怎么从财务报表知道企业赚不赚钱?

本文来自微信公众号:梁孝永康(ID:lxyk523),原标题:《从数据看到本质,分析财务报表的几点思路》,作者:梁孝永康,头图来自:视觉中国

财务是了解一个公司最直观的窗口,我研究公司一开始就是从财务入手,看了无数公司的年报,做的笔记都有一米多厚,这些笔记按公司和年份编有目录,摆在我的书架上,很方便查找。

十年前我每年看的年报应该在200份以上,那时候研究的公司范围广,后来不断收缩,现在每年也就看几十份年报,而且每份年报看的时间也远没有以前那么长,因为看的多了,我很明确的知道我要看哪些重点,大致看一下就完事了。

以前我每天都花大量的时间研究投资,其中约一半的时间是在研究年报。而现在投资只占我生活很少的时间,我只是偶尔研究一下投资,在这偶尔之中,只有不到十分之一的时间是看财报。

因为我现在知道什么是核心,是重点,我只做最核心的事情,看财务报表也要看重点,看核心。

就一份财务报表来说,刚开始接触,总是一头雾水,每一个数字你都认识,但是密密麻麻组合在一起,你连基本状况都搞不清,更不用说知道什么是重点了。

如何解决这个问题?没有什么快捷的方式,首先要多看,量的积累永远是成功的必经之路。第二个要思考,思考财务背后的东西,总结出自己的经验。

对于有会计基础的人来说,开始会比较快,但是会计是一门专业的学科,除非你是学这个专业的,要不然大家都是零基础,连会计名词都不知道是什么意思。

但不用羡慕懂会计的人,如果说通过财务去理解一个公司有十步要走,懂会计的人只是走了一步,我认识很多会计非常专业的人士,他们对投资对公司一窍不通,他们只是负责数据,不负责数据背后。

资本主义几百年的历史,商业是一个巨大的复杂机器在推动社会的发展和进步,每一个专业都是这个机器的一颗螺丝钉,再厉害的专业人士,他们也只是拧紧自己的螺丝孔,站好自己的位置就行了。

世界越发展,知识越多,领域分工越细,我们只有深耕某一个领域,成为高手,才能找到自己的位置。对于某一个领域的高手,他可以通过学习其他领域的知识来才达到触类旁通的效果,以提升自己的格局和境界,他会走的更远,达到更高的成就。

而如果你没有自己深耕的领域,什么都是一知半解,看起来你什么都懂,其实和什么都不懂没什么区别。个人见解,扯远了。

对于不懂会计的人来说,也没什么大不了,我也不是会计专业,也是从零开始。所以开始的时候,会比较慢,一份年报看一天还没看完,因为那些会计名词和要素都不知道什么意思,我会去百度。

而且年报后面有三分之二的篇幅是是对各种会计科目做详细注解,看多了也就知道了,无非是多花几个月时间而已。

我们的目标并不是成为专业的会计人士,没必要把每个科目,每个分类,子分类,每个细节都搞的那么清楚。(专业的会计人士往往也只是负责某一个科目,特别是大公司,分工特别细,他们也没有统筹整个财务三张表的能力)

我们的目的是通过财务去理解公司,没必要因小失大。

当你看了一段时间财报,对其有一个大致的了解之后,就要去思考财务报表背后所代表的经济实质(专业会计大多走不出这一步,他们只需要把第一步走的非常细,非常深)

财报的背后是一个公司,财务三张表的运作背后就是一个公司的运作,用公司经营的角度去看财务,你才能理解报表上的那些数据是如何运作的。

就好像股票的背后是一个公司,不理解公司,股票就只是一个上下波动的赌博游戏而已。

对我而言,我比较重视财务的以下几个方面:

第一,毛利率和净利率。

当然是越高越好,说明公司业务的盈利能力很强,我们都喜欢利润高的生意。

市场经济之下,资本是无孔不入的,一个公司能保持高毛利率,特别是高于同行的毛利率,绝对有其独特的竞争力,不然资本马上会进入,不用多久就会把你的高利润拉下来。

高于同行毛利率的公司,要么是有技术优势,要么有品牌优势,要么有成本优势,你就要去研究公司到底具备什么优势。

而且长期都能保持高于同行的毛利率,说明公司的优势是非常稳定的,是对手难以复制和超越的,这往往就是公司的护城河之所在。

我喜欢毛利率高而且能持久稳定的公司。如果长期毛利率还呈上升趋势,一般有两个原因:

首先,公司产品竞争力太强了,可以不断提价都不影响其销量;第二,行业或市场需求扩展很快,公司不断扩张成本优势越来越明显。

但是这个也需要产品有差异化有竞争力,不然售价也会由于激烈的竞争而下降,毛利也很难提升。

格力前十年的发展就是一个很好的例子,收入只增长了2倍多,而利润增长了5~6倍以上。

首先,格力具有很强的品牌力,产品售价能稳住甚至上涨,而且规模增加让成本不断压缩,两边同时发力让中间部分的利润空间不断加大,这才是一个公司成长的最好状态。

高毛利率是高零利率的前提,净利率也能看出很多东西,能看出一个公司对费用的控制能力,也是经营能力的最好体现之一。福耀玻璃就是在费用端控制到尽善尽美的一个典型例子。

作为一个典型的重资产的制造业,toB的业务模式让产品很难有提价和溢价能力,只能通过不断压缩成本和精细化管理来挤出利润,福耀玻璃的毛利率十年来没有什么提升,净利率却在缓慢的往上走。

不懂经营的人可能很难理解这个数据的背后有多么伟大,这是企业管理做到完美,并且还在不断追求更高水平的表现。

曹德旺先生的企业经营能力出神入化,这是我之前长期持有福耀5年的重要原因,虽然现在已经不持有了,但我相信福耀的优秀还会持续下去。

第二,存货和应收款。

当然是越少越好,一个企业的商业模式好不好,从这两个方面可以很好的看出来。一个公司有大量存货和应收款,大概率不是什么好生意,除非它的存货越来越值钱,或者有大量的应付款做为应收款的对冲。

要不然公司资金大量被存货和应收款占据,资金回报率肯定很差,还有坏账的风险。

做过实业的人,即使是做个小生意,也能体会到存货和应收款的可怕,进一堆货压在仓库,客户买了东西还要赊账,一想就知道这样的生意做不得。

在一个企业的资产构成中,分为流动资产和非流动资产。

流动资产主要有三类,现金类,存货类,和应收款,非流动资产主要是固定资产。这符合一个生意的运转流程,一个公司有厂房设备等固定的资产,也要进货,生产,销售这些流动性的资产。

现金流,就是现金要流动起来才能成为一个生意,财务就是这个生意流动的记录。

虽然固定资产占比太大也往往拉低资产回报率,就是所谓的重资产行业,重资产的行业一般也不是特别好的生意模式,但是固定资产有时候也能成为一个生意的门槛,如果生意好,也能赚大钱。

而存货和应收款比固定资产可怕多了,几乎没有啥好处。

第三,有息负债少。

真正好的生意,可以产生大量现金,并不需要过多的借债,负债率太高的企业,一般不是什么好生意(当然金融企业除外)。当然我指的是有息负债,有息负债才是真正的负债,比如银行借款,债券等等。

而像预收款,应付款这种负债,只是在会计术语上称为负债,而就经济实质而言,这反而说明企业竞争力很强,有很好的商业模式,现金流很好。

你如果做生意,你的客户先给你把钱打过来预订,以后你再给他们发货,你肯定喜欢这种模式,意味着你有很强的话语权和掌控力,但是在财务上客户打给你的钱也是负债,只是这种负债你肯定希望越多越好。

真正的负债就是我缺钱,资金链很紧张,需要去借钱才能维持经营。这种一般是要付利息的,有息负债不仅仅是多还一点利息那么简单,更重要的是其背后往往代表着公司现金流很差。

比如你存货很多,大量资金被占据,或者你大量的应收款,客户的钱很难收回来,你公司无法经营下去,你只能去借钱才能继续下去。

为什么我说真正的好生意不需要借钱,因为好生意有合理甚至丰厚的利润,没有很多存货和应收款,你卖出一个产品收到的钱总是比进货和运营花出的钱要多,资金只会越来越多,账上大量的现金,你根本不需要借钱,除非你是在高速扩展。

所以你会看到一个现象,有息负债少的企业,账上总是有很多现金。

但是不代表不需要借钱的企业就一定不会借钱,适度杠杆可以提升总体回报率,只是这种企业即使不借钱,他们也照样活的挺好,而那些有息负债高的企业,如果不借钱,肯定活不下去。

第四,净资产收益率高。

这是衡量一个企业最终整体回报率的指标,肯定是越高越好,但是要去思考净资产收益率的构成。

影响一个企业最终回报率的几个要素,利润利,周转率,负债率,这三者要达到一个符合自己生意特点的完美平衡。

第五,很少融资并有持续分红的能力。

这里的融资是指股权融资,在会计当中,借债也是融资。我不喜欢需要大量借债的公司,对经常融资的企业也抱谨慎态度。

因为无论是借债还是发行股票,都是为了筹到钱,一般都是公司产生现金的能力比较弱。一个经常融资的公司,即使成长很好,对于原有股东来说,也很难分享到成长的利益,除非融资所能产生的收益非常好,超出股权摊销带来的损失。

而往往能产生这么好收益的企业,都有着非常好的盈利能力,也不会缺钱。

真正好的生意,每年有大量的利润和现金流,除非保持高比例分红,要不然账上的现金会越积越多,他们根本不需要融资,除非公司在高速扩张,或者有重大的投资计划。

而且好的生意,回报率很高,投入很小的资金就可以取得成长。

那些经常在融资的企业,本身公司的现金流就有限,业务的盈利能力也不是很好,投入很大资本,取得的回报却很低,因此他们对资金的需求总是贪得无厌的。

分红也是如此,有着持续分红记录的公司,一般都有好的利润,并且利润质量很高。而且持续的分红是一个公司的股利政策,也是对股东回报的方式和文化。

真正的好公司,很少融资,并且还有能力持续分红,由于不是百分百分红,留下来的利润还能保持公司持续成长。想象一下如果是你自己的私人公司,你作为单一的大股东,你肯定希望自己的公司是这样的优秀公司。

第六,充沛的现金流。

我以前刚开始看财务喜欢分析资产负债表和利润表,越到现在,我喜欢分析公司现金流。即使是看资产负债表和利润表,很大原因也是为了分析现金流。

现金流才是公司财务数据的最终归宿。其实我前面说的那五点,大部分最终都会回归到现金流。

比如存货和应收款,对现金流是一个最直接的影响,这两个指标不行的企业,现金流可想而知,都不用看,一定好不了,公司永远都处于资金紧缺的状态,哪怕你一年赚很多钱,账上总是没有现金。而这样的企业靠什么解决问题?靠借钱,因此有息负债肯定少不了。

公司经营都需要大量借钱来维持运转,哪里还有持续分红的能力,经常融资也是避免不了的事情,特别是如果想要成长。

一张现金流量表,可以说明公司所有的活动,业务经营,投资和融资分红。因为公司所有的商业活动,都是靠钱在运转,每一笔运转,都有资金流动的痕迹,所有的痕迹,最终都会汇集到现金流量表上来。

而你单纯看现金流量表,你不一定能理解现金流。

但是你结合资产负债表和利润表,你就可以知道什么公司才能产生充沛的现金流。

前面那5点,大部分都做的不错的企业,现金流绝对非常的漂亮。

正是因为有好的毛利率净利润,才有更多的利润,正是因为存货和应收款少,利润质量才是扎扎实实的,现金流才会好。

正是因为现金流好,公司才不缺钱,才不需要大量的有息负债,也不需要经常发行股票融资,才有能力持续分红。

这些都是一环扣一环,每一环都可以反映出企业的问题,因为财务报表是企业的影子,我们之所以研究财务,就是要从影子去推断企业本身的情况。

我曾经多次感慨,财务报表是商业世界的一个杰作,一个个数据就能反映出哪怕再大的公司的运营活动。就好像一个程序员,看到一组组代码就能想象出一个丰富多彩的网上虚拟世界,是科学也是艺术,人类的智慧由此可见一斑。

但是世上永远没有完美的事情,自从人类有了商业活动以来,就有了会计,以前是账房先生,后来为了适应高度复杂的商业活动,现在财务会计不断完成。但是会计永远有其弊端和局限。

比如你无法用盈利能力去判断一个初创公司是否优秀,因为他们可能没有利润。当然这本身已经超出了会计范畴,会计只是负责记录,记录你以前的和当下的,如何去判断以后的,在于分析数据背后的人,而不是数据本身。

只是就会计数据本身,也有其局限性,比如同样是负债,有息负债和预收款却是完全不同的经济实质。

还有太多太多这样的弯弯道道,在巴菲特致股东的信中,巴菲特多次谈及会计的局限性让大家可能产生理解错误,他为了避免大家的这种理解错误,经常给大家上会计课,但他自己也坦言,他也无法设计出更好的会计制度,因为没有事情是完美的。

就像我上面写的这6点,也只是给大家提供一个分析财务的思路,而没有绝对的标准。

并不是说没达到这几点就不是好企业,也没有说毛利率达到多少才是好企业,没有统一的标准,因为每个企业每个行业的商业模式不一样,有些企业50%的毛利只是很普通,而有些企业能做到30%就非常厉害了。

我们要理解财务的原理,才能融会贯通。我们要知道财务的局限,才能避开错误的理解。

财务背后的本质是生意的运作,我们要多去琢磨生意本身,结合生意的运转才能理解财务的运转,最后反过来我们才能通过财务数据对一个公司做出自己的判断。

本文来自微信公众号:梁孝永康(ID:lxyk523),作者:梁孝永康

怎么从财务报表知道企业赚不赚钱?

本文来自微信公众号:梁孝永康(ID:lxyk523),原标题:《从数据看到本质,分析财务报表的几点思路》,作者:梁孝永康,头图来自:视觉中国

财务是了解一个公司最直观的窗口,我研究公司一开始就是从财务入手,看了无数公司的年报,做的笔记都有一米多厚,这些笔记按公司和年份编有目录,摆在我的书架上,很方便查找。

十年前我每年看的年报应该在200份以上,那时候研究的公司范围广,后来不断收缩,现在每年也就看几十份年报,而且每份年报看的时间也远没有以前那么长,因为看的多了,我很明确的知道我要看哪些重点,大致看一下就完事了。

以前我每天都花大量的时间研究投资,其中约一半的时间是在研究年报。而现在投资只占我生活很少的时间,我只是偶尔研究一下投资,在这偶尔之中,只有不到十分之一的时间是看财报。

因为我现在知道什么是核心,是重点,我只做最核心的事情,看财务报表也要看重点,看核心。

就一份财务报表来说,刚开始接触,总是一头雾水,每一个数字你都认识,但是密密麻麻组合在一起,你连基本状况都搞不清,更不用说知道什么是重点了。

如何解决这个问题?没有什么快捷的方式,首先要多看,量的积累永远是成功的必经之路。第二个要思考,思考财务背后的东西,总结出自己的经验。

对于有会计基础的人来说,开始会比较快,但是会计是一门专业的学科,除非你是学这个专业的,要不然大家都是零基础,连会计名词都不知道是什么意思。

但不用羡慕懂会计的人,如果说通过财务去理解一个公司有十步要走,懂会计的人只是走了一步,我认识很多会计非常专业的人士,他们对投资对公司一窍不通,他们只是负责数据,不负责数据背后。

资本主义几百年的历史,商业是一个巨大的复杂机器在推动社会的发展和进步,每一个专业都是这个机器的一颗螺丝钉,再厉害的专业人士,他们也只是拧紧自己的螺丝孔,站好自己的位置就行了。

世界越发展,知识越多,领域分工越细,我们只有深耕某一个领域,成为高手,才能找到自己的位置。对于某一个领域的高手,他可以通过学习其他领域的知识来才达到触类旁通的效果,以提升自己的格局和境界,他会走的更远,达到更高的成就。

而如果你没有自己深耕的领域,什么都是一知半解,看起来你什么都懂,其实和什么都不懂没什么区别。个人见解,扯远了。

对于不懂会计的人来说,也没什么大不了,我也不是会计专业,也是从零开始。所以开始的时候,会比较慢,一份年报看一天还没看完,因为那些会计名词和要素都不知道什么意思,我会去百度。

而且年报后面有三分之二的篇幅是是对各种会计科目做详细注解,看多了也就知道了,无非是多花几个月时间而已。

我们的目标并不是成为专业的会计人士,没必要把每个科目,每个分类,子分类,每个细节都搞的那么清楚。(专业的会计人士往往也只是负责某一个科目,特别是大公司,分工特别细,他们也没有统筹整个财务三张表的能力)

我们的目的是通过财务去理解公司,没必要因小失大。

当你看了一段时间财报,对其有一个大致的了解之后,就要去思考财务报表背后所代表的经济实质(专业会计大多走不出这一步,他们只需要把第一步走的非常细,非常深)

财报的背后是一个公司,财务三张表的运作背后就是一个公司的运作,用公司经营的角度去看财务,你才能理解报表上的那些数据是如何运作的。

就好像股票的背后是一个公司,不理解公司,股票就只是一个上下波动的赌博游戏而已。

对我而言,我比较重视财务的以下几个方面:

第一,毛利率和净利率。

当然是越高越好,说明公司业务的盈利能力很强,我们都喜欢利润高的生意。

市场经济之下,资本是无孔不入的,一个公司能保持高毛利率,特别是高于同行的毛利率,绝对有其独特的竞争力,不然资本马上会进入,不用多久就会把你的高利润拉下来。

高于同行毛利率的公司,要么是有技术优势,要么有品牌优势,要么有成本优势,你就要去研究公司到底具备什么优势。

而且长期都能保持高于同行的毛利率,说明公司的优势是非常稳定的,是对手难以复制和超越的,这往往就是公司的护城河之所在。

我喜欢毛利率高而且能持久稳定的公司。如果长期毛利率还呈上升趋势,一般有两个原因:

首先,公司产品竞争力太强了,可以不断提价都不影响其销量;第二,行业或市场需求扩展很快,公司不断扩张成本优势越来越明显。

但是这个也需要产品有差异化有竞争力,不然售价也会由于激烈的竞争而下降,毛利也很难提升。

格力前十年的发展就是一个很好的例子,收入只增长了2倍多,而利润增长了5~6倍以上。

首先,格力具有很强的品牌力,产品售价能稳住甚至上涨,而且规模增加让成本不断压缩,两边同时发力让中间部分的利润空间不断加大,这才是一个公司成长的最好状态。

高毛利率是高零利率的前提,净利率也能看出很多东西,能看出一个公司对费用的控制能力,也是经营能力的最好体现之一。福耀玻璃就是在费用端控制到尽善尽美的一个典型例子。

作为一个典型的重资产的制造业,toB的业务模式让产品很难有提价和溢价能力,只能通过不断压缩成本和精细化管理来挤出利润,福耀玻璃的毛利率十年来没有什么提升,净利率却在缓慢的往上走。

不懂经营的人可能很难理解这个数据的背后有多么伟大,这是企业管理做到完美,并且还在不断追求更高水平的表现。

曹德旺先生的企业经营能力出神入化,这是我之前长期持有福耀5年的重要原因,虽然现在已经不持有了,但我相信福耀的优秀还会持续下去。

第二,存货和应收款。

当然是越少越好,一个企业的商业模式好不好,从这两个方面可以很好的看出来。一个公司有大量存货和应收款,大概率不是什么好生意,除非它的存货越来越值钱,或者有大量的应付款做为应收款的对冲。

要不然公司资金大量被存货和应收款占据,资金回报率肯定很差,还有坏账的风险。

做过实业的人,即使是做个小生意,也能体会到存货和应收款的可怕,进一堆货压在仓库,客户买了东西还要赊账,一想就知道这样的生意做不得。

在一个企业的资产构成中,分为流动资产和非流动资产。

流动资产主要有三类,现金类,存货类,和应收款,非流动资产主要是固定资产。这符合一个生意的运转流程,一个公司有厂房设备等固定的资产,也要进货,生产,销售这些流动性的资产。

现金流,就是现金要流动起来才能成为一个生意,财务就是这个生意流动的记录。

虽然固定资产占比太大也往往拉低资产回报率,就是所谓的重资产行业,重资产的行业一般也不是特别好的生意模式,但是固定资产有时候也能成为一个生意的门槛,如果生意好,也能赚大钱。

而存货和应收款比固定资产可怕多了,几乎没有啥好处。

第三,有息负债少。

真正好的生意,可以产生大量现金,并不需要过多的借债,负债率太高的企业,一般不是什么好生意(当然金融企业除外)。当然我指的是有息负债,有息负债才是真正的负债,比如银行借款,债券等等。

而像预收款,应付款这种负债,只是在会计术语上称为负债,而就经济实质而言,这反而说明企业竞争力很强,有很好的商业模式,现金流很好。

你如果做生意,你的客户先给你把钱打过来预订,以后你再给他们发货,你肯定喜欢这种模式,意味着你有很强的话语权和掌控力,但是在财务上客户打给你的钱也是负债,只是这种负债你肯定希望越多越好。

真正的负债就是我缺钱,资金链很紧张,需要去借钱才能维持经营。这种一般是要付利息的,有息负债不仅仅是多还一点利息那么简单,更重要的是其背后往往代表着公司现金流很差。

比如你存货很多,大量资金被占据,或者你大量的应收款,客户的钱很难收回来,你公司无法经营下去,你只能去借钱才能继续下去。

为什么我说真正的好生意不需要借钱,因为好生意有合理甚至丰厚的利润,没有很多存货和应收款,你卖出一个产品收到的钱总是比进货和运营花出的钱要多,资金只会越来越多,账上大量的现金,你根本不需要借钱,除非你是在高速扩展。

所以你会看到一个现象,有息负债少的企业,账上总是有很多现金。

但是不代表不需要借钱的企业就一定不会借钱,适度杠杆可以提升总体回报率,只是这种企业即使不借钱,他们也照样活的挺好,而那些有息负债高的企业,如果不借钱,肯定活不下去。

第四,净资产收益率高。

这是衡量一个企业最终整体回报率的指标,肯定是越高越好,但是要去思考净资产收益率的构成。

影响一个企业最终回报率的几个要素,利润利,周转率,负债率,这三者要达到一个符合自己生意特点的完美平衡。

第五,很少融资并有持续分红的能力。

这里的融资是指股权融资,在会计当中,借债也是融资。我不喜欢需要大量借债的公司,对经常融资的企业也抱谨慎态度。

因为无论是借债还是发行股票,都是为了筹到钱,一般都是公司产生现金的能力比较弱。一个经常融资的公司,即使成长很好,对于原有股东来说,也很难分享到成长的利益,除非融资所能产生的收益非常好,超出股权摊销带来的损失。

而往往能产生这么好收益的企业,都有着非常好的盈利能力,也不会缺钱。

真正好的生意,每年有大量的利润和现金流,除非保持高比例分红,要不然账上的现金会越积越多,他们根本不需要融资,除非公司在高速扩张,或者有重大的投资计划。

而且好的生意,回报率很高,投入很小的资金就可以取得成长。

那些经常在融资的企业,本身公司的现金流就有限,业务的盈利能力也不是很好,投入很大资本,取得的回报却很低,因此他们对资金的需求总是贪得无厌的。

分红也是如此,有着持续分红记录的公司,一般都有好的利润,并且利润质量很高。而且持续的分红是一个公司的股利政策,也是对股东回报的方式和文化。

真正的好公司,很少融资,并且还有能力持续分红,由于不是百分百分红,留下来的利润还能保持公司持续成长。想象一下如果是你自己的私人公司,你作为单一的大股东,你肯定希望自己的公司是这样的优秀公司。

第六,充沛的现金流。

我以前刚开始看财务喜欢分析资产负债表和利润表,越到现在,我喜欢分析公司现金流。即使是看资产负债表和利润表,很大原因也是为了分析现金流。

现金流才是公司财务数据的最终归宿。其实我前面说的那五点,大部分最终都会回归到现金流。

比如存货和应收款,对现金流是一个最直接的影响,这两个指标不行的企业,现金流可想而知,都不用看,一定好不了,公司永远都处于资金紧缺的状态,哪怕你一年赚很多钱,账上总是没有现金。而这样的企业靠什么解决问题?靠借钱,因此有息负债肯定少不了。

公司经营都需要大量借钱来维持运转,哪里还有持续分红的能力,经常融资也是避免不了的事情,特别是如果想要成长。

一张现金流量表,可以说明公司所有的活动,业务经营,投资和融资分红。因为公司所有的商业活动,都是靠钱在运转,每一笔运转,都有资金流动的痕迹,所有的痕迹,最终都会汇集到现金流量表上来。

而你单纯看现金流量表,你不一定能理解现金流。

但是你结合资产负债表和利润表,你就可以知道什么公司才能产生充沛的现金流。

前面那5点,大部分都做的不错的企业,现金流绝对非常的漂亮。

正是因为有好的毛利率净利润,才有更多的利润,正是因为存货和应收款少,利润质量才是扎扎实实的,现金流才会好。

正是因为现金流好,公司才不缺钱,才不需要大量的有息负债,也不需要经常发行股票融资,才有能力持续分红。

这些都是一环扣一环,每一环都可以反映出企业的问题,因为财务报表是企业的影子,我们之所以研究财务,就是要从影子去推断企业本身的情况。

我曾经多次感慨,财务报表是商业世界的一个杰作,一个个数据就能反映出哪怕再大的公司的运营活动。就好像一个程序员,看到一组组代码就能想象出一个丰富多彩的网上虚拟世界,是科学也是艺术,人类的智慧由此可见一斑。

但是世上永远没有完美的事情,自从人类有了商业活动以来,就有了会计,以前是账房先生,后来为了适应高度复杂的商业活动,现在财务会计不断完成。但是会计永远有其弊端和局限。

比如你无法用盈利能力去判断一个初创公司是否优秀,因为他们可能没有利润。当然这本身已经超出了会计范畴,会计只是负责记录,记录你以前的和当下的,如何去判断以后的,在于分析数据背后的人,而不是数据本身。

只是就会计数据本身,也有其局限性,比如同样是负债,有息负债和预收款却是完全不同的经济实质。

还有太多太多这样的弯弯道道,在巴菲特致股东的信中,巴菲特多次谈及会计的局限性让大家可能产生理解错误,他为了避免大家的这种理解错误,经常给大家上会计课,但他自己也坦言,他也无法设计出更好的会计制度,因为没有事情是完美的。

就像我上面写的这6点,也只是给大家提供一个分析财务的思路,而没有绝对的标准。

并不是说没达到这几点就不是好企业,也没有说毛利率达到多少才是好企业,没有统一的标准,因为每个企业每个行业的商业模式不一样,有些企业50%的毛利只是很普通,而有些企业能做到30%就非常厉害了。

我们要理解财务的原理,才能融会贯通。我们要知道财务的局限,才能避开错误的理解。

财务背后的本质是生意的运作,我们要多去琢磨生意本身,结合生意的运转才能理解财务的运转,最后反过来我们才能通过财务数据对一个公司做出自己的判断。

本文来自微信公众号:梁孝永康(ID:lxyk523),作者:梁孝永康

怎么从财务报表知道企业赚不赚钱?

本文来自微信公众号:梁孝永康(ID:lxyk523),原标题:《从数据看到本质,分析财务报表的几点思路》,作者:梁孝永康,头图来自:视觉中国

财务是了解一个公司最直观的窗口,我研究公司一开始就是从财务入手,看了无数公司的年报,做的笔记都有一米多厚,这些笔记按公司和年份编有目录,摆在我的书架上,很方便查找。

十年前我每年看的年报应该在200份以上,那时候研究的公司范围广,后来不断收缩,现在每年也就看几十份年报,而且每份年报看的时间也远没有以前那么长,因为看的多了,我很明确的知道我要看哪些重点,大致看一下就完事了。

以前我每天都花大量的时间研究投资,其中约一半的时间是在研究年报。而现在投资只占我生活很少的时间,我只是偶尔研究一下投资,在这偶尔之中,只有不到十分之一的时间是看财报。

因为我现在知道什么是核心,是重点,我只做最核心的事情,看财务报表也要看重点,看核心。

就一份财务报表来说,刚开始接触,总是一头雾水,每一个数字你都认识,但是密密麻麻组合在一起,你连基本状况都搞不清,更不用说知道什么是重点了。

如何解决这个问题?没有什么快捷的方式,首先要多看,量的积累永远是成功的必经之路。第二个要思考,思考财务背后的东西,总结出自己的经验。

对于有会计基础的人来说,开始会比较快,但是会计是一门专业的学科,除非你是学这个专业的,要不然大家都是零基础,连会计名词都不知道是什么意思。

但不用羡慕懂会计的人,如果说通过财务去理解一个公司有十步要走,懂会计的人只是走了一步,我认识很多会计非常专业的人士,他们对投资对公司一窍不通,他们只是负责数据,不负责数据背后。

资本主义几百年的历史,商业是一个巨大的复杂机器在推动社会的发展和进步,每一个专业都是这个机器的一颗螺丝钉,再厉害的专业人士,他们也只是拧紧自己的螺丝孔,站好自己的位置就行了。

世界越发展,知识越多,领域分工越细,我们只有深耕某一个领域,成为高手,才能找到自己的位置。对于某一个领域的高手,他可以通过学习其他领域的知识来才达到触类旁通的效果,以提升自己的格局和境界,他会走的更远,达到更高的成就。

而如果你没有自己深耕的领域,什么都是一知半解,看起来你什么都懂,其实和什么都不懂没什么区别。个人见解,扯远了。

对于不懂会计的人来说,也没什么大不了,我也不是会计专业,也是从零开始。所以开始的时候,会比较慢,一份年报看一天还没看完,因为那些会计名词和要素都不知道什么意思,我会去百度。

而且年报后面有三分之二的篇幅是是对各种会计科目做详细注解,看多了也就知道了,无非是多花几个月时间而已。

我们的目标并不是成为专业的会计人士,没必要把每个科目,每个分类,子分类,每个细节都搞的那么清楚。(专业的会计人士往往也只是负责某一个科目,特别是大公司,分工特别细,他们也没有统筹整个财务三张表的能力)

我们的目的是通过财务去理解公司,没必要因小失大。

当你看了一段时间财报,对其有一个大致的了解之后,就要去思考财务报表背后所代表的经济实质(专业会计大多走不出这一步,他们只需要把第一步走的非常细,非常深)

财报的背后是一个公司,财务三张表的运作背后就是一个公司的运作,用公司经营的角度去看财务,你才能理解报表上的那些数据是如何运作的。

就好像股票的背后是一个公司,不理解公司,股票就只是一个上下波动的赌博游戏而已。

对我而言,我比较重视财务的以下几个方面:

第一,毛利率和净利率。

当然是越高越好,说明公司业务的盈利能力很强,我们都喜欢利润高的生意。

市场经济之下,资本是无孔不入的,一个公司能保持高毛利率,特别是高于同行的毛利率,绝对有其独特的竞争力,不然资本马上会进入,不用多久就会把你的高利润拉下来。

高于同行毛利率的公司,要么是有技术优势,要么有品牌优势,要么有成本优势,你就要去研究公司到底具备什么优势。

而且长期都能保持高于同行的毛利率,说明公司的优势是非常稳定的,是对手难以复制和超越的,这往往就是公司的护城河之所在。

我喜欢毛利率高而且能持久稳定的公司。如果长期毛利率还呈上升趋势,一般有两个原因:

首先,公司产品竞争力太强了,可以不断提价都不影响其销量;第二,行业或市场需求扩展很快,公司不断扩张成本优势越来越明显。

但是这个也需要产品有差异化有竞争力,不然售价也会由于激烈的竞争而下降,毛利也很难提升。

格力前十年的发展就是一个很好的例子,收入只增长了2倍多,而利润增长了5~6倍以上。

首先,格力具有很强的品牌力,产品售价能稳住甚至上涨,而且规模增加让成本不断压缩,两边同时发力让中间部分的利润空间不断加大,这才是一个公司成长的最好状态。

高毛利率是高零利率的前提,净利率也能看出很多东西,能看出一个公司对费用的控制能力,也是经营能力的最好体现之一。福耀玻璃就是在费用端控制到尽善尽美的一个典型例子。

作为一个典型的重资产的制造业,toB的业务模式让产品很难有提价和溢价能力,只能通过不断压缩成本和精细化管理来挤出利润,福耀玻璃的毛利率十年来没有什么提升,净利率却在缓慢的往上走。

不懂经营的人可能很难理解这个数据的背后有多么伟大,这是企业管理做到完美,并且还在不断追求更高水平的表现。

曹德旺先生的企业经营能力出神入化,这是我之前长期持有福耀5年的重要原因,虽然现在已经不持有了,但我相信福耀的优秀还会持续下去。

第二,存货和应收款。

当然是越少越好,一个企业的商业模式好不好,从这两个方面可以很好的看出来。一个公司有大量存货和应收款,大概率不是什么好生意,除非它的存货越来越值钱,或者有大量的应付款做为应收款的对冲。

要不然公司资金大量被存货和应收款占据,资金回报率肯定很差,还有坏账的风险。

做过实业的人,即使是做个小生意,也能体会到存货和应收款的可怕,进一堆货压在仓库,客户买了东西还要赊账,一想就知道这样的生意做不得。

在一个企业的资产构成中,分为流动资产和非流动资产。

流动资产主要有三类,现金类,存货类,和应收款,非流动资产主要是固定资产。这符合一个生意的运转流程,一个公司有厂房设备等固定的资产,也要进货,生产,销售这些流动性的资产。

现金流,就是现金要流动起来才能成为一个生意,财务就是这个生意流动的记录。

虽然固定资产占比太大也往往拉低资产回报率,就是所谓的重资产行业,重资产的行业一般也不是特别好的生意模式,但是固定资产有时候也能成为一个生意的门槛,如果生意好,也能赚大钱。

而存货和应收款比固定资产可怕多了,几乎没有啥好处。

第三,有息负债少。

真正好的生意,可以产生大量现金,并不需要过多的借债,负债率太高的企业,一般不是什么好生意(当然金融企业除外)。当然我指的是有息负债,有息负债才是真正的负债,比如银行借款,债券等等。

而像预收款,应付款这种负债,只是在会计术语上称为负债,而就经济实质而言,这反而说明企业竞争力很强,有很好的商业模式,现金流很好。

你如果做生意,你的客户先给你把钱打过来预订,以后你再给他们发货,你肯定喜欢这种模式,意味着你有很强的话语权和掌控力,但是在财务上客户打给你的钱也是负债,只是这种负债你肯定希望越多越好。

真正的负债就是我缺钱,资金链很紧张,需要去借钱才能维持经营。这种一般是要付利息的,有息负债不仅仅是多还一点利息那么简单,更重要的是其背后往往代表着公司现金流很差。

比如你存货很多,大量资金被占据,或者你大量的应收款,客户的钱很难收回来,你公司无法经营下去,你只能去借钱才能继续下去。

为什么我说真正的好生意不需要借钱,因为好生意有合理甚至丰厚的利润,没有很多存货和应收款,你卖出一个产品收到的钱总是比进货和运营花出的钱要多,资金只会越来越多,账上大量的现金,你根本不需要借钱,除非你是在高速扩展。

所以你会看到一个现象,有息负债少的企业,账上总是有很多现金。

但是不代表不需要借钱的企业就一定不会借钱,适度杠杆可以提升总体回报率,只是这种企业即使不借钱,他们也照样活的挺好,而那些有息负债高的企业,如果不借钱,肯定活不下去。

第四,净资产收益率高。

这是衡量一个企业最终整体回报率的指标,肯定是越高越好,但是要去思考净资产收益率的构成。

影响一个企业最终回报率的几个要素,利润利,周转率,负债率,这三者要达到一个符合自己生意特点的完美平衡。

第五,很少融资并有持续分红的能力。

这里的融资是指股权融资,在会计当中,借债也是融资。我不喜欢需要大量借债的公司,对经常融资的企业也抱谨慎态度。

因为无论是借债还是发行股票,都是为了筹到钱,一般都是公司产生现金的能力比较弱。一个经常融资的公司,即使成长很好,对于原有股东来说,也很难分享到成长的利益,除非融资所能产生的收益非常好,超出股权摊销带来的损失。

而往往能产生这么好收益的企业,都有着非常好的盈利能力,也不会缺钱。

真正好的生意,每年有大量的利润和现金流,除非保持高比例分红,要不然账上的现金会越积越多,他们根本不需要融资,除非公司在高速扩张,或者有重大的投资计划。

而且好的生意,回报率很高,投入很小的资金就可以取得成长。

那些经常在融资的企业,本身公司的现金流就有限,业务的盈利能力也不是很好,投入很大资本,取得的回报却很低,因此他们对资金的需求总是贪得无厌的。

分红也是如此,有着持续分红记录的公司,一般都有好的利润,并且利润质量很高。而且持续的分红是一个公司的股利政策,也是对股东回报的方式和文化。

真正的好公司,很少融资,并且还有能力持续分红,由于不是百分百分红,留下来的利润还能保持公司持续成长。想象一下如果是你自己的私人公司,你作为单一的大股东,你肯定希望自己的公司是这样的优秀公司。

第六,充沛的现金流。

我以前刚开始看财务喜欢分析资产负债表和利润表,越到现在,我喜欢分析公司现金流。即使是看资产负债表和利润表,很大原因也是为了分析现金流。

现金流才是公司财务数据的最终归宿。其实我前面说的那五点,大部分最终都会回归到现金流。

比如存货和应收款,对现金流是一个最直接的影响,这两个指标不行的企业,现金流可想而知,都不用看,一定好不了,公司永远都处于资金紧缺的状态,哪怕你一年赚很多钱,账上总是没有现金。而这样的企业靠什么解决问题?靠借钱,因此有息负债肯定少不了。

公司经营都需要大量借钱来维持运转,哪里还有持续分红的能力,经常融资也是避免不了的事情,特别是如果想要成长。

一张现金流量表,可以说明公司所有的活动,业务经营,投资和融资分红。因为公司所有的商业活动,都是靠钱在运转,每一笔运转,都有资金流动的痕迹,所有的痕迹,最终都会汇集到现金流量表上来。

而你单纯看现金流量表,你不一定能理解现金流。

但是你结合资产负债表和利润表,你就可以知道什么公司才能产生充沛的现金流。

前面那5点,大部分都做的不错的企业,现金流绝对非常的漂亮。

正是因为有好的毛利率净利润,才有更多的利润,正是因为存货和应收款少,利润质量才是扎扎实实的,现金流才会好。

正是因为现金流好,公司才不缺钱,才不需要大量的有息负债,也不需要经常发行股票融资,才有能力持续分红。

这些都是一环扣一环,每一环都可以反映出企业的问题,因为财务报表是企业的影子,我们之所以研究财务,就是要从影子去推断企业本身的情况。

我曾经多次感慨,财务报表是商业世界的一个杰作,一个个数据就能反映出哪怕再大的公司的运营活动。就好像一个程序员,看到一组组代码就能想象出一个丰富多彩的网上虚拟世界,是科学也是艺术,人类的智慧由此可见一斑。

但是世上永远没有完美的事情,自从人类有了商业活动以来,就有了会计,以前是账房先生,后来为了适应高度复杂的商业活动,现在财务会计不断完成。但是会计永远有其弊端和局限。

比如你无法用盈利能力去判断一个初创公司是否优秀,因为他们可能没有利润。当然这本身已经超出了会计范畴,会计只是负责记录,记录你以前的和当下的,如何去判断以后的,在于分析数据背后的人,而不是数据本身。

只是就会计数据本身,也有其局限性,比如同样是负债,有息负债和预收款却是完全不同的经济实质。

还有太多太多这样的弯弯道道,在巴菲特致股东的信中,巴菲特多次谈及会计的局限性让大家可能产生理解错误,他为了避免大家的这种理解错误,经常给大家上会计课,但他自己也坦言,他也无法设计出更好的会计制度,因为没有事情是完美的。

就像我上面写的这6点,也只是给大家提供一个分析财务的思路,而没有绝对的标准。

并不是说没达到这几点就不是好企业,也没有说毛利率达到多少才是好企业,没有统一的标准,因为每个企业每个行业的商业模式不一样,有些企业50%的毛利只是很普通,而有些企业能做到30%就非常厉害了。

我们要理解财务的原理,才能融会贯通。我们要知道财务的局限,才能避开错误的理解。

财务背后的本质是生意的运作,我们要多去琢磨生意本身,结合生意的运转才能理解财务的运转,最后反过来我们才能通过财务数据对一个公司做出自己的判断。

本文来自微信公众号:梁孝永康(ID:lxyk523),作者:梁孝永康

怎么从财务报表知道企业赚不赚钱?

本文来自微信公众号:梁孝永康(ID:lxyk523),原标题:《从数据看到本质,分析财务报表的几点思路》,作者:梁孝永康,头图来自:视觉中国

财务是了解一个公司最直观的窗口,我研究公司一开始就是从财务入手,看了无数公司的年报,做的笔记都有一米多厚,这些笔记按公司和年份编有目录,摆在我的书架上,很方便查找。

十年前我每年看的年报应该在200份以上,那时候研究的公司范围广,后来不断收缩,现在每年也就看几十份年报,而且每份年报看的时间也远没有以前那么长,因为看的多了,我很明确的知道我要看哪些重点,大致看一下就完事了。

以前我每天都花大量的时间研究投资,其中约一半的时间是在研究年报。而现在投资只占我生活很少的时间,我只是偶尔研究一下投资,在这偶尔之中,只有不到十分之一的时间是看财报。

因为我现在知道什么是核心,是重点,我只做最核心的事情,看财务报表也要看重点,看核心。

就一份财务报表来说,刚开始接触,总是一头雾水,每一个数字你都认识,但是密密麻麻组合在一起,你连基本状况都搞不清,更不用说知道什么是重点了。

如何解决这个问题?没有什么快捷的方式,首先要多看,量的积累永远是成功的必经之路。第二个要思考,思考财务背后的东西,总结出自己的经验。

对于有会计基础的人来说,开始会比较快,但是会计是一门专业的学科,除非你是学这个专业的,要不然大家都是零基础,连会计名词都不知道是什么意思。

但不用羡慕懂会计的人,如果说通过财务去理解一个公司有十步要走,懂会计的人只是走了一步,我认识很多会计非常专业的人士,他们对投资对公司一窍不通,他们只是负责数据,不负责数据背后。

资本主义几百年的历史,商业是一个巨大的复杂机器在推动社会的发展和进步,每一个专业都是这个机器的一颗螺丝钉,再厉害的专业人士,他们也只是拧紧自己的螺丝孔,站好自己的位置就行了。

世界越发展,知识越多,领域分工越细,我们只有深耕某一个领域,成为高手,才能找到自己的位置。对于某一个领域的高手,他可以通过学习其他领域的知识来才达到触类旁通的效果,以提升自己的格局和境界,他会走的更远,达到更高的成就。

而如果你没有自己深耕的领域,什么都是一知半解,看起来你什么都懂,其实和什么都不懂没什么区别。个人见解,扯远了。

对于不懂会计的人来说,也没什么大不了,我也不是会计专业,也是从零开始。所以开始的时候,会比较慢,一份年报看一天还没看完,因为那些会计名词和要素都不知道什么意思,我会去百度。

而且年报后面有三分之二的篇幅是是对各种会计科目做详细注解,看多了也就知道了,无非是多花几个月时间而已。

我们的目标并不是成为专业的会计人士,没必要把每个科目,每个分类,子分类,每个细节都搞的那么清楚。(专业的会计人士往往也只是负责某一个科目,特别是大公司,分工特别细,他们也没有统筹整个财务三张表的能力)

我们的目的是通过财务去理解公司,没必要因小失大。

当你看了一段时间财报,对其有一个大致的了解之后,就要去思考财务报表背后所代表的经济实质(专业会计大多走不出这一步,他们只需要把第一步走的非常细,非常深)

财报的背后是一个公司,财务三张表的运作背后就是一个公司的运作,用公司经营的角度去看财务,你才能理解报表上的那些数据是如何运作的。

就好像股票的背后是一个公司,不理解公司,股票就只是一个上下波动的赌博游戏而已。

对我而言,我比较重视财务的以下几个方面:

第一,毛利率和净利率。

当然是越高越好,说明公司业务的盈利能力很强,我们都喜欢利润高的生意。

市场经济之下,资本是无孔不入的,一个公司能保持高毛利率,特别是高于同行的毛利率,绝对有其独特的竞争力,不然资本马上会进入,不用多久就会把你的高利润拉下来。

高于同行毛利率的公司,要么是有技术优势,要么有品牌优势,要么有成本优势,你就要去研究公司到底具备什么优势。

而且长期都能保持高于同行的毛利率,说明公司的优势是非常稳定的,是对手难以复制和超越的,这往往就是公司的护城河之所在。

我喜欢毛利率高而且能持久稳定的公司。如果长期毛利率还呈上升趋势,一般有两个原因:

首先,公司产品竞争力太强了,可以不断提价都不影响其销量;第二,行业或市场需求扩展很快,公司不断扩张成本优势越来越明显。

但是这个也需要产品有差异化有竞争力,不然售价也会由于激烈的竞争而下降,毛利也很难提升。

格力前十年的发展就是一个很好的例子,收入只增长了2倍多,而利润增长了5~6倍以上。

首先,格力具有很强的品牌力,产品售价能稳住甚至上涨,而且规模增加让成本不断压缩,两边同时发力让中间部分的利润空间不断加大,这才是一个公司成长的最好状态。

高毛利率是高零利率的前提,净利率也能看出很多东西,能看出一个公司对费用的控制能力,也是经营能力的最好体现之一。福耀玻璃就是在费用端控制到尽善尽美的一个典型例子。

作为一个典型的重资产的制造业,toB的业务模式让产品很难有提价和溢价能力,只能通过不断压缩成本和精细化管理来挤出利润,福耀玻璃的毛利率十年来没有什么提升,净利率却在缓慢的往上走。

不懂经营的人可能很难理解这个数据的背后有多么伟大,这是企业管理做到完美,并且还在不断追求更高水平的表现。

曹德旺先生的企业经营能力出神入化,这是我之前长期持有福耀5年的重要原因,虽然现在已经不持有了,但我相信福耀的优秀还会持续下去。

第二,存货和应收款。

当然是越少越好,一个企业的商业模式好不好,从这两个方面可以很好的看出来。一个公司有大量存货和应收款,大概率不是什么好生意,除非它的存货越来越值钱,或者有大量的应付款做为应收款的对冲。

要不然公司资金大量被存货和应收款占据,资金回报率肯定很差,还有坏账的风险。

做过实业的人,即使是做个小生意,也能体会到存货和应收款的可怕,进一堆货压在仓库,客户买了东西还要赊账,一想就知道这样的生意做不得。

在一个企业的资产构成中,分为流动资产和非流动资产。

流动资产主要有三类,现金类,存货类,和应收款,非流动资产主要是固定资产。这符合一个生意的运转流程,一个公司有厂房设备等固定的资产,也要进货,生产,销售这些流动性的资产。

现金流,就是现金要流动起来才能成为一个生意,财务就是这个生意流动的记录。

虽然固定资产占比太大也往往拉低资产回报率,就是所谓的重资产行业,重资产的行业一般也不是特别好的生意模式,但是固定资产有时候也能成为一个生意的门槛,如果生意好,也能赚大钱。

而存货和应收款比固定资产可怕多了,几乎没有啥好处。

第三,有息负债少。

真正好的生意,可以产生大量现金,并不需要过多的借债,负债率太高的企业,一般不是什么好生意(当然金融企业除外)。当然我指的是有息负债,有息负债才是真正的负债,比如银行借款,债券等等。

而像预收款,应付款这种负债,只是在会计术语上称为负债,而就经济实质而言,这反而说明企业竞争力很强,有很好的商业模式,现金流很好。

你如果做生意,你的客户先给你把钱打过来预订,以后你再给他们发货,你肯定喜欢这种模式,意味着你有很强的话语权和掌控力,但是在财务上客户打给你的钱也是负债,只是这种负债你肯定希望越多越好。

真正的负债就是我缺钱,资金链很紧张,需要去借钱才能维持经营。这种一般是要付利息的,有息负债不仅仅是多还一点利息那么简单,更重要的是其背后往往代表着公司现金流很差。

比如你存货很多,大量资金被占据,或者你大量的应收款,客户的钱很难收回来,你公司无法经营下去,你只能去借钱才能继续下去。

为什么我说真正的好生意不需要借钱,因为好生意有合理甚至丰厚的利润,没有很多存货和应收款,你卖出一个产品收到的钱总是比进货和运营花出的钱要多,资金只会越来越多,账上大量的现金,你根本不需要借钱,除非你是在高速扩展。

所以你会看到一个现象,有息负债少的企业,账上总是有很多现金。

但是不代表不需要借钱的企业就一定不会借钱,适度杠杆可以提升总体回报率,只是这种企业即使不借钱,他们也照样活的挺好,而那些有息负债高的企业,如果不借钱,肯定活不下去。

第四,净资产收益率高。

这是衡量一个企业最终整体回报率的指标,肯定是越高越好,但是要去思考净资产收益率的构成。

影响一个企业最终回报率的几个要素,利润利,周转率,负债率,这三者要达到一个符合自己生意特点的完美平衡。

第五,很少融资并有持续分红的能力。

这里的融资是指股权融资,在会计当中,借债也是融资。我不喜欢需要大量借债的公司,对经常融资的企业也抱谨慎态度。

因为无论是借债还是发行股票,都是为了筹到钱,一般都是公司产生现金的能力比较弱。一个经常融资的公司,即使成长很好,对于原有股东来说,也很难分享到成长的利益,除非融资所能产生的收益非常好,超出股权摊销带来的损失。

而往往能产生这么好收益的企业,都有着非常好的盈利能力,也不会缺钱。

真正好的生意,每年有大量的利润和现金流,除非保持高比例分红,要不然账上的现金会越积越多,他们根本不需要融资,除非公司在高速扩张,或者有重大的投资计划。

而且好的生意,回报率很高,投入很小的资金就可以取得成长。

那些经常在融资的企业,本身公司的现金流就有限,业务的盈利能力也不是很好,投入很大资本,取得的回报却很低,因此他们对资金的需求总是贪得无厌的。

分红也是如此,有着持续分红记录的公司,一般都有好的利润,并且利润质量很高。而且持续的分红是一个公司的股利政策,也是对股东回报的方式和文化。

真正的好公司,很少融资,并且还有能力持续分红,由于不是百分百分红,留下来的利润还能保持公司持续成长。想象一下如果是你自己的私人公司,你作为单一的大股东,你肯定希望自己的公司是这样的优秀公司。

第六,充沛的现金流。

我以前刚开始看财务喜欢分析资产负债表和利润表,越到现在,我喜欢分析公司现金流。即使是看资产负债表和利润表,很大原因也是为了分析现金流。

现金流才是公司财务数据的最终归宿。其实我前面说的那五点,大部分最终都会回归到现金流。

比如存货和应收款,对现金流是一个最直接的影响,这两个指标不行的企业,现金流可想而知,都不用看,一定好不了,公司永远都处于资金紧缺的状态,哪怕你一年赚很多钱,账上总是没有现金。而这样的企业靠什么解决问题?靠借钱,因此有息负债肯定少不了。

公司经营都需要大量借钱来维持运转,哪里还有持续分红的能力,经常融资也是避免不了的事情,特别是如果想要成长。

一张现金流量表,可以说明公司所有的活动,业务经营,投资和融资分红。因为公司所有的商业活动,都是靠钱在运转,每一笔运转,都有资金流动的痕迹,所有的痕迹,最终都会汇集到现金流量表上来。

而你单纯看现金流量表,你不一定能理解现金流。

但是你结合资产负债表和利润表,你就可以知道什么公司才能产生充沛的现金流。

前面那5点,大部分都做的不错的企业,现金流绝对非常的漂亮。

正是因为有好的毛利率净利润,才有更多的利润,正是因为存货和应收款少,利润质量才是扎扎实实的,现金流才会好。

正是因为现金流好,公司才不缺钱,才不需要大量的有息负债,也不需要经常发行股票融资,才有能力持续分红。

这些都是一环扣一环,每一环都可以反映出企业的问题,因为财务报表是企业的影子,我们之所以研究财务,就是要从影子去推断企业本身的情况。

我曾经多次感慨,财务报表是商业世界的一个杰作,一个个数据就能反映出哪怕再大的公司的运营活动。就好像一个程序员,看到一组组代码就能想象出一个丰富多彩的网上虚拟世界,是科学也是艺术,人类的智慧由此可见一斑。

但是世上永远没有完美的事情,自从人类有了商业活动以来,就有了会计,以前是账房先生,后来为了适应高度复杂的商业活动,现在财务会计不断完成。但是会计永远有其弊端和局限。

比如你无法用盈利能力去判断一个初创公司是否优秀,因为他们可能没有利润。当然这本身已经超出了会计范畴,会计只是负责记录,记录你以前的和当下的,如何去判断以后的,在于分析数据背后的人,而不是数据本身。

只是就会计数据本身,也有其局限性,比如同样是负债,有息负债和预收款却是完全不同的经济实质。

还有太多太多这样的弯弯道道,在巴菲特致股东的信中,巴菲特多次谈及会计的局限性让大家可能产生理解错误,他为了避免大家的这种理解错误,经常给大家上会计课,但他自己也坦言,他也无法设计出更好的会计制度,因为没有事情是完美的。

就像我上面写的这6点,也只是给大家提供一个分析财务的思路,而没有绝对的标准。

并不是说没达到这几点就不是好企业,也没有说毛利率达到多少才是好企业,没有统一的标准,因为每个企业每个行业的商业模式不一样,有些企业50%的毛利只是很普通,而有些企业能做到30%就非常厉害了。

我们要理解财务的原理,才能融会贯通。我们要知道财务的局限,才能避开错误的理解。

财务背后的本质是生意的运作,我们要多去琢磨生意本身,结合生意的运转才能理解财务的运转,最后反过来我们才能通过财务数据对一个公司做出自己的判断。

本文来自微信公众号:梁孝永康(ID:lxyk523),作者:梁孝永康

从销售渠道分析格力电器的现状

本文来自微信公众号:梁孝永康(ID:lxyk523),作者:梁孝永康,题图来自:视觉中国

今年格力电器交出了一份成绩不是很好看的中报,收入下降28%,净利润下降高达53.7%。这还是因为其他业务上升的原因,单就空调业务来说,收入下降了47.89%。

在今年疫情的原因下,要是其他行业的公司,交出一份这样的中报也无可厚非,毕竟格力中报还是有63亿的净利润。在看资产负债表,家底还是很厚实,在整个A股里面,也算是很不错的了。但是中国的家电行业,一直是几个巨头垄断的状态,也是整个中国制造业中行业格局最好,利润最丰厚的行业(不知道要不要加个之一,即使有其他行业,也是规模比较小的行业)

其实不光是在中国,即使放到全世界,也没有几个规模大的制造行业能超过中国家电行业。中国家电行业这些年一直活的很滋润,格力电器经常保持世界500强中国企业中净资产收益率最高的公司。在其他行业,净资产收益率15%就是很优秀的回报率。而在家电行业,15%的回报率你都觉得没及格。格力回报率经常保持30%以上,美的也能保持25%以上,海尔20%左右,其他小家电品牌也都不差。在制造业里面,甚至不局限于制造业,能比中国家电行业回报率更好的也不多见。家电行业只是看起来很传统,实际上大部分公司活的特别滋润。

最近“赛道”一次比较流行,其实家电行业就是很好的赛道。当然大部分人理解的赛道并不是回报率高,能赚钱,而是行业看起来很有成长性,哪怕公司业绩很差,哪怕你不知道5年~10年后公司还能不能活下去。

因此,作为业绩一直很好的家电行业,格力的这份中报,就有点对不住这么好的“赛道”了,尤其是和同一赛道中的其他选手对比,就更显得失色。

格力中报业绩下降这么多有几个原因:

首先是疫情原因,格力是以空调为主的公司,而空调是需要上门安装的,在疫情期间,很多小区禁止外来人口入内,没法安装,格力受到了很大的影响。而美的海尔有其他业务,相对受影响没那么大。

但是单就空调业务来说,为什么格力下降的也比美的海尔多呢?很大原因是格力大部分依赖线下渠道,对于线上来说,美的和海尔比格力做的好。而疫情期间,很多消费者不出门,在线上下单,导致很多格力的潜在客户在线上也选择了美的和其他品牌,这样对格力又打击了一次。相当于疫情对格力是双倍的打击。

而疫情期间,消费者收入减少,消费受到抑制,更多的会选择性价比高的产品,格力的产品贵,在短期的消费降级期间不太有利。

格力在此危难时刻,进行渠道变革,发展线上渠道,简化线下渠道层级,渠道去库存,这些因素也是业绩下滑的重要原因。

但是上面的这些因素都是短期的,当疫情慢慢过去,小区可以正常安装,消费者可以继续去线下吃喝玩乐购物,一切就会恢复到之前的状态。据我所知,现在格力的销售安装已经渐渐恢复正常。其实从消费者心理来说,也不会一下子一半的消费者就抛弃格力了,业绩下降50%了,这是短期突发因素造成的,消费者最终会回归到正常轨道上来。

所以以上这些因素,我并不是很在意。但是格力真的没问题吗?有问题,而且这个问题非常棘手。

格力为什么一直抗拒线上渠道?并非格力不思进取,拒绝新的方向,而是权衡利弊之下的结果。当年国美苏宁崛起的时候,格力也是拒绝合作的,当年的连锁模式也和现在的线上模式一样,是新的方向,而且发展特别快。格力拒绝和连锁巨头合作,也是冒着对抗经济趋势的风险。

世间之事都是一个道理,你要得到一个东西,你就必须放弃另一个东西。随着连锁巨头的做大,他们的话语权越来越强,他们吃掉了相当大的利润,而且得寸进尺。但是你没有办法,因为他们掌握了渠道,你必须依靠他们。而格力为了不被他们卡脖子,选择了另一条路,就是自己建渠道网络,这个风险极大,格力最后成功了,渠道成为了格力这十年发展最强大的推动力之一,而且完全掌握在自己手里。在权力上,格力掌握了话语权,对下面的渠道有绝对的控制力,在金钱上,格力有更好的现金流,有更高的利润利。可谓权钱双收。

我以前写了一篇文章,格力和美的的渠道全方位分析,里面详细的写了两者对于渠道的态度完全不同。实际上两者之所以选择了不同的渠道路线,也不仅仅是管理层主观意志决定的,更大的原因是美的和格力两个公司客观上的不同。长期以来格力的产品很单一,就是空调,格力可以为了空调建立专业的渠道,统一的专卖店。因为同一个产品,消费者有差不多的消费场景和购买习惯,因此你自建渠道相对来说成功的概率要大很多。而美的不一样,产品太多,每一个产品都有不同的消费场景,你不可能所有的都自己搞。比如你买一个空调,你可以开车到10公里之外的格力专卖店去买,但是你买一个电饭煲,烧水壶,电风扇,你更多的是去楼下的小店面,附近的超市买(这里只是说线下渠道)。每个产品的消费场景不一样。

作为一个消费者,即使你从来没研究过渠道,你也可以感受到几乎所有的超市,连锁,小卖部,你小区里的电器铺子,都有美的的产品,美的几乎是无孔不入。而你在这些场景,很难看到格力的产品。美的的产品很多,导致它的渠道必须很细,很全。它必须要和各种渠道合作,它不可能像格力一样完全靠自有渠道,因为格力产品很单一。所以美的对渠道的态度一向是很开放的,什么渠道,什么模式都会去搞一下。而格力无论是主观文化,还是客观原因,在渠道上都很保守,因为它这么做能更有掌控力,也有更好的利润。

电商渠道的发展,其实在本质上和当初的家电连锁是一样的道理。比如天猫京东几家大的平台,几乎垄断了电商渠道,比当初的国美苏宁更强势。美的虽顺势而为,但是渠道话语权是越来越低,更多的政策和优惠都向电商倾斜,打压了线下渠道。实际上美的产品的价格定位也更适合线上,线上消费者更追求性价比,往往是便宜的产品更受欢迎,所以奥克斯在线上也发展的挺好,就是利润低。

而格力追求质量,追求高品质,无论是空调还是冰箱洗衣机电饭煲都是精品,价格比同类产品高不少。在价格透明而且消费者追求性价比的线上销售有点不利。尤其是冰洗和小家电,因为品牌知名度还不高,在线上卖高价格更是艰难。

格力靠线下一条腿走路,虽然这条腿很强,但也很吃力。而美的虽然看起来两条腿,只是其中一条不断受打压,变得很弱,而另一条腿则被别人用绳子牵着。各有各的难处。

一家公司选择什么样的销售渠道,并不是领导人拍脑袋决定的,有很多原因的制约。格力对线上资源倾斜很少,甚至很多产品都没有在线上卖,它选择线下。但是完全依靠线下也不是长久之计,而且格力电饭煲等生活电器,没有线下零售渠道,依靠空调专卖店渠道也不适合,也不是不能卖,只是效果没那么好,消费者买空调和生活电器的消费场景其实是不一样的。只有格力的忠实粉丝,去专卖店买空调才会顺便买个电饭煲,或者专门开车10公里去格力专卖店买个电风扇。格力渠道需要变革,需要发展线上,需要理清渠道脉络。

有人说现在格力的线下渠道成为了负赘和包袱,这完全是对渠道没有认知的看法。实际上线下渠道依然是非常重要的,尤其是空调这种大件的商品,单价高,需要安装服务,绝对离不开线下。在互联网大受其道的情况下,OV手机却靠线下无数门店占领市场,取得一席之地。实际上连小米这种靠互联网销售起家的公司,这些年也在不断开线下门店。没有扎实的线下渠道,终究很难扎根,而且及其不稳定。实际上线下渠道是一个公司渠道的基本盘。

格力曾经靠强大的线下渠道飞速发展,如今格力的线下渠道依然是重要的基本盘,并不是看起来那么脆弱。线下渠道并不是格力的包袱,而是格力最核心的竞争力之一。只是目前仅仅依靠线下已经不能满足格力未来的发展需要,从去年底董明珠重新掌管销售,到今年格力的一系列渠道动作,可以看出,格力已经在探索新的渠道模式,这将是一场很棘手很艰难的变革和探索。如果成功,必将和当初格力自建线下渠道一样,成为教科书般的商业案例,也会让格力继续辉煌。

在我看来,格力的渠道变革成功率是很大的。其实对于一个消费品来说,品牌是拉力,渠道是推力。格力的品牌深入人心,知名度和美誉度依然在那里,这一点是很难撼动的。而且格力具有工匠精神的文化,对产品精益求精,对品质严格管控。就拿格力小家电来说,一直坚持不断打磨产品,出精品,走高端路线。在线下和线上渠道都受阻的情况下,格力小家电依然发展的很好,品牌和口碑也得到越来越多的人认可,这些年销量也不断攀升。虽然对公司总业绩影响还不大,但小家电很能说明格力的做事风格。稳打稳扎,用十年如一日的精神去打磨产品和口碑。

这种做事方式虽然慢,但是给消费者打下的心智是持久的,稳定的。格力是品质的代名词,这种品牌美誉度也给渠道转型留下了足够的余地和缓冲时间。当消费者需要你,渠道会水到渠成,更容易成功,当消费者不需要你,你渠道建的再好也如巨树烂根,迟早会倒塌。品牌不仅仅对消费者的购买行为有拉力作用,也对渠道的建立有强大的拉力作用。

另外格力强大的执行能力也是成功的保障,在疫情期间,格力不到2个月就研发出了杀灭新冠病毒的空气净化器猎手,这绝不是管理僵化,官僚主义的企业能达到的反应速度和执行力。格力是一个充满活力,管理高效,执行力非常强的公司。董姐是销售出身,格力之前的自建销售渠道就是出自她之手,她在销售和渠道上有着丰富的经验和能力。由董姐带领格力渠道变革,成功率必然大增。

从长远来看,空调市场依然具有很大的成长空间,随着人们生活水平的提高,对各种商品的品质要求也会越来越高,消费升级依然会成为长期的主旋律。格力高品质的产品,强大的品牌美誉度,高效的管理,正能量的文化,在一个十几亿人的巨大消费市场中还有很大的发展空间。格力优秀的制造能力,对技术孜孜不倦的研发精神,对社会的责任感,在中国这样一个制造业大国中也将大有可为。这也是我一直持有格力股票的原因。

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