户的贡献有限,版权采购以及自制的成本居高不下,目前的爱奇艺处于一个进退维谷的阶段。今年6月份至今,市场屡有腾讯将成为爱奇艺大股东(现在的大股东是百度)的资本运作传闻。

上市之初爱奇艺股价曾冲了一波,后来便一路下落。 

图15:爱奇艺股价,来源:wind金融终端

2)优客工场(NASDAQ:UK)

优客工场直接对标国外公司WeWork,两者的差距可能是创业的环境选择和氛围,这造就了两者关键运营指标——租金占收入比率——的差异。

优客工场有点二房东的意思,2017年-2019年前9个月,租金分别占共享办公空间收入131%,101%,85%。而WeWork 2016年-2018年租金占比分别为58%、56%、53%。

业主以引进WeWork为荣,愿意降低租金,就像购物中心愿意低价招租海底捞一样。而优客工场显然不具备这个条件。

3)猎豹移动(NYSE:CMCM)

猎豹与上述两个公司不同,是复制国内的成熟模式到国外去。它以工具应用为主营,看着用户规模很大,实际上都是用完即走的流水用户。如果没能升级,只会看着收入规模不错,实际上利润率非常的低。

猎豹一直未逃出低附加值的产业地位,现在又在做机器人业务,步子又跨的有点大。 

图16:猎豹移动,来源:wind金融终端

如果知道我会死在哪里,那我将永远不去那个地方——查理·芒格。

实际上,这个名单还可以拉得很长。但比起用一篇文本发出警示,更重要且有意义的事情还在于研究价值毁灭的预防、重生之道。而这也将是相关上市公司以及包括我们在内更多市场观察者日后应将深度研判的重大课题。

高瓴发布影响力报告:15年创造超过32万个就业岗位_详细解读_最新资讯_热点事件

11月17日,高瓴正式发布《高瓴资本集团可持续性价值投资影响力报告》(以下简称“报告”),全面回顾了高瓴自2005年成立以来围绕“可持续性价值投资战略”作出的探索与努力,以及为投资人、被投企业、员工、社区、环境等多个利益相关方带来的超越财务价值的积极社会影响。

高瓴创始人兼首席执行官张磊表示, “在投资实践中,高瓴始终注重考量环境、社会、公司治理因素。面对未来的不确定性和不可预知性,投资机构不能囿于对短期超额收益的追求,而更应该目光长远地从社会价值和影响力来判断,力求为行业、社会带来增量价值。”

以深度赋能践行可持续性价值投资理念

2020 年,全球迈入又一个关键的十年发展期。面对国际形势的不确定、公共卫生危机对世界经济的冲击、气候变化加剧等一系列无法预见的挑战,高瓴以一种愈发成熟的新型战略性投资方式,将这种挑战转化为价值创造的新机遇。

作为具有全球视野的长期价值投资者,在考量财务回报之外,高瓴愈发紧密地将环境、社会和公司治理等因素纳入投资评估决策中。围绕“可持续性价值投资战略”,高瓴主要覆盖科技创新、生命健康、消费零售和企业服务等领域,为企业提供覆盖全生命周期的创新资本解决方案,助力全球最优秀的企业家发挥最大潜能,打造兼具高品质与可持续性的优秀企业。

报告显示,截至2019年底,高瓴业务遍布全球30多个国家和地区,仅在私募股权投资领域就投资了全球超过300家企业。在孵化优秀企业的同时,高瓴通过控股、新增投资或继续跟进投资企业等方式,为社会提供超过32万个就业岗位。

在可持续性价值投资战略方面,高瓴通过资本、人才、运营、资源、技术等各种方式为企业全方位深度赋能,优化资源配置,为企业注入坚实的成长动力,在社会经济领域培育和支持更多可持续性的商业发展模式,实现持续增长,推动经济社会发展。以百丽国际为例,在2017年7月成为控股股东之后,高瓴通过技术和管理赋能手段,以数字化角度挖掘百丽的核心竞争力,助力百丽实现“全流程化的数字化转型”,构建形成迅速反应客户需求的供应链系统,着力打造一个多方共赢的可持续商业模式。“3倍回报”只是财务层面,而高瓴与百丽一起持续创新和创造价值的故事还在继续,渠道商、工厂员工、门店店员和客户等相关方仍在价值循环里不断获得增量价值。

在可持续性价值投资管理方面,高瓴一方面在投资管理的全生命周期中始终重视社会和环境因素的影响,并将其整合进投资流程,发掘投资机会,降低投资风险,提升投资价值;另一方面通过资源的有效配置以及科技赋能,促进被投企业蓬勃发展,与高瓴一起应对可持续发展的挑战。在新零售领域,高瓴于2017年9月投资高端零食品牌良品铺子之后,利用大数据资源,按照消费者生活路径进行布局,助力良品铺子打造多功能门店,对线下渠道进行全面升级,为顾客创造更多价值。在高瓴长期投资的引导下,良品铺子不断将可持续发展理念与企业运营管理深度结合,其可持续发展能力获得了资本市场的认可。2020年2月24日,良品铺子在A股主板挂牌上市,成为高端零食第一股,并收获连续15个涨停板。

在可持续性价值投资创造方面,高瓴则把源自基础科学、基础科技的创新以全领域、深结合的方式运用于传统行业,将黑科技、硬科技、原发科技与传统产业相融合,为传统行业赋能,改造传统的运营模式,帮助传统企业迅速转型适应新经济,支持实体经济发展。

多年来,高瓴重仓医疗与教育,以人为本;布局物流、先进制造,推动社会基建与产业升级;支持企业服务平台发展,提升行业效率;深耕新能源产业,助推社会的低碳化与智能化;投资消费品牌,为消费者打造品质生活。这背后所映射的,是高瓴致力于通过更具包容性、有温度的科技赋能方式,建立横跨科技企业与实体经济的投资图谱,为产业互联网赋能实体经济提供丰富的创新思路,帮助更多的行业建立起可持续的发展曲线。

 

以全方位成长体系助力员工长期发展

作为一家具有全球视野的专业投资管理机构,高瓴汇聚了来自世界各地的顶尖人才。报告显示,截至2019年底,高瓴拥有员工总数超过280人,来自于全球20多个国家和地区。

针对员工的个人发展,高瓴通过打造贯穿员工职业全周期、全方位的成长体系为员工赋能,提升个人能力,让每位员工以最佳的工作状态为投资企业提供强有力的支持和服务。在组织建设上,高瓴打造学习型组织,发扬运动队文化,建立以员工诉求为导向的运营管理机制。此外,与自身长期主义的价值投资理念相呼应,在员工激励上,高瓴采用的是可持续性的长期激励机制,而不是简单地以短期回报倍数作为考核结果。与此同时,高瓴高度关注员工身心健康和家庭幸福,在提供有竞争力的回报和福利同时,努力为员工提供健康体检、商业保险和家庭关爱等全方位保障,持续增强他们的归属感和幸福感。

在业务发展之余,高瓴也积极履行作为投资机构的社会责任,持续为教育、科研、扶贫、艺术等领域的诸多公益慈善活动提供支持。2018年,高瓴成立了高瓴公益基金会,聚焦教育、科研、扶贫等领域的资助,通过专业化、机构化的运作,积极推动公益事业发展。

高瓴秉持“教育是永远不需要退出的投资”理念,长期坚持教育投入,支持全民教育的发展。高瓴长期资助中国第一所全免费公益职业学校——百年职校,在河南省驻马店高级中学设立“高瓴·107奖助学金”,捐赠创立中国人民大学高瓴人工智能学院和中国人民大学高礼研究院。

高瓴相信,创新可以从根本上改变人们的生活,而科学正是创新最重要的根基。因此,高瓴大力支持基础科学研究,为未来的科技创新储备人才;捐赠并支持筹建国内第一所由社会力量举办、国家重点支持的非营利性的新型高等学校——西湖大学,参与创办未来论坛,并倡议设立中国首个由企业家、科学家共同发起的民间科学大奖——“未来科学大奖”。截至2020年,已经有20位优秀的科学家获得“未来科学大奖”。

高瓴始终认为,企业、社会、公众是一个命运共同体。面对新冠疫情的“大考”,高瓴第一时间组建应疫情应急专项小组,制定紧急预案与短期支持方案,并成立1000万的专项

抗疫基金。高瓴坚持履行投资机构的责任,疫情期间与被投企业讨论应急防控对策,竭力保障被投企业供应链与现金流的稳定。高瓴投资的多家企业,包括湖北企业良品铺子等在特殊时期仍实现了如期上市。高瓴与被投企业共同行动,引导、整合各个企业的产业链资源,在抗击、防控疫情与保障民生方面进行高效、精准的资源配置,在支援国内战疫一线的同时,还对国际社会进行了援助。

未来,高瓴将不遗余力地履行“投资让世界更美好”的使命,以资本的力量促进经济增长、解决就业、改善环境,帮助企业家激发出最大的潜能,释放企业的经济价值和社会价值,让更多的利益相关方从中获益,推动整个社会向着更为可持续的方向繁荣前行。

 

高瓴发布影响力报告:15年创造超过32万个就业岗位_详细解读_最新资讯_热点事件

11月17日,高瓴正式发布《高瓴资本集团可持续性价值投资影响力报告》(以下简称“报告”),全面回顾了高瓴自2005年成立以来围绕“可持续性价值投资战略”作出的探索与努力,以及为投资人、被投企业、员工、社区、环境等多个利益相关方带来的超越财务价值的积极社会影响。

高瓴创始人兼首席执行官张磊表示, “在投资实践中,高瓴始终注重考量环境、社会、公司治理因素。面对未来的不确定性和不可预知性,投资机构不能囿于对短期超额收益的追求,而更应该目光长远地从社会价值和影响力来判断,力求为行业、社会带来增量价值。”

以深度赋能践行可持续性价值投资理念

2020 年,全球迈入又一个关键的十年发展期。面对国际形势的不确定、公共卫生危机对世界经济的冲击、气候变化加剧等一系列无法预见的挑战,高瓴以一种愈发成熟的新型战略性投资方式,将这种挑战转化为价值创造的新机遇。

作为具有全球视野的长期价值投资者,在考量财务回报之外,高瓴愈发紧密地将环境、社会和公司治理等因素纳入投资评估决策中。围绕“可持续性价值投资战略”,高瓴主要覆盖科技创新、生命健康、消费零售和企业服务等领域,为企业提供覆盖全生命周期的创新资本解决方案,助力全球最优秀的企业家发挥最大潜能,打造兼具高品质与可持续性的优秀企业。

报告显示,截至2019年底,高瓴业务遍布全球30多个国家和地区,仅在私募股权投资领域就投资了全球超过300家企业。在孵化优秀企业的同时,高瓴通过控股、新增投资或继续跟进投资企业等方式,为社会提供超过32万个就业岗位。

在可持续性价值投资战略方面,高瓴通过资本、人才、运营、资源、技术等各种方式为企业全方位深度赋能,优化资源配置,为企业注入坚实的成长动力,在社会经济领域培育和支持更多可持续性的商业发展模式,实现持续增长,推动经济社会发展。以百丽国际为例,在2017年7月成为控股股东之后,高瓴通过技术和管理赋能手段,以数字化角度挖掘百丽的核心竞争力,助力百丽实现“全流程化的数字化转型”,构建形成迅速反应客户需求的供应链系统,着力打造一个多方共赢的可持续商业模式。“3倍回报”只是财务层面,而高瓴与百丽一起持续创新和创造价值的故事还在继续,渠道商、工厂员工、门店店员和客户等相关方仍在价值循环里不断获得增量价值。

在可持续性价值投资管理方面,高瓴一方面在投资管理的全生命周期中始终重视社会和环境因素的影响,并将其整合进投资流程,发掘投资机会,降低投资风险,提升投资价值;另一方面通过资源的有效配置以及科技赋能,促进被投企业蓬勃发展,与高瓴一起应对可持续发展的挑战。在新零售领域,高瓴于2017年9月投资高端零食品牌良品铺子之后,利用大数据资源,按照消费者生活路径进行布局,助力良品铺子打造多功能门店,对线下渠道进行全面升级,为顾客创造更多价值。在高瓴长期投资的引导下,良品铺子不断将可持续发展理念与企业运营管理深度结合,其可持续发展能力获得了资本市场的认可。2020年2月24日,良品铺子在A股主板挂牌上市,成为高端零食第一股,并收获连续15个涨停板。

在可持续性价值投资创造方面,高瓴则把源自基础科学、基础科技的创新以全领域、深结合的方式运用于传统行业,将黑科技、硬科技、原发科技与传统产业相融合,为传统行业赋能,改造传统的运营模式,帮助传统企业迅速转型适应新经济,支持实体经济发展。

多年来,高瓴重仓医疗与教育,以人为本;布局物流、先进制造,推动社会基建与产业升级;支持企业服务平台发展,提升行业效率;深耕新能源产业,助推社会的低碳化与智能化;投资消费品牌,为消费者打造品质生活。这背后所映射的,是高瓴致力于通过更具包容性、有温度的科技赋能方式,建立横跨科技企业与实体经济的投资图谱,为产业互联网赋能实体经济提供丰富的创新思路,帮助更多的行业建立起可持续的发展曲线。

 

以全方位成长体系助力员工长期发展

作为一家具有全球视野的专业投资管理机构,高瓴汇聚了来自世界各地的顶尖人才。报告显示,截至2019年底,高瓴拥有员工总数超过280人,来自于全球20多个国家和地区。

针对员工的个人发展,高瓴通过打造贯穿员工职业全周期、全方位的成长体系为员工赋能,提升个人能力,让每位员工以最佳的工作状态为投资企业提供强有力的支持和服务。在组织建设上,高瓴打造学习型组织,发扬运动队文化,建立以员工诉求为导向的运营管理机制。此外,与自身长期主义的价值投资理念相呼应,在员工激励上,高瓴采用的是可持续性的长期激励机制,而不是简单地以短期回报倍数作为考核结果。与此同时,高瓴高度关注员工身心健康和家庭幸福,在提供有竞争力的回报和福利同时,努力为员工提供健康体检、商业保险和家庭关爱等全方位保障,持续增强他们的归属感和幸福感。

在业务发展之余,高瓴也积极履行作为投资机构的社会责任,持续为教育、科研、扶贫、艺术等领域的诸多公益慈善活动提供支持。2018年,高瓴成立了高瓴公益基金会,聚焦教育、科研、扶贫等领域的资助,通过专业化、机构化的运作,积极推动公益事业发展。

高瓴秉持“教育是永远不需要退出的投资”理念,长期坚持教育投入,支持全民教育的发展。高瓴长期资助中国第一所全免费公益职业学校——百年职校,在河南省驻马店高级中学设立“高瓴·107奖助学金”,捐赠创立中国人民大学高瓴人工智能学院和中国人民大学高礼研究院。

高瓴相信,创新可以从根本上改变人们的生活,而科学正是创新最重要的根基。因此,高瓴大力支持基础科学研究,为未来的科技创新储备人才;捐赠并支持筹建国内第一所由社会力量举办、国家重点支持的非营利性的新型高等学校——西湖大学,参与创办未来论坛,并倡议设立中国首个由企业家、科学家共同发起的民间科学大奖——“未来科学大奖”。截至2020年,已经有20位优秀的科学家获得“未来科学大奖”。

高瓴始终认为,企业、社会、公众是一个命运共同体。面对新冠疫情的“大考”,高瓴第一时间组建应疫情应急专项小组,制定紧急预案与短期支持方案,并成立1000万的专项

抗疫基金。高瓴坚持履行投资机构的责任,疫情期间与被投企业讨论应急防控对策,竭力保障被投企业供应链与现金流的稳定。高瓴投资的多家企业,包括湖北企业良品铺子等在特殊时期仍实现了如期上市。高瓴与被投企业共同行动,引导、整合各个企业的产业链资源,在抗击、防控疫情与保障民生方面进行高效、精准的资源配置,在支援国内战疫一线的同时,还对国际社会进行了援助。

未来,高瓴将不遗余力地履行“投资让世界更美好”的使命,以资本的力量促进经济增长、解决就业、改善环境,帮助企业家激发出最大的潜能,释放企业的经济价值和社会价值,让更多的利益相关方从中获益,推动整个社会向着更为可持续的方向繁荣前行。