IDG雪湖唯品会做基石,背靠爱奇艺年入7亿,影视迎来开年第一股_详细解读_最新资讯_热点事件

编者按:本文来自微信公众号“东四十条资本”(ID:DsstCapital),作者:曹玮钰,36氪经授权发布。

有观点认为,从影视市场及融资环境来看,影视公司IPO的难度都比前几年要大,稻草熊作为港股影视板块的开年第一股,于行业而言也是个“破冰”信号。

影视行业迎来2021年开年第一股。

1月15日,著名影星吴奇隆创办的稻草熊娱乐集团(下称稻草熊娱乐)在港交所主板挂牌上市,联席保荐人为招商证券国际、中信建投国际。

此次IPO,稻草熊娱乐拟发行1.65亿股,每股发行价5.88港元,位于招股区间的中高端。当日开盘价7港元,相比定价大涨近20%,开盘市值约在46亿港元左右。

在此前披露的稻草熊娱乐的基石投资人名单里,雪湖资本、IDG资本以及唯品会均在其列,其中,唯品会首次作为IPO基石投资人。根据协议,三者投资合共5000万美元,雪湖资本认购3500万美元,IDG认购1000万美元,唯品会认购500万美元。

影视行业“苦寒冬久矣”,包括稻草熊在内的一众影视公司,近几年发展颇为曲折。有观点认为,从影视市场及融资环境来看,影视公司IPO的难度都比前几年要大,稻草熊作为港股影视板块的开年第一股,于行业而言也是个“破冰”信号。

明星办公司,一年进账7.6亿

稻草熊娱乐,又一个明星布局影视的成功样本。

2003年,著名影星吴奇隆将事业重心转向内地,并开始影视行业布局,成为第一批试水明星影视公司的人之一。吴奇隆陆续创办多家“稻草熊”系公司,此次上市的稻草熊娱乐正是其中之一。

2014年,稻草熊正式成立。作为一家剧集制片商和发行商,其业务涵盖了电视剧及网剧的投资、开发、制作及发行。自2014年成立以来,制作、发行了32部电视剧/网剧,推出了包括《蜀山战纪》《国宝奇旅》、《局中人》、《繁星四月》等多部热播剧目。

根据招股书,稻草熊娱乐的营收主要来自三块业务。一是向电视台、网络视频平台或第三方发行商许可自制剧集播映权,该业务为稻草熊娱乐的最大营收来源。根据招股书,2018年、2019年及2020年一季度末,该板块的营收占比分别高达65.6%、74.7%和71.3%。其余两板块占比相对较低,分别为买断剧集播映权以及定制剧集承制服务等。

根据招股书援引弗若斯特沙利文数据,2019年,按首轮播映电视剧数目计,稻草熊娱乐排名第四,市场份额约为6%;按剧集收入计,稻草熊娱乐则排名第六,市场份额约为1.7%。

值得一提的是,稻草熊娱乐在经营方面颇具创新态度。

稻草熊曾在业内率先推出了自制剧集“先网后台”的播映模式。2015年,其自制剧《蜀山战纪之剑侠传奇》首先于爱奇艺上映,之后卫视。此外,稻草熊先后在《新白发魔女传》和《蜀山战纪》尝试“影游联动”模式,圈粉不少,影视IP价值也得到更大释放。

近年来,稻草熊营业的收入水平呈现稳定增长的态势。根据招股书,2017年至2019年,稻草熊娱乐的营收分别为5.43亿元、6.79亿元和7.65亿元,经调整净利润略有波动,分别为8560万元、7495万元和6539.6万元。

2020年上半年,尽管受到新冠疫情影响,稻草熊娱乐依然实现收入5.8亿元,净利润为5413万元,同比增长43%。

紧抱爱奇艺“大腿”,支撑7成营收

稻草熊在业务层面对爱奇艺依赖颇深。

这一依赖,从财务数据层非常直观。招股说明书显示,2017年至2019年,稻草熊娱乐来自爱奇艺的收入分别为1.16亿元、2.45亿元、2.09亿元,分别占同期总收入的22.4%、36.0%、27.2%。2020年上半年,上述数字继续走高,分别为营收4.01亿元,占比69.2%。

二者的深度绑定可以追溯到2018年。

这一年,稻草熊娱乐获得爱奇艺全资子公司Taurus Holding的4000万美元A-1轮融资。同年,爱奇艺成为稻草熊娱乐的第一大客户。2020年5年,稻草熊再获爱奇艺1513.88万美元A-2轮投资投资。目前,爱奇艺是稻草熊第二大股东,并已指派两名董事加入董事会。

“影视制作公司的客户范围较小,收入存在不稳定性,与平台深度绑定已经成为趋势”,一位文娱领域投资人向投中网分析,“稻草熊娱乐与爱奇艺深度绑定,每年可以获得稳定的采购量,但高度的单一客户依赖,也会影响稻草熊的业务独立性,未来存在一定不确定性”。

稻草熊娱乐在招股书中也坦言:“倘我们无法与爱奇艺维持业务关系,或倘爱奇艺失去其领军市场地位或不再受欢迎,则我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到重大不利影响。”

视频平台与影视公司的绑定越发常见,除了稻草熊与爱奇艺,欢喜传媒也高调牵手B站。某种程度,对某一平台的过度依赖,容易导致影视公司议价能力降低,摊薄公司利润。2017至2019年,稻草熊娱乐毛利率持续走低,分别为28%、30.9%、14.1%,2020年上半年,毛率水平小幅回落23.4%。

势均力敌才是强强联手的基石。能否持续推出优秀作品,是接下来稻草熊娱乐需要重视的。2020年是国产自制网剧的爆发年,爱奇艺的迷雾剧场最为突,爱奇艺接连与多家影视公司合作推出《沉默的真相》、《隐秘的角落》等热剧,而稻草熊均已缺席。

曾与暴风“擦肩而过”,爱奇艺或回报翻倍

翻看稻草熊的股东名单,堪称星光熠熠

稻草熊的第一大股东为刘小枫,持股比例为58.41%,并拥有80.43%的投票权,爱奇艺持股19.57%,为第二大股东。此外,吴奇隆的妻子、演员刘诗诗持股14.8%为第三大股东,演员赵丽颖持股0.79%。吴奇隆并没有出现在股东名单。

基石投资人包括雪湖资本、IDG资本和唯品会。据报道,这是唯品会的首个作为基石投资人投资的IPO项目。

对于资本圈而言,稻草熊也不是陌生名字。

2016年,为了实现影游联动的业务布局,风头正盛的暴风科技CEO冯鑫曾宣布三笔投资,其中就包括对稻草熊的收购。当时,暴风科技计划以超过15倍的溢价收购稻草熊60%股权,交易对价约为10.8亿元。这意味着,稻草熊的估值高达18亿元。

适逢吴奇隆和刘诗诗大婚,这笔收购被戏称为吴奇隆給刘诗诗的“聘礼”。据报道,刘诗诗持曾在2015年以200万对价持有稻草熊20%股份,按上述估值计算,刘诗诗持有价值超过2亿元。

相比之下,稻草熊娱乐的业务表现却显得不那么“风光”。当时稻草熊娱乐仅投资拍摄了《剑侠传奇》和《不可能完成的任务》两部剧集,2015年的净利润仅为约2852万元。

最终,这笔令人瞩目的交易被证监会以“稻草熊娱乐的盈利能力具有较大不确定性”叫停。

与暴风“联姻”折戟的同年,稻草熊娱乐再获得阿里影业的青睐。2016年,阿里影业投资稻草熊娱乐,持有公司约15%的股份。但好景不长,仅2年后,阿里影业便退出了稻草熊的股东名单。

历史总是相似。同一年,稻草熊再次抱上“大树”爱奇艺,而爱奇艺也通过该笔投资收获颇丰。按照开盘价计算,爱奇艺持有股份价值约9亿港元左右,回报或翻倍。

众人津津乐道的刘诗诗迟到5年“聘礼”也终将兑现。按照开盘市值,刘诗诗的持股价值高达6.8亿港元。

2021,VR又要热了?_详细解读_最新资讯_热点事件

文/刘旷

业界普遍认可,VR/AR是5G时代最核心的应用场景,也将会是智能手机之后的下一代主流移动计算平台。

2021年开年伊始,VR产业传来喜讯。1月4日,爱奇艺孵化的VR厂商——爱奇艺智能宣布完成由屹唐长厚基金、清新资本共同投资的B轮数亿元人民币融资,创下2020年至今国内VR领域单笔融资最高纪录。开年即迎来大额融资,蓄势待发中的VR产业备受鼓舞。

VR产业再次复苏

在刚刚过去的2020年,VR产业迎来了一波突破性的发展。

底层芯片方面,高通发布的骁龙XR2专用芯片平台在2020年得以正式量产商用,并且实际表现亮眼;在技术应用方面,6Dof和4K技术的普及应用,大大提升了用户视觉和交互体验;在内容生态方面,《Half-Life:Alyx》和其他VR游戏的发布,让PC VR游戏收入有望从2019年的8610万美元增长至2020年的1.89亿美元,同比增长119%。

在产业各方面均取得长足进步背后,可以看到VR相关技术生态和内容生态已经初步形成。清新资本合伙人胡宇晨表示,“在经历两次产业泡沫后,我们认为消费者级VR的硬件与内容已初步成熟。”实际上,技术和内容生态初步形成,即使VR产业发展步入正轨,不同于前两次产业泡沫的显著区别;也是VR产业即将迎来蓬勃发展,并快步走向成熟的明显标志。

VR技术和内容生态的形成,正在为产业的高速发展奠定坚实基础。多家权威数据机构预测,VR产业未来几年将会呈现爆发式增长。IDC在《2020全球AR/VR市场季度跟踪报告》中预计,2020年全球AR/VR头显出货量接近710万台,2024年将达到7670万台,复合年增长率达81.5%。Super Data预测,VR产业在2020年的全球收入将会达到29亿美元,2023年就会增长至57亿美元。

种种迹象表明,VR产业的全面复苏已经到来,并且产业提速增长的基础已经奠定。从全球范围来看,为抢占“下一代移动计算平台”的战略机遇期,VR这片蓝海正吸引Facebook、HTC,以及爱奇艺、华为等越来越多国内外科技弄潮儿扎身其中。

中美科技企业形成对峙

全球VR产业的发展脉络和智能手机相近,美国科技企业们率先开始探索试错,中国科技企业们紧随其后,并且怀有后发先至的野心。

美国企业们在技术创新和内容生态方面,确实已经取得了一定的先发优势。

技术创新方面,美国企业在某些领域拥有显著领先优势。比如,当前的全球XR芯片市场,完全可以说是高通一家独大。华为海思虽然2020年中也发布了XR专用芯片平台,不过大规模量产恐怕会遇到一些困难。

内容生态方面,国内发展相比美国同行也略有不足。视频、游戏和社交是VR的三个核心应用场景,现阶段最适合推动VR普及的无疑就是游戏,而这个领域美国企业先天优势更大。举例来说,由于在2020年3月份发布了《Half-Life:Alyx》,仅仅两个季度,Valve的收入超过了所有PC VR游戏在2019年的总和。当前,能够做出类似品质VR游戏大作的国内企业并不多见。

不过尽管国内企业与美国同行相比,在技术和内容上拥有一定的差距,但这个差距并不大,而且还有机会迅速进一步缩小。

首先,5G、AI与VR技术的结合,中国企业有先天优势。AI技术和VR的结合,是推动VR技术创新的重要途径。比如颠覆用户体验的6DoF的出现,很大程度上就归功于计算机视觉(CV)技术的引入。而在AI技术应用层面,中国企业较美国同行更易取得优势。5G商用是推动VR复兴的根本动力之一,作用无需赘言。在新基建大潮下,国内5G商用普及加速,对国产VR企业而言,长远来看这也将会是一项重大利好。

其次,国产企业在产业链基础方面拥有显著优势。和智能手机相似,VR设备所需的每一种部件和材料,在国内很容易就能找到合适的供应商。所以相比外国同行,国产VR企业同样享有显著的本土供应链优势。

最后,国产VR企业享有的市场优势,足以令对手称羡。与智能手机相似,中国VR市场容量同样保持世界领先。IDC数据,2020中国VR市场占全球市场份额38.3%,为支出规模第一的国家,其次才是是美国、西欧和日本。对于立足本土市场的国产VR公司而言,不用进行复杂的本地化适应,庞大的中国市场就已经对其敞开了怀抱,这将带来的好处不言而喻。

行业定鼎之战硝烟初见

尽管在中国市场,Oculus Quest 2及《Half-Life:Alyx》这类美国企业产出的软硬件产品已经相继受到国内消费者的热捧。不过就现实情况而言,因为全球VR产业前不久才开始复苏,整体依然处于市场开拓阶段,所以中美两方企业的对峙虽然已经开始出现,但真正意义上的竞争还远未到来。简而言之,当前阶段,中美两国VR企业的主要竞争者,都是本国同行。

中国VR产业,现在的入场者大致可以分为三类:

第一类,熬过两次产业泡沫的VR创业公司。小鸟看看(Pico)、大朋、3Glasses这些创业公司当年怀着对未来的热忱杀入VR行业,时至今日,经历过几轮惨烈淘汰后,他们在技术创新和内容创新方面或多或少都已经有所建树。

第二类,重视VR发展的互联网内容公司。优爱腾包括乐视、暴风影音等视频平台都曾对VR寄予厚望,时至今日还在不断加大投入的,就只剩下爱奇艺旗下独立运营的爱奇艺智能。不过伴随着VR产业的再次复苏,相信这类玩家未来会再次变多。

第三类,以华为、小米为代表的智能手机巨头。智能手机巨头当然不会轻易放弃“下一代移动计算平台”的机遇,事实上这些年华为、小米、OPPO等巨头始终保持着对VR/AR的高度关注。其中华为尤其突出,不仅发布了XR专用芯片,VR/AR也是其“1+8+N”战略中的关键组成部分。

VR产业未来注定会呈现高度集中状态。毕竟从前景来看,VR/AR将会是智能手机之后的下一代主流移动计算平台;同时就难度而言,无论是技术创新还是内容生态搭建,VR明显都要比做智能手机更难。

VR领域必然会高度集中,而参与其中的三类玩家都不是弱者。同时VR产业的竞争,一定会是同时考验技术应用和内容创意的综合竞争。所以伴随着VR产业的迅速复苏,可以预见的是,相关领域将要展开的龙争虎斗已经不可避免。

而这场大战的胜利者,或许可以初步确立的行业格局中,取得先手优势。

罕见大动作!机构开年大手笔调仓 追涨军工、光伏|芯片ETF

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原标题:罕见大动作!机构开年大手笔调仓,追涨军工、光伏,而芯片ETF竟已被抛售逾60亿元 

ETF是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。对普通投资者而言,ETF也可以像普通股票一样,在被拆分成更小交易单位后,在交易所二级市场进行买卖。这样投资者只要赚了指数就赚钱,再也不用研究股票,担心踩上地雷股了,此外,ETF交易成本也很低廉,只有交易佣金。

近一段时间以来,机构资金的抱团现象愈演愈烈,强者恒强特征十分显著,加剧个股的内部分化,绝大多数个股未能跑赢指数。“撕裂”的牛市致使2021年交易第一周,场内资金就开始大幅调仓,纷纷涌入当前热点板块,行业ETF表现尤为明显,让我们来盘点本周ETF的市场机会。

39亿资金高抛指数基金

沪深两市本周成交5.94万亿元,其中沪市本周成交2.66万亿元。截至2021年1月8日收盘,沪指报收于3570.11点,全周上涨2.79%,深证成指收于15319.29点,全周上涨5.86%。

本周主要股指以及相关ETF表现

本周是2021年第一周交易,主要指数除科创50外全线上涨,创业板指上涨6.22%,周涨幅最大,其次是沪深300、上证50和中证500,分别上涨5.45%、4.06%和2.99%,而科创50则下跌了1.03%。

在跟踪主要指数方面,本周5只主要指数ETF份额出现分化。上证50ETF、中证500ETF和创业板份额分别减少了5.49亿份、3.9亿份和1.1亿份;而沪深300ETF和科创50ETF则分别增加了1.89亿份和1.64亿份。

整体看来,本周资金调仓迹象明显,以区间成交均价计算,5只指数ETF本周合计净流出约39亿元,其中中证500ETF和上证50ETF分别净流出约28亿元和20亿元,沪深300ETF净流入约10亿元。

开年交易第一周,市场整体表现较好,主要指数基本红盘报收,创业板指、沪深300指数等纷纷创出了5年来新高。近一段时间以来,机构资金的抱团现象愈演愈烈,强者恒强特征十分显著,加剧个股的内部分化,绝大多数个股未能跑赢指数。

有市场分析人士表示,中长期来看,投资者确实应该把研究重心集中到优质公司上。好公司变得更好,涨幅较大公司出现更大涨幅,这种“强者更强”的概率大于“逆袭”概率。在200家“金子”公司里寻找“钻石”,其性价比强于在4000家“泥沙”里去寻找“金子”。

机构开年最看好军工、光伏

“撕裂”的牛市致场内资金纷纷调仓,涌入当前热点板块,行业ETF表现尤为明显。

在行业主题ETF方面,本周份额增长超过1亿份的有22只基金,军工、光伏、证券备受资金追捧,军工ETF、光伏ETF、证券ETF、食品ETF和有色ETF份额分别增加了13.34亿份、12.86亿份、7.36亿份、6.9亿份和6.35亿份。

值得注意的是,食品ETF为1月7日上市交易的新基金,在 A股“吃喝行情”涨得停不下来,“酒”“调”“食”“乳”等食品饮料龙头股持续发力,市值纷纷创出历史新高之际,该ETF上市后随即获得资金追捧。以区间成交均价计算,2天资金净流入逾7亿元。

在资金流出方面,本周有22只行业主题ETF份额减少超过了1亿份,芯片ETF、央调ETF和5GETF份额分别减少了25.96亿份、21.36亿份和8.2亿份。

值得注意的是,芯片ETF(159995)自去年10月底份额创出226.25亿份新高后开始持续下滑,最新份额跌至170.13亿份,短短两个多月份额萎缩了逾50亿份,累计流出资金约67亿元。

总体看来,在148只行业主题ETF方面,本周份额增加的有85只,减少的有69只,过半数基金份额出现了增长。

豆粕ETF连续四周上涨

商品ETF本周全线上扬,有色ETF、豆粕ETF和能源化工涨幅靠前,分别上涨4.24%、1.57%和1.1%,其中豆粕ETF已连续四周上涨,二级市场价格创出上市来新高;此外份额上,除黄金ETF(518880)减少1.61亿份外,其余均没有增减过亿份的品种。

跨境ETF本周除2只纳指ETF和中概互联下跌外,其余均出现上涨,其中浙江ETF、湾区基金和大湾区涨幅居前,分别上涨了5.89%、3.94%和3.67%。份额上,仅中概互联增加了1.79亿份,其余品种均没有增减过亿份。

 

光伏龙头开年继续受热捧 分析人士详解背后原因|陈晓

原标题:光伏龙头开年继续受热捧 分析人士详解背后原因……

经济观察网 记者 李靖恒 在2021年头一周的几个工作日里(1月4到7日),隆基股份(601012)连续高涨,股价从92.2元上涨至113.55元/每股。公司市值在短短几天内就突破了4000亿元,在7日收盘时达到了4283亿元。

隆基股份成立于2000年,是全球最大的太阳能单晶硅棒和硅片制造商。自 2006 年以来,公司专注于单晶硅片的制造与研发,2014 年开始逐步转型为光伏一体化公司。

根据天风证券分析师的统计,隆基自从2012年上市以来,净利润年均增长44%,股价在8年多时间里涨幅超40倍,是国内少有的能常年保持高速增长的上市公司。

华安证券的新能源与汽车研究组负责人陈晓告诉经济观察报记者:“这几天光伏龙头企业的股价上涨主要是因为2020年的光伏整体装机容量超过预期。”数据显示,去年12月,国内光伏并网预计超15GW,全年装机有望超42GW。

技术定位带来的优势

陈晓还告诉记者,隆基目前的成功得益于公司早期发展时在关键技术上的选择。公司长期专注于单晶硅片的生产与研发。相比于多晶硅片,单晶硅片更有效率,在同样的土地面积上能产生更高的瞬时功率。

早在2016年以前,由于单晶硅片技术成本较高,多晶硅片在市场上是主流,占比超过80%。然而隆基公司当时却没有选择短期内能够获利较多的多晶硅片,而是专注于更有潜力的单晶技术的研发和生产。

随着技术的发展,单晶硅片成本不断下降,在光伏市场上的占比也越来越高。根据中国光伏协会数据,到2019年为止,多晶硅片占比下降至 33%左右,预计未来会进一步下降。从长期来看,隆基在技术路线上的正确选择为公司奠定了未来长期发展的基础。

天风证券的研报指出,从光伏行业的本质看,其最终目的是要替代传统能源,所以首要任务是不断降低度电成本,而单晶恰好具备将度电成本做到最低的潜力。因为单晶硅片的薄片化潜力更大,有利于降低硅材料成本。同时,单晶晶格致密、杂质含量少,天然可以切得更薄,而多晶受制于晶体结构缺陷和杂质含量少,薄片化容易引起断线率和碎片率升高等问题,导致成本升高。另外,单晶组件弱光响应更强,发电量更多。

产业一体化放大优势

硅片的生产属于光伏行业的上游。尽管隆基能够降低上游单晶硅片生产成本,但下游的组件市场在技术选择上存在路径依赖,单晶硅片的市场渗透率仍受到限制。

因此,公司开始战略转型,切入下游组件市场。在2014年10月,公司通过收购乐叶光伏进入行业下游,开始了一体化扩张。陈晓认为:“一体化使得隆基能够用自己的优势环节去弥补一些弱势的环节,平滑企业的利润,加速降低企业、甚至是整个行业的成本。”

天风证券的研报也指出:“从行业本质要求的角度来看,初期上下游之间的交易成本在总成本中占比低,可以进专业化发展,但最终能够实现高品质下极致降本的组件企业才能获得更高的市场份额,因此一体化是最有效的方式。”

除了进军下游之外,隆基还通过不同的方式稳定自己的供应链。公司与单晶炉供应商进行战略合作,共同推进单晶炉研发,大幅降低单晶炉成本。由于采购过程中是公司主导设计并提出定制化要求,因此单晶炉投资明显低于同业。另外,公司经常预判市场供需与竞争格局变化,与重要供应商或客户签订长期订单。典型的例子是,在2009 年,多数头部企业都与硅料厂商签订锁价锁量的长单时,公司慎重考虑后认为硅料价格终会回归理性,签订了锁量不锁价的长单。

在此之前,组件环节由于技术壁垒较低,行业集中度也偏低,盈利情况也普遍较差。而在近几年里,逐渐环节的集中度不断提升。随着隆基产能的扩张,公司在组件环节的市场占有率逐步上升。

陈晓的研究报告同时还指出,在进入了组件环节之后,公司还进一步扩展了自己在海外的组件销售渠道,包括美国、德国等。 2020年上半年公司海外收入达到76.5亿元,占比38%。

光伏企业发展未来会更稳健

分析人士认为,隆基的发展代表了中国光伏企业的转型与变革。曾经,国内大量的光伏产业在补贴的扶持下发展起来,光伏企业的生存状况也一度对相关补贴政策的变动高度敏感。2018年的“531光伏新政”给国内整个光伏产业都带来了冲击,大量不具备技术竞争力的光伏企业被淘汰掉。

陈晓则认为,以后政策对光伏企业的影响会越来越弱:“竞价的一些项目慢慢就会结掉,政策的补贴也会越来越少。市场化反而是比较好的,政策的风险会逐步降低”。

在谈到光伏未来的前景时,陈晓表示:“整体可再生能源份额一直在提升,不管是国内还是欧洲、美国,其实大家都在往这条方向去走,所以说从行业景气度和行业发展来说,我觉得都没有太大的问题。”

截至1月8日收盘,隆基股份当日股价出现明显回调,日内跌幅2.77%,收盘价110.4元/每股,总市值4164亿元。

光伏龙头开年继续受热捧 分析人士详解背后原因|陈晓

原标题:光伏龙头开年继续受热捧 分析人士详解背后原因……

经济观察网 记者 李靖恒 在2021年头一周的几个工作日里(1月4到7日),隆基股份(601012)连续高涨,股价从92.2元上涨至113.55元/每股。公司市值在短短几天内就突破了4000亿元,在7日收盘时达到了4283亿元。

隆基股份成立于2000年,是全球最大的太阳能单晶硅棒和硅片制造商。自 2006 年以来,公司专注于单晶硅片的制造与研发,2014 年开始逐步转型为光伏一体化公司。

根据天风证券分析师的统计,隆基自从2012年上市以来,净利润年均增长44%,股价在8年多时间里涨幅超40倍,是国内少有的能常年保持高速增长的上市公司。

华安证券的新能源与汽车研究组负责人陈晓告诉经济观察报记者:“这几天光伏龙头企业的股价上涨主要是因为2020年的光伏整体装机容量超过预期。”数据显示,去年12月,国内光伏并网预计超15GW,全年装机有望超42GW。

技术定位带来的优势

陈晓还告诉记者,隆基目前的成功得益于公司早期发展时在关键技术上的选择。公司长期专注于单晶硅片的生产与研发。相比于多晶硅片,单晶硅片更有效率,在同样的土地面积上能产生更高的瞬时功率。

早在2016年以前,由于单晶硅片技术成本较高,多晶硅片在市场上是主流,占比超过80%。然而隆基公司当时却没有选择短期内能够获利较多的多晶硅片,而是专注于更有潜力的单晶技术的研发和生产。

随着技术的发展,单晶硅片成本不断下降,在光伏市场上的占比也越来越高。根据中国光伏协会数据,到2019年为止,多晶硅片占比下降至 33%左右,预计未来会进一步下降。从长期来看,隆基在技术路线上的正确选择为公司奠定了未来长期发展的基础。

天风证券的研报指出,从光伏行业的本质看,其最终目的是要替代传统能源,所以首要任务是不断降低度电成本,而单晶恰好具备将度电成本做到最低的潜力。因为单晶硅片的薄片化潜力更大,有利于降低硅材料成本。同时,单晶晶格致密、杂质含量少,天然可以切得更薄,而多晶受制于晶体结构缺陷和杂质含量少,薄片化容易引起断线率和碎片率升高等问题,导致成本升高。另外,单晶组件弱光响应更强,发电量更多。

产业一体化放大优势

硅片的生产属于光伏行业的上游。尽管隆基能够降低上游单晶硅片生产成本,但下游的组件市场在技术选择上存在路径依赖,单晶硅片的市场渗透率仍受到限制。

因此,公司开始战略转型,切入下游组件市场。在2014年10月,公司通过收购乐叶光伏进入行业下游,开始了一体化扩张。陈晓认为:“一体化使得隆基能够用自己的优势环节去弥补一些弱势的环节,平滑企业的利润,加速降低企业、甚至是整个行业的成本。”

天风证券的研报也指出:“从行业本质要求的角度来看,初期上下游之间的交易成本在总成本中占比低,可以进专业化发展,但最终能够实现高品质下极致降本的组件企业才能获得更高的市场份额,因此一体化是最有效的方式。”

除了进军下游之外,隆基还通过不同的方式稳定自己的供应链。公司与单晶炉供应商进行战略合作,共同推进单晶炉研发,大幅降低单晶炉成本。由于采购过程中是公司主导设计并提出定制化要求,因此单晶炉投资明显低于同业。另外,公司经常预判市场供需与竞争格局变化,与重要供应商或客户签订长期订单。典型的例子是,在2009 年,多数头部企业都与硅料厂商签订锁价锁量的长单时,公司慎重考虑后认为硅料价格终会回归理性,签订了锁量不锁价的长单。

在此之前,组件环节由于技术壁垒较低,行业集中度也偏低,盈利情况也普遍较差。而在近几年里,逐渐环节的集中度不断提升。随着隆基产能的扩张,公司在组件环节的市场占有率逐步上升。

陈晓的研究报告同时还指出,在进入了组件环节之后,公司还进一步扩展了自己在海外的组件销售渠道,包括美国、德国等。 2020年上半年公司海外收入达到76.5亿元,占比38%。

光伏企业发展未来会更稳健

分析人士认为,隆基的发展代表了中国光伏企业的转型与变革。曾经,国内大量的光伏产业在补贴的扶持下发展起来,光伏企业的生存状况也一度对相关补贴政策的变动高度敏感。2018年的“531光伏新政”给国内整个光伏产业都带来了冲击,大量不具备技术竞争力的光伏企业被淘汰掉。

陈晓则认为,以后政策对光伏企业的影响会越来越弱:“竞价的一些项目慢慢就会结掉,政策的补贴也会越来越少。市场化反而是比较好的,政策的风险会逐步降低”。

在谈到光伏未来的前景时,陈晓表示:“整体可再生能源份额一直在提升,不管是国内还是欧洲、美国,其实大家都在往这条方向去走,所以说从行业景气度和行业发展来说,我觉得都没有太大的问题。”

截至1月8日收盘,隆基股份当日股价出现明显回调,日内跌幅2.77%,收盘价110.4元/每股,总市值4164亿元。

光伏龙头开年继续受热捧 分析人士详解背后原因|陈晓

原标题:光伏龙头开年继续受热捧 分析人士详解背后原因……

经济观察网 记者 李靖恒 在2021年头一周的几个工作日里(1月4到7日),隆基股份(601012)连续高涨,股价从92.2元上涨至113.55元/每股。公司市值在短短几天内就突破了4000亿元,在7日收盘时达到了4283亿元。

隆基股份成立于2000年,是全球最大的太阳能单晶硅棒和硅片制造商。自 2006 年以来,公司专注于单晶硅片的制造与研发,2014 年开始逐步转型为光伏一体化公司。

根据天风证券分析师的统计,隆基自从2012年上市以来,净利润年均增长44%,股价在8年多时间里涨幅超40倍,是国内少有的能常年保持高速增长的上市公司。

华安证券的新能源与汽车研究组负责人陈晓告诉经济观察报记者:“这几天光伏龙头企业的股价上涨主要是因为2020年的光伏整体装机容量超过预期。”数据显示,去年12月,国内光伏并网预计超15GW,全年装机有望超42GW。

技术定位带来的优势

陈晓还告诉记者,隆基目前的成功得益于公司早期发展时在关键技术上的选择。公司长期专注于单晶硅片的生产与研发。相比于多晶硅片,单晶硅片更有效率,在同样的土地面积上能产生更高的瞬时功率。

早在2016年以前,由于单晶硅片技术成本较高,多晶硅片在市场上是主流,占比超过80%。然而隆基公司当时却没有选择短期内能够获利较多的多晶硅片,而是专注于更有潜力的单晶技术的研发和生产。

随着技术的发展,单晶硅片成本不断下降,在光伏市场上的占比也越来越高。根据中国光伏协会数据,到2019年为止,多晶硅片占比下降至 33%左右,预计未来会进一步下降。从长期来看,隆基在技术路线上的正确选择为公司奠定了未来长期发展的基础。

天风证券的研报指出,从光伏行业的本质看,其最终目的是要替代传统能源,所以首要任务是不断降低度电成本,而单晶恰好具备将度电成本做到最低的潜力。因为单晶硅片的薄片化潜力更大,有利于降低硅材料成本。同时,单晶晶格致密、杂质含量少,天然可以切得更薄,而多晶受制于晶体结构缺陷和杂质含量少,薄片化容易引起断线率和碎片率升高等问题,导致成本升高。另外,单晶组件弱光响应更强,发电量更多。

产业一体化放大优势

硅片的生产属于光伏行业的上游。尽管隆基能够降低上游单晶硅片生产成本,但下游的组件市场在技术选择上存在路径依赖,单晶硅片的市场渗透率仍受到限制。

因此,公司开始战略转型,切入下游组件市场。在2014年10月,公司通过收购乐叶光伏进入行业下游,开始了一体化扩张。陈晓认为:“一体化使得隆基能够用自己的优势环节去弥补一些弱势的环节,平滑企业的利润,加速降低企业、甚至是整个行业的成本。”

天风证券的研报也指出:“从行业本质要求的角度来看,初期上下游之间的交易成本在总成本中占比低,可以进专业化发展,但最终能够实现高品质下极致降本的组件企业才能获得更高的市场份额,因此一体化是最有效的方式。”

除了进军下游之外,隆基还通过不同的方式稳定自己的供应链。公司与单晶炉供应商进行战略合作,共同推进单晶炉研发,大幅降低单晶炉成本。由于采购过程中是公司主导设计并提出定制化要求,因此单晶炉投资明显低于同业。另外,公司经常预判市场供需与竞争格局变化,与重要供应商或客户签订长期订单。典型的例子是,在2009 年,多数头部企业都与硅料厂商签订锁价锁量的长单时,公司慎重考虑后认为硅料价格终会回归理性,签订了锁量不锁价的长单。

在此之前,组件环节由于技术壁垒较低,行业集中度也偏低,盈利情况也普遍较差。而在近几年里,逐渐环节的集中度不断提升。随着隆基产能的扩张,公司在组件环节的市场占有率逐步上升。

陈晓的研究报告同时还指出,在进入了组件环节之后,公司还进一步扩展了自己在海外的组件销售渠道,包括美国、德国等。 2020年上半年公司海外收入达到76.5亿元,占比38%。

光伏企业发展未来会更稳健

分析人士认为,隆基的发展代表了中国光伏企业的转型与变革。曾经,国内大量的光伏产业在补贴的扶持下发展起来,光伏企业的生存状况也一度对相关补贴政策的变动高度敏感。2018年的“531光伏新政”给国内整个光伏产业都带来了冲击,大量不具备技术竞争力的光伏企业被淘汰掉。

陈晓则认为,以后政策对光伏企业的影响会越来越弱:“竞价的一些项目慢慢就会结掉,政策的补贴也会越来越少。市场化反而是比较好的,政策的风险会逐步降低”。

在谈到光伏未来的前景时,陈晓表示:“整体可再生能源份额一直在提升,不管是国内还是欧洲、美国,其实大家都在往这条方向去走,所以说从行业景气度和行业发展来说,我觉得都没有太大的问题。”

截至1月8日收盘,隆基股份当日股价出现明显回调,日内跌幅2.77%,收盘价110.4元/每股,总市值4164亿元。

A股龙头化:“越涨越跌”|A股

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2021开年A股四连红,且四天两市交易额全部破万亿,但下跌个股数一天比一天多,“结构性牛市”安排的明明白白。

//  “越涨越跌”  //

开年四个交易日,三大指数四连阳,上证指数涨2.97%,深成指涨6.12%,创业板涨6.61%。但周一下跌个股1162只,周二2378只,周三2974只,周四3282只!


不仅仅是新年才出现的“越涨越跌”现象,Wind数据显示,截止1月7日收盘,A股千亿市值公司扩容只138家,较年初增加6家,较去年同期60家增加了78家。高价股数量上升的同时,低价股数量也在增加。截止目前,市值10亿元以下个股增至43只,去年同期仅为4只。

从近期大小市值个股市场表现来看,两极分化加剧。Wind数据统计显示,截至1月7日收盘,两市总市值超过1000亿的138只个股,近5个交易日平均涨幅为9.01%,近60个交易日平均涨幅为24.95%。千亿市值以上股票涨幅居前的个股分别为阳光电源华友钴业中远海控金龙鱼赣锋锂业,近60个交易日累计涨幅分别为:181.65%、156.51%、148.45%、132.31%、115.57%。

总市值10亿以下个股,近5个交易日平均下跌8.45%,近60个交易日平均下跌25.27%。

A股的龙头化效应和美股近几年表现越来越像。今年是美股历史上第一次头部五家公司市值占标普500的20%,这五家公司分别是苹果、微软、亚马逊、谷歌以及脸书。

JP Morgan在研报中谈到“强者恒强”的现象,每一次市场巨幅波动都龙头股的一次飞跃。“Bad compaines are destroyed by crisis, good compaines survive them, great compaines are improved by them”。(危机出现时,差的公司被淘汰,好的公司勉强活下来,龙头公司实现质的飞跃)。

A股龙头化现象的背后,是近年来上市公司基本面分化、机构投资者话语权增加以及强监管的共同影响。

// 龙头业绩稳定 //

龙头股强者恒强的最根本原因在于高质量发展,上市公司业绩分化,净利润不断向以核心资产为代表的头部企业集中。

2020年三季报数据显示,大部分A股龙头公司的基本面状况明显好于行业整体水平,业绩优势对股价形成了有力支撑。在强劲的基本面表现和内外资增量资金的双轮驱动下,A股的核心资产表现亮眼,涨幅远超行业均值及市场指数。

海通证券指出,相较于美国,中国的行业集中度仍有较大提升空间,随着供给侧改革的深入,中国行业集中度有望不断提升,强者恒强的局面可能仍将加剧。

兴业证券表示,随着注册制的推进,这一分化态势仍将强化:在细分领域中具备竞争硬实力、财务指标优异、公司经营稳健的核心资产有望走出长牛;而缺乏基本面支撑、经营效益差的企业将被加速淘汰。市场的核心资产将得到更多资金的集中配置。

// 机构投资者占比提升 //

中金估算总市值中个人投资者持股的比例已经从2014年的28%下降到2020年的22%,“自由流通市值”中个人投资者持股的比例已经从2014年的72%下降到2020年的52%(VS.2019年为54%)。从持股结构来看,A股的“散户化”程度在继续下降。

总市值中机构投资持股的比例已经从2014年的11%上升到2020年的21%(VS.2019年为19%),而“自由流通市值”中,机构投资者持股的比例已经从2014年的38%上升到2020年的48%(VS.2019年为47%)。

另外,伴随着互联互通开启、入“摩”入“富”等一系列A股开放进程的推动,A股国际化程度不断提高,QFII额度已从最初的40亿美元提高至2019年初的3000亿美元,并在2019年9月10日宣布全面取消合格境外投资者投资额度限制。

外资在A股占比不断提升,目前已经是A股市场最大的机构投资者类别。外资是2015年以来最重要的增量资金。根据央行统计,截止今年上半年,通过QFII、RQFII通道及沪深港通北向投资A股的头寸在2.5万亿元左右,大概占A股总市值的4%左右,自由流通市值比例在9%左右。公募基金(剔除保险、社保、年金等持股)、保险、私募基金在A股自由流通市值的占比分别为8.8%、8.8%、6.8%。

2021年一开年,基金发行市场持续火爆。1月4日第一个交易日,就有4只爆款新基金一日售罄,合计吸引超500亿资金追捧;1月5日,银华旗下新基金吸引130亿元资金认购,也是一日售罄。1月6日,兴证全球基金、前海开源基金的新基金再现一日售罄,都吸引到超200亿的认购。

若仅仅算上这几只基金,以及1月7日的广发基金,本周仅四天就至少有1500亿的认购量,按照实际成立规模也将超过900亿,若按照最低70%的仓位计算,也给市场带来超过730亿的增量资金。

2021年除了传统的机构投资者如公募、私募等类型外,边际上值得高度关注的机构投资者是银行理财子公司、养老资金及外资。

// 监管更严 //

A股龙头化趋势的背后离不开政策的引导。作为资本市场改革的试验田,科创板试行的注册制下,公司发行定价更加市场化,与此同时,A股也迎来了最严退市年。

据Wind 数据统计,2020年,合计有17家A股企业退市。2020年12月31日晚间,沪深交易所发布退市新规,规则自发布之日起施行。值得注意的是,正式落地后的退市新规较此前的征求意见稿的退市力度再升级,全面修订了财务指标类、交易指标类、规范类、重大违法类退市标准。

发行注册制改革和退市趋严的政策增加了绩差股的投资风险,从而导致场内资金从相关股票撤离,追逐投资价值更高的核心资产。

市场人士表示,在机构投资者不断壮大的背景下,基本面主导的市场风格将强化,行业龙头白马将强者恒强,享受估值溢价。投资者应主动适应市场变化,树立价值投资理念,立足中长线投资。

(综合自中金、海通、兴业证券、中国基金报等)

A股龙头化:“越涨越跌”|A股

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//  “越涨越跌”  //

开年四个交易日,三大指数四连阳,上证指数涨2.97%,深成指涨6.12%,创业板涨6.61%。但周一下跌个股1162只,周二2378只,周三2974只,周四3282只!


不仅仅是新年才出现的“越涨越跌”现象,Wind数据显示,截止1月7日收盘,A股千亿市值公司扩容只138家,较年初增加6家,较去年同期60家增加了78家。高价股数量上升的同时,低价股数量也在增加。截止目前,市值10亿元以下个股增至43只,去年同期仅为4只。

从近期大小市值个股市场表现来看,两极分化加剧。Wind数据统计显示,截至1月7日收盘,两市总市值超过1000亿的138只个股,近5个交易日平均涨幅为9.01%,近60个交易日平均涨幅为24.95%。千亿市值以上股票涨幅居前的个股分别为阳光电源华友钴业中远海控金龙鱼赣锋锂业,近60个交易日累计涨幅分别为:181.65%、156.51%、148.45%、132.31%、115.57%。

总市值10亿以下个股,近5个交易日平均下跌8.45%,近60个交易日平均下跌25.27%。

A股的龙头化效应和美股近几年表现越来越像。今年是美股历史上第一次头部五家公司市值占标普500的20%,这五家公司分别是苹果、微软、亚马逊、谷歌以及脸书。

JP Morgan在研报中谈到“强者恒强”的现象,每一次市场巨幅波动都龙头股的一次飞跃。“Bad compaines are destroyed by crisis, good compaines survive them, great compaines are improved by them”。(危机出现时,差的公司被淘汰,好的公司勉强活下来,龙头公司实现质的飞跃)。

A股龙头化现象的背后,是近年来上市公司基本面分化、机构投资者话语权增加以及强监管的共同影响。

// 龙头业绩稳定 //

龙头股强者恒强的最根本原因在于高质量发展,上市公司业绩分化,净利润不断向以核心资产为代表的头部企业集中。

2020年三季报数据显示,大部分A股龙头公司的基本面状况明显好于行业整体水平,业绩优势对股价形成了有力支撑。在强劲的基本面表现和内外资增量资金的双轮驱动下,A股的核心资产表现亮眼,涨幅远超行业均值及市场指数。

海通证券指出,相较于美国,中国的行业集中度仍有较大提升空间,随着供给侧改革的深入,中国行业集中度有望不断提升,强者恒强的局面可能仍将加剧。

兴业证券表示,随着注册制的推进,这一分化态势仍将强化:在细分领域中具备竞争硬实力、财务指标优异、公司经营稳健的核心资产有望走出长牛;而缺乏基本面支撑、经营效益差的企业将被加速淘汰。市场的核心资产将得到更多资金的集中配置。

// 机构投资者占比提升 //

中金估算总市值中个人投资者持股的比例已经从2014年的28%下降到2020年的22%,“自由流通市值”中个人投资者持股的比例已经从2014年的72%下降到2020年的52%(VS.2019年为54%)。从持股结构来看,A股的“散户化”程度在继续下降。

总市值中机构投资持股的比例已经从2014年的11%上升到2020年的21%(VS.2019年为19%),而“自由流通市值”中,机构投资者持股的比例已经从2014年的38%上升到2020年的48%(VS.2019年为47%)。

另外,伴随着互联互通开启、入“摩”入“富”等一系列A股开放进程的推动,A股国际化程度不断提高,QFII额度已从最初的40亿美元提高至2019年初的3000亿美元,并在2019年9月10日宣布全面取消合格境外投资者投资额度限制。

外资在A股占比不断提升,目前已经是A股市场最大的机构投资者类别。外资是2015年以来最重要的增量资金。根据央行统计,截止今年上半年,通过QFII、RQFII通道及沪深港通北向投资A股的头寸在2.5万亿元左右,大概占A股总市值的4%左右,自由流通市值比例在9%左右。公募基金(剔除保险、社保、年金等持股)、保险、私募基金在A股自由流通市值的占比分别为8.8%、8.8%、6.8%。

2021年一开年,基金发行市场持续火爆。1月4日第一个交易日,就有4只爆款新基金一日售罄,合计吸引超500亿资金追捧;1月5日,银华旗下新基金吸引130亿元资金认购,也是一日售罄。1月6日,兴证全球基金、前海开源基金的新基金再现一日售罄,都吸引到超200亿的认购。

若仅仅算上这几只基金,以及1月7日的广发基金,本周仅四天就至少有1500亿的认购量,按照实际成立规模也将超过900亿,若按照最低70%的仓位计算,也给市场带来超过730亿的增量资金。

2021年除了传统的机构投资者如公募、私募等类型外,边际上值得高度关注的机构投资者是银行理财子公司、养老资金及外资。

// 监管更严 //

A股龙头化趋势的背后离不开政策的引导。作为资本市场改革的试验田,科创板试行的注册制下,公司发行定价更加市场化,与此同时,A股也迎来了最严退市年。

据Wind 数据统计,2020年,合计有17家A股企业退市。2020年12月31日晚间,沪深交易所发布退市新规,规则自发布之日起施行。值得注意的是,正式落地后的退市新规较此前的征求意见稿的退市力度再升级,全面修订了财务指标类、交易指标类、规范类、重大违法类退市标准。

发行注册制改革和退市趋严的政策增加了绩差股的投资风险,从而导致场内资金从相关股票撤离,追逐投资价值更高的核心资产。

市场人士表示,在机构投资者不断壮大的背景下,基本面主导的市场风格将强化,行业龙头白马将强者恒强,享受估值溢价。投资者应主动适应市场变化,树立价值投资理念,立足中长线投资。

(综合自中金、海通、兴业证券、中国基金报等)

银保监会开年首单通报 剑指人保财险信保业务“三宗罪”|玖富

原标题:银保监会开年首单通报 剑指人保财险信保业务“三宗罪”  来源:北京商报

去年踩雷频频余波未平,今年开年,中国人民财产保险股份有限公司(以下简称“人保财险”)又迎来了监管的“当头棒喝”。1月6日,银保监会消保局点名批评在保证保险业务经营中,财险老大人保财险存在的承保后未及时签发保险单、未严格执行经银保监会备案的保险费率、使用已废止的保险条款等问题,涉及保单700余万笔。业内人士认为,国内险企信用保证保险业务的频频触雷与业务本身风险大、盈利难,对专业化要求高有关,也与部分险企过分追求规模扩展有关。

侵犯消费者合法权益

人保财险此次被点名的理由是侵犯消费者合法权益,这也是监管部门发布的1号通报。

具体来看,根据通报,2018年3月,人保财险总公司授权其广东省分公司与某集团签订合作协议,约定人保财险广东省分公司为该集团旗下平台的借贷业务提供“合同履约保证保险”保障,投保人为该集团旗下平台借款人,被保险人为资金出借人,保险金额为贷款本金与利息之和。截至2019年12月底双方终止业务合作,人保财险累计承保合同履约保证保险、个人贷款保证保险及个人贷款保证保险(多年期)保单700余万笔。

但在上述保单的承保过程中,人保财险存在侵犯消费者合法权益三项问题。一是承保后未及时签发保险单,未发送投保成功短信;二是未严格执行经银保监会备案的保险费率;三是使用已废止的合同履约保证保险条款。

首都经贸大学保险系副主任李文中指出,这些并非信保类业务特有的问题。一般来说,保险公司未使用备案保险条款与费率的直接原因是公司的合规管理与风险管理不到位;间接原因可能是客户或者合作伙伴强烈要求,保险公司为了争抢业务而放松了合规性要求与风控要求。

“但是保险公司这样做一方面放弃了自己的审贷权限,失去了核保阶段的风险控制;另一方面也可能会侵害消费者的利益。”李文中认为,要避免这样的事情发生,保险公司作为经营风险的企业,应当时刻把风险控制放在重要位置,做到合规经营;保险业对诚信有着更高要求,保险公司在经营中应严守诚信,不做损害消费者利益的事。

对于人保财险将如何应对通报指出的问题,北京商报记者致电人保财险进行采访,但截至发稿未收到回复。

1月6日晚间,人保财险发布回应称,通报提及的相关业务公司已于2019年下半年停止承保,并针对前期检查中指出的问题逐条制定整改方案,切实予以整改。

“旧伤”添“新愁”

上述通报中的“某集团”究竟是谁?北京商报记者致电人保财险,但截至发稿该公司未做出回复。

不过,循着公开信息不难发现上述“某集团”的蛛丝马迹。

通过对比梳理,北京商报记者发现,本次监管通报或许与人保财险与玖富数科科技集团有限责任公司(以下简称“玖富数科”)此前的恩怨纠葛有关。

2020年12月30日,北京市高级人民法院发布的一则民事裁定书也揭开了玖富数科与人保财险的服务合同纠纷。裁定书显示,2018年3月13日,人保财险广东分公司与玖富数科签订合作协议,协议约定由玖富数科向人保财险广东分公司提供服务,此后又两次签订补充协议进一步约定了合作内容。该签约时间与银保监会通报相一致。

虽然人保财险和玖富数科之间纠纷还未完结,但1号通报再次揭开了人保财险的信保“伤疤”。回首2020年武汉市金凰假珠宝案,也给了人保财险信保业务一记重创。

2020年2月,东莞信托因武汉金凰2019年底信贷逾期兑付,向法院申请对后者抵押品展开清算,发现本应是上海黄金交易所AU999.9的标准金,只是表面镀金的铜合金赝品。同年6月初,东莞信托、民生信托和长安信托纷纷对金凰珠宝提起诉讼,并向为其承保的人保财险索赔,但遭到拒绝。彼时,人保财险强调,保险期间只有对火灾、雷击、盗窃等六类原因导致的黄金“质量和重量不符合保单约定”承担保险责任。目前,此案已进入司法调查程序。

频频踩雷余波四起,直接冲击了业绩,从翻倍增长的疾驰到爆雷后的“腰斩”,人保财险信保业务经历了大起大落。2020年人保财险半年报显示,人保财险信用保证险亏损29.5亿元,较2019年的29亿元缺口进一步扩大;同时,保险业务收入显示为43.18亿元,同比大跌58.6%。

而追溯至2019年,人保财险信用保证保险业务收入227.76亿元,相较2018年的115.86亿元近乎翻倍。彼时,人保集团应收保费同比增长32.6%,年报显示其主要变动原因是“保证保险业务增长”。

对信保业务的亏损和收缩,人保财险副总裁沈东解析称,信保业务的亏损主要来自融资类信保业务亏损。中国人保副董事长、总裁王廷科也表示,会梳理存量,优化增量;同时,理性发展、审慎经营,“绝对不能以一般财险强销售的思维去发展信保业务,不能贪大求快,过度追求规模”。

“虽然公司对有重大亏损的企业已全面停止信保业务合作,但下半年,信保业务仍然难以扭转亏损的态势,不过会比上半年有所收窄。”对于沈东此条预测是否已有结论,北京商报记者致电人保财险进行采访,但截至发稿未得到回复。

需打牢风控“地基”

信保业务为何频频爆雷?业内人士指出,这一方面是由于经济发展的周期性因素导致资金收紧,一些借款人出现资金链断裂;另一方面也与部分公司过度追求业务规模与增长速度,放松了风险管控有关。

“信保业务目前最直接的风险防范可能还是在融资性信保业务上。”李文中表示,自最高人民法院的相关司法解释降低了民间借贷的最高利率水平之后,部分网络平台借款人实际支付的利率水平可能高于这个标准。

“而且《民法典》对于(借贷)格式条款的诚信要求更严,某些有损借款人权益的格式条款可能不再有效力。在此背景下,可能会有部分借款人拒绝按照原借贷合同还款付息,结果触发信保理赔条件,给承保此类业务的保险公司带来一定风险。”对此,李文中如是解释。

“这是一个提醒——险企在谋求新业务成长的同时,如何加强风险管控。”清华大学五道口金融学院中国保险与养老金研究中心研究员朱俊生如是评价。

朱俊生表示,信保业务所承保的信用风险,其释放有一定的滞后性和隐蔽性。随着新车销量下降,车险整体增量业务也随之下降,再加上车险综改带来的降保费等影响,许多险企转向非车业务;另一方面,保证保险在风控上相较其他金融机构并不具有特别的优势,若风险管控不够审慎,种种因素叠加,导致风险的发生和释放。

而对于银保监会“新年第一通报”背后的深意,李文中则解读称:“银保监消保局开年第一通报应该具有明确的指向性,意味着新的一年其将更加注重消费者利益的保护,对于大公司利用市场支配地位损害消费者利益予以警示。”北京商报记者 陈婷婷 周菡怡

36氪专访 | 稻草熊董事长刘小枫:影视寒冬“逼”我们开始做平台_详细解读_最新资讯_热点事件

2021年的首个工作日,中国A股的影视板块迎来了红红火火的开年,在市场托底的背景下,影视行业整体体现出触底反弹趋势。而在港股的影视板块,也即将在2021年迎来开年第一股——稻草熊娱乐集团(2125.HK)(以下简称“稻草熊”)。

在自2018年开始持续至今的行业低谷里,成立不到6年的稻草熊成了那个市场结构性调整的获益者,并在上万家影视公司中成功突围,快速跻身行业头部企业。据招股书披露,稻草熊拟于1月15日在港交所主板挂牌上市,上市发行价格区间为 5.10 港元到 6.16 港元,计划最高募资 10.21 亿港元。截止发稿,稻草熊的香港公开发售已经获得102.73倍融资认购,在同日招股的十支新股里,成绩相当亮眼。

这家公司为人所关注,一方面是因为股东中有刘诗诗、赵丽颖两位明星投资人,另一方面是因为其与爱奇艺的密切关系。在稻草熊的股权架构里,董事长刘小枫持股 58.41%;刘诗诗持股 14.8%,爱奇艺持股 19.57%。

在稻草熊成立后的六年里,他们制作和/或发行了 32 部电视剧/网剧,其中有 27部将爱奇艺作为主要播映渠道之一。

“平台和内容制作方紧密合作后,可以催生创新。比如从版权剧到定制剧的演变,就要求内容制作方按平台策略对自身运营模式进行调整,这需要双方的深度互信。”爱奇艺 CEO 龚宇表示。

在龚宇看来,过去的影视行业高速发展,带着很强的资本驱动、盲目发展、专业能力低的特点。现在的发展,更多的是预购、定制、自制多种方式相结合。行业整体财务风险更小,盈利能力更加稳定。

上市之前,稻草熊获得了强大的基石投资阵容的支持,包括雪湖资本、IDG资本和唯品会

一边是稻草熊在资本市场的乘风破浪,另一边,是仍然在温饱线上徘徊的中腰部影视公司,36氪试图通过跟稻草熊董事长刘小枫的专访,探究稻草熊是怎么完成它的资本进化的。

刘小枫谈到了稻草熊与爱奇艺之间的关系,也聊到了影视寒冬对稻草熊的影响,我们还探讨了短视频行业对影视行业的冲击,毕竟,身为内容创作者,已经没有任何人可以对这股汹涌的潮流视而不见。

以下为 36 氪与刘小枫的采访实录:

Q:爱奇艺是稻草熊的第二大股东,也是最大客户,市场对于爱奇艺和稻草熊的关系表现出的关注度也很高。这种平台和制作方的绑定关系正变得越来越多,比如腾讯和新丽、B站和欢喜传媒。它已经是行业惯例了吗?好处是什么,可以帮助双方压缩成本?

刘小枫:紧密的关系是长期良好合作的结果,也是平台和制作方作出的一种双向选择。爱奇艺作为我们的战略投资人和网络视频平台的巨头,如果稻草熊和爱奇艺没有办法实现相互赋能,我相信也不会引起所谓的“市场关注度”。而所谓的绑定,其实是合作双方在业务运营和战略布局上协同性的外在表现形式而已,并不是简单的成本问题。而不论是稻草熊还是爱奇艺,都不会限制对方与其他合作伙伴的合作,所以不用过度解读“绑定”问题。

Q:效率和准确性的描述听起来比较感性,是有哪些数据可以佐证这一点?

刘小枫:因为我们身处内容创意行业,数据虽有其意义,但一般情况下效果较为滞后。一般要等内容播出完之后,数据才会被整理出来,成为对历史经验的总结。它不能完全被视为我们去做某一个内容产品的衡量标准。

平台与制作方紧密合作关系的优势一般体现在稻草熊准备进入某一个新赛道、触动某一个新圈层、开发一个新 IP 的时候,基于长期合作建立的互信互利的合作关系,稻草熊在启动阶段就会和平台伙伴们进行比较深度的业务沟通,而平台可以依据他们自身的调性以及自身“数据”的统计,为我们提供创作建议和方向,让我们在内容的开发阶段少走一些弯路。

Q:这种资本上的绑定关系会导致卖剧时候的排他性吗?

刘小枫:不会。平台与内容制作公司合作时,内容输出质量是首要评估因素。从市场公开信息来看,新丽传媒是腾讯的全资子公司,但是它与爱奇艺的合作并没有受到所谓“排他性”的影响。同样,在腾讯和优酷平台上也都可以看到稻草熊的剧集。

Q:影视行业寒冬对于稻草熊的业务和上市有直接的影响吗?

刘小枫:我们的平台型运营模式来源于行业的结构性调整,在大众的眼中政策的收紧、行业加速洗牌是造成影视行业寒冬的主要原因,但是所谓的寒冬并不意味着这个行业会越来越糟。相反,只有当行业逐渐趋于理性,行业中的参与者才会有更多的发展空间,而对于稻草熊来说,我们的运营模式并不依赖于“寒冬”,因为不管是不是在寒冬时期,推进项目最大的问题就是在内容开发、制作、销售的过程中存在诸多不确定性,而平台型运营模式贯穿稻草熊的整个发展历史,它所呈现出的稳定性是我们仍在坚持的主要原因。

我们的模式就是帮助内容创作者降低在影视剧集开发、制作乃至发行全流程中的不确定性和不安全感,从稻草熊的角度把适才适所法则运用在整个行业中,“物尽其用、人尽其才”才是我们的核心。我觉得不管是寒冬还是火爆,影视行业从业者的这个需求会持续存在。

另外,从整体看来,市场对影视行业的偏见还是存在的,目前仍有众多的影视公司面临融资难的问题,不确定性仍然在发挥着作用。我觉得从整个行业从业者的信心,以及外在的观感来看,影视行业的寒冬想要平稳渡过,不在朝夕,而是需要所有行业从业者共同努力。

Q:投资人前些年对影视的追捧,现在逐渐转移到了短视频上。稻草熊未来会在短视频相关的方向上去研发或投资吗?

刘小枫:稻草熊全称是稻草熊娱乐集团,面向的是整个大文娱行业,但是我们在未来短时间内可能不会直接去做短视频,还是会专注在我们最擅长的领域以及提升稻草熊品牌上。

稻草熊的主营业务是做剧集类长视频,未来我们仍然会长时间聚焦在这个业务上,因为这一定是人民群众的刚需。就像北方人喜欢吃面食,南方人喜欢吃米饭一样。我们肯定是长期看好我们所分属的领域的。

未来,短视频跟长视频的互动一定是会存在的。我们一直在观察短视频,比如有没有可能从短视频中孵化出适合长视频的 IP,或者一些可以转型为演员的网红等等。另外,短视频在长视频剧集的宣发上可以起到非常大的作用。但是稻草熊在短时间内不会直接进入短视频市场。