金域医学:昙花一现的疫情概念股?

文/理逻

2020年可谓是金域医学的高光之年。

在2017年9月上市后,这家曾经蛰伏许久的第三方医检领域龙头企业,凭借2020年新冠疫情带来的需求暴增,经营业绩与股价双双飞涨。

数据显示,截止2020年三季度,金域医学营业收入增长48.65%,净利润暴增236.59%,公司毛利率由2019年的39.48%上升至45.74%,净利润率由7.88%上升至18.87%,仅前三季度公司ROE便达到了惊人的37.8%。

对于公司强劲的业绩增速与盈利能力,卖方机构纷纷看多。东方财富证券认为,国内第三方医学检验面临技术驱动和政策驱动,市场份额有望进一步向龙头企业集中,新冠肺炎疫情对中小检验机构形成利空,行业竞争格局将愈发利好龙头公司。兴业证券也认为,基于ICL的业务优势和行业发展优势,医院检验项目外送是医院发展的必经之路,相关行业龙头有望受益。

不过,就在公司2020年股价大涨150.53%之际,也有业内人士指出金域医学商业模式的几个痛点。“公司上游是IVD设备和试剂生产商,下游是各类医院、医疗机构,从行业话语权来讲,公司无论对上游还是下游均处于弱势地位,因此公司未来的长期盈利能力有回落至2019年甚至更早时期水平的风险”。

2019年及更早期,金域医学的ROE始终在15%左右徘徊,不及2020年一半,其经营活动净现金流占利润总额的比例也仅仅为80%左右,远低于2020年的98.2%。

那么,赚足了第一桶金的金域医学,能否建立起行业话语权呢?

早在2009年,卫生部印发《医学检验基本标准(试行)》,便确立了医学检验所的合法地位。此后,国家进一步通过医保控费,降低大型检验项目的价格,从而压缩医院检验科的利润,刺激医院外包检验项目。CT、磁共振等检验项目的降价幅度达20%以上,医院检验不赚钱的背景下,ICL的规模化、低成本商业模式得以建立。

在固定成本方面,ICL企业集中采购诊断仪器和试剂降低采购成本,享受到七折的优惠;在(单次检验的)变动成本方面,由于单次检验的样本数量大,分摊到每个样本上的成本随之降低,因此项目收费为标准收费的70%-80%。如果将检验项目的价格合理控制在医院成本以下,ICL企业成本以上,就能实现对ICL的扶持和对公立医院的打压。

从毛利率水平来看,无论是金域医学还是迪安诊断的医学诊断服务,其毛利率均处在40%左右的水平,可见对于医院来说无利可图的业务,对于第三方检验机构仍有不少的利润空间。

不过,无论是金域医学还是迪安诊断,2019年及之前的净利润率水平均在6%-8%之间。究其原因,除了较高的研发费用与管理费用外,销售费用占到了费用率的大头。例如,金域医学在2019年及之前的销售费用占总收入的比例常年在15%以上,吞噬了大块毛利,以图快速扩张。

2020年金域医学利润暴增的一个重要原因便是其在对下游的谈判过程中占有了主动权。公司近期在与机构投资者的沟通中直言,公司对新冠疫情的相关需求是“全国一盘棋”,哪里有疫情,设备和检验人员就搬到哪里去,产能利用率提升的同时,建立起了规模优势。从相关财务数据来看,也似乎验证了公司的观点:金域医学2020年前三季度固定资产周转率达到5.26%,远高于2019年同期的3.49%。

那么,金域医学是否已建立起了规模优势呢?

金域医学方面表示,截止2020年,其与医院合作共建实验室的有600多家,14-15年较多的是单科室,单技术平台,目前更多的是全科室共建,以二级医院为主,公司目前区域性的检测中心已达100多家。不过,对比国内巨大的潜在市场空间,金域医学的规模效应却远远不够。

至今,国内目前的外包检验项目的渗透率仍然较低,例如,二级医院的渗透率约为7%,三级医院约为2%。虽说,理论上单靠医院体系自身便能完成检验需求,但实际操作过程中问题诸多。对医学检验资源丰富的三甲医院来说,是超负荷运行的。同时,作为公立医院,相关工作人员8小时工作制,也没有相应的激励机制。因此,低层级医院送到高层级医院,谁收集、谁外送,报告单怎么发,这些实际问题都是阻碍。

然而,这块6000家二级医院蓝海市场的拓展之路却没想象中容易。一位业内人士表示,检验科是医院利益链条的“重灾区”。“一旦与市场化企业合作,这块利益链条就会被砍断,牵涉的领导太多,推进很难”,该人士表示。

另一位业内人士则认为,提升第三方医学检验的渗透率提升的契机在于检验端的医保控费,这对于上市公司而言,既是利多也是利空。“只要将检验端的利润压得足够低,对医院来说利润空间不足,利益链条自然会被打破,这样对于市场化的第三方检验机构来说,虽然毛利率下降了,但同时销售费用率也下降了,最后盈利能力或能维持稳定”。

更长期地看,企业能否提升其企业价值,还在于能否满足消费者、患者的需求。常规检验,2017年全国公立医院检查收入达2806亿元,,门诊病人人均检查费从2010年的30.8元提高到2017年的49.6元,住院病人的人均检查费从460.8元提高到864.3元。近年来,高端检验如基因组学、蛋白组学等检测需求不断增加。

一位机构投资者表示,金域医学的短期高盈利能力很可能无法延续。“但是,ICL是一条高速增长的蓝海赛道,行业竞争格局也远未达到稳定状态,无论是金域医学还是其他新进入的竞争者,如何满足患者不断增加的需求,提高服务效率,才是建立规模优势以及长期护城河的最佳途径。”

一个月市值蒸发100亿后 金域医学又迎来股东清仓式减持|疫情

国际金融报

原标题:一个月市值蒸发100亿后,金域医学又迎来股东“清仓式”减持

3年前上市的医学诊断公司金域医学,经新冠肺炎疫情一役后名声大噪,市值一度突破500亿元。不过,最近1个月,金域医学股价已经累计下跌26%,其最新市值已不足400亿元。1个月内市值蒸发约100亿元,金域医学发生了什么?

就在近日,金域医学还“不幸”遇到股东“清仓式”减持。11月16日晚间,公司公告称,持股6.8%股东国创开元拟在未来6个月内,通过集中竞价或大宗交易方式减持其持有的公司股份不超过2757万股,占公司总股本6%。在此消息影响下,截至11月17日收盘,金域医学报收85.68元/股,跌1.31%。

股东一路减持

此次发布减持计划的国创开元,全称国创开元股权投资基金(有限合伙)。据金域医学三季报披露,该公司是持股3222万股、持股比例7.01%的第四大股东。不过,在最近短短1个多月的时间里,国创开元持股数量又少了100万股。当前,其持股总数为3122万股、持股比例6.8%。若是其此次的减持计划如期完成,未来6个月后,国创开元极有可能从金域医学中“功成身退”。

之所以说是“功成身退”,是因为据Choice数据显示,国创开元在金域医学首发上市时就持有公司5687万股,而公司发行价仅为6.93元/股,还不足其最新收盘价的十分之一。毫不夸张地说,投资金域医学已经让国创开元赚得盆满钵满。

金域医学是一家从事第三方医学检验及病理诊断业务的公司,2017年上市。在上市3周年之际,其也在今年9月迎来了部分限售解禁。根据公司9月4日公告,其将累计解禁1.78亿股,涉及7名股东。彼时,公司收盘价还在百元徘徊,解禁市值在178亿元左右。

此后,金域医学的股东似乎按捺不住,不仅仅是国创开元,11月13日,股东国开博裕一期(上海)股权投资合伙企业(有限合伙)(简称“国开博裕”)也发布“清仓式”减持计划,其中通过集中竞价或大宗交易减持不超过 1177万股,占公司总股本2.56%。

而从以往的记录来看,金域医学的部分股东“酷爱”减持。据《国际金融报》统计(如下图),自2018年10月以来,金域医学相关股东已通过至少15次减持,累计套现金额超过50亿元。

新冠疫情促使业绩暴增

业内人士认为,股东减持、股价回调的需求是金域医学近期股价回落的主要原因。虽然公司的股价在近期有所回落,不过,公司的业绩面还是持续向好。在过去3年,公司营收规模和净利润每年呈现两位数增长。具体而言,2017年至2019年,公司实现营收37.92亿元、45.25亿元、52.69亿元;实现归母净利润1.89亿元、2.33亿元、4.02亿元。

2020年上半年新冠肺炎疫情袭来,市场对核酸检测需求量大增,金域医学也迎来了业绩爆发。上半年,公司实现营收34.75亿元,同比增长36.63%;实现归母净利润为5.56亿元,同比大增223.71%。对此,公司表示,上半年公司累计新冠核酸检测量超过1000万例,核酸检测收入增长迅猛。同时,随着国内疫情缓解,常规检测业务亦得到有效恢复。

而据公司10月27日晚间发布三季度业绩公告显示,公司再度延续上半年的业绩增速。2020年前三季度内,公司实现营收约58.27亿元,同比增长48.65%;净利润约10.55亿元,同比增长230.65%。多家券商研报表示,当前新冠疫情进入常态化精准防控阶段,这也将释放更多核酸检测需求,在此风口下,公司业绩仍有望迎来新一轮增长。

500亿市值核酸检测龙头金域医学迎巨量解禁 股东已套现超20亿元|市值

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原标题:500亿市值核酸检测龙头迎巨量解禁,股东已套现超20亿元

记者 | 张艺

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三年前上市的医学诊断公司金域医学(603882.SH)经新冠疫情一役,市值已成长至500亿元,本周公司将迎来近200亿元首发限售股解禁,也是本周限售股解禁规模最大的公司。

根据公告,金域医学9月9日将有1782.45万股首发限售股上市流通,占公司总股本比例38.93%,是解禁前流通股本的63.74%。以最新收盘价计算(下同),金域医学本次解禁市值194.31亿元。

金域医学就一家从事第三方医学检验及病理诊断业务的独立医学实验室。上市三年,公司营收规模和净利润每年均有超过两位数的增长。

2020年上半年新冠疫情袭来,市场对核酸检测需求量大增,从事这一行业的金域医学也迎来了业绩爆发。公司上半年实现营业收入34.75亿元,同比增长36.63%;实现归属于上市公司股东的净利润为5.56亿元,同比大增223.71%。

业绩增长原因在于,上半年公司累计新冠核酸检测量超过1000万例,核酸检测收入增长迅猛,同时随着国内疫情缓解,常规检测业务亦得到有效恢复。

常态化精准防控将释放更多核酸检测需求。在良好的基本面支撑之下,金域医学股价也在近期屡创新高。上周公司盘中股价最高达116.36元,最新股价109.01元/股。这一收盘价较公司6.93元/股的发行价已有14.73倍的涨幅。也意味着此次限售股解禁的股东们自金域医学股价涨幅便收获了近15倍的收益,更何况原始股东的持股成本远低于公司发行价格,股东收益更不止此。

此次解禁的原始股东涉及7位,分别为自然人股东梁耀铭、严婷、曾湛文,法人股东广州市鑫镘域投资管理合伙企业(有限合伙)、广州市圣铂域投资管理合伙企业(有限合伙)、广州市圣域钫投资管理企业(有限合伙)、广州市锐致投资管理合伙企业(有限合伙)。其中梁耀铭为金域医学实控人、董事长、总经理,其持有限售股比例为15.52%。

值得注意的是,金域医学股价攀升之时,也一路伴随着股东减持。据界面新闻统计,自2019年底至今,金域医学相关股东已通过多次减持,累计套现金额超过20亿元。

金域医学原第一大流通股东国开博裕一期(上海)股权投资合伙企业(有限公司)持股比例14.44%,通过近两年的减持,持股比例降至3.57%。就在上半年,其还有过三轮集中减持,2019年12月27日至2020年2月4日,减持333.08万股公司股份,平均减持价格为52.82元/股;2月5日至3月26日,减持124.74万股公司股份,平均减持价格为53.05元/股;5月11日至8月10日,减持510.29万股公司股份,平均减持价格为71.55元/股。

原第二大流通股东国创开元股权投资基金(有限合伙)持股比例12.42%,如今降至7.04%。此外,金域医学股东上海辰德惟敬投资中心(有限合伙)、北京君联茂林股权投资合伙企业(有限公司)、天津君睿祺股权投资合伙企业(有限公司)上半年均有多次不同程度的减持操作。

中报显示,第二季度金域医学十大流股东中,有多达六位股东在减持公司股份。

金域医学筹码在快速分散。公司股东户数由2019年上半年末的1.42万户大增至2020年上半年末的2.03万股,增加超过40%;户均流通股数由一年前的1.97万股降至1.37万股,大降超30%。机构持股比例2018年底为79.14%,如今降至66.56%。

在金域医学股价创新高之际,多位股东正持续减持股份,此次再迎巨量限售股解禁,后市股价走势堪忧。

金域医学本次限售股解禁明细

整体来看,Wind数据统计显示,本周共有42家公司合计31.84亿股限售股上市流通,解禁市值677.14亿元。

本周限售股解禁数量超过1亿股的上市公司合计有9家,前三分别为卓郎智能(600545.SH)、深赛格(000058.SZ)、中科软(603927.SH)。

同时,解禁市值超过10亿元的上市公司有11家。金域医学、中科软两家解禁市值超过100亿元。卓郎智能、深赛格、意华股份(002897.SZ)、华海药业(600521.SH)四家公司解禁市值超过30亿元。

上市一年的中科软9月9日有2.82亿股,约合市值161.98亿元限售股解禁。值得注意的是,该公司解禁涉及股东人数众多,达1091名股东,公司流通盘也由4240万股大增6.66倍,故其解禁面临压力不容小觑。

此外,解禁数量是解禁前流通股一倍多的公司共计有6家,分别为中科软、电工合金(300697.SZ)、银都股份(603277.SH)、意华股份、瑞达期货(002961.SZ)、安博通(688168.SH),均为首发限售股解禁。由于流通股份的大量增加,这类公司限售股解禁对自身股价影响相对较大。

从解禁股份的类型来看,首发原股东限售股份有12家,定向增发机构配售股份有16家,股权激励限售股份有14家。

制表:张艺