多研究市场,少谈些阴谋,可能就不会有气荒

来源: 财经十一人

对于今冬的严寒,气象界早就做过预警,2020年二季度天然气价格跌到近20年的最低,如果我们能在夏季供应过剩时为冬季需求剧增做准备,现在的局面就会完全不同

文 | 王能全

刚刚过去的2020年,可能是第二次世界大战以来全人类最无法忘怀的一年。从能源观察和研究的角度,2020年4月20日的美国WTI负油价事件和2020年底国内液化天然气供应紧张、价格的不断上涨,是最值得研究的两大事件。

2020年4月20日下午,在纽约商品交易所交易的美国西得克萨斯中质原油(WTI)5月合约,出现了-37.63美元/桶的交易结算价,这是2020年国际石油市场最重大的事件,同时也是世界石油工业160年历史中最重大的事件之一。

进入年底以来,中国南方某些地区开始限电,局部地区煤炭、天然气供应紧张,其中液化天然气接收站开始限供,液化天然气价格不断上涨,不到一个月的时间里涨幅近三倍。

新冠肺炎疫情的全球蔓延,让国际能源形势更加复杂多变。作为世界第一大能源消费国、第一大石油和天然气进口国,中国急需大量坐得住冷板凳的专业研究人员,对国内国际能源市场做出基于数字和事实的分析研判。

01 

阴谋论可以休矣

面对国际能源市场的波动和价格大涨大跌,部分媒体和某些专家在报道分析市场形势时,喜欢将其与政治因素挂钩,贴上“阴谋”标签。在分析4月20日负油价事件和随之而来的中国银行“原油宝”事件时,新闻报道中充斥着“阴谋”、“陷阱”、“收割”、“争夺”、“博弈”等词汇。

从国际石油市场的实际情况看,4月20日出现负油价的原因是新冠肺炎疫情全球大流行带来的石油需求急剧下降,国际石油市场严重供过于求。为此,以沙特阿拉伯、俄罗斯等为首的世界主要石油生产国,通过积极努力和相互妥协,达成了史上最大的减产协议并努力严格执行,从而稳定了国际石油市场。减少石油产量、控制供应量成为2020年国际石油市场的关键词。

2020年11月23日,美国商品期货交易委员会发布负油价中期调查报告。让某些媒体失望的是,报告既没有揭露出什么阴谋,更没有指认事件的责任人。报告通过大量的技术分析认为,新冠肺炎疫情使国际石油市场严重供过于求、美国库欣地区的石油仓储能力不足、4月20日前后期货交易盘位的变化,负油价主要是以上三方面因素共同作用的结果。

2020年12月5日,中国银行保险监督管理委员会发布公告,认定“原油宝”事件为风险事件,存在违法违规行为,对中国银行及其相关的四名责任人进行了处罚。

而面对近期的多年少见的用气紧张,中国政府提出的解决方案是:国内生产企业加大生产力度,进口企业加大进口力度,共同努力增加天然气的供应量,缓解供应紧张的局面,保证居民供暖需求。

如果将时间拉长到20世纪70年代两次石油危机以来的世界能源行业,阴谋、博弈这两个概念一直不绝于耳,但研究界主流和公认的是,国际能源市场和石油价格的大幅度波动,根本原因是市场力量,稳定市场,靠的也是市场手段。阴谋论和博弈说从来都既无法得到事实证明,也对实务工作没有任何帮助,唯一的价值就是提供了饭桌上的谈资!

中国是世界第一大石油天然气进口国,未来相当长时间里油气的进口量会继续增加。中国政府已经庄严宣布,2030年实现碳排放达峰,2060年实现碳中和,2035年基本实现社会主义现代化。为这些宏伟目标的实现,中国能源行业要担负重大责任,有大量艰苦细致的工作要做。

一方面,中国能源行业必须进行根本性的改变,由当前高度依赖传统化石能源,转变为清洁、低碳能源为主体。另一方面,中国能源行业在国际市场的竞争能力,在国内市场的服务能力,必须有质的提升,才能为国家的发展目标提供坚实的能源基础。

02 

能源研究该秉持什么方法论

为此,中国能源行业,尤其是能源研究工作者,应该把精力放在基础研究工作上,专注于枯燥但坚实的数据,而不侈谈“阴谋”、“博弈”等虚无缥缈的话题。目前最需要做的工作包括:

一是加强对中国能源市场的研究,基础要扎实,数据要精准。中国能源行业规模庞大,国内能源行业正处于并将长时间处于转型阶段,市场情况非常复杂。实现2030年碳排放达峰、2060年碳中和,必须有切实可行的政策措施,这对相关的研究质量要求很高,否则就无法保证出台的政策质量。

二是强化对国际能源市场的研究。相比国内能源市场,国际能源市场由200多个主权国家构成,成份复杂,既有能源出口国,也有能源进口国;目的和需求更复杂,既有希望通过国际能源市场维护自己大国地位的,也有希望通过出口能源发展自己经济的。而石油、天然气和煤炭等,既有自己独立的市场、贸易方式和定价模式,又相互交织,互相影响。要减少国际能源市场波动对中国经济社会的影响,更好利用国际能源市场服务于中国经济社会建设,我们需要大量掌握丰富国际能源市场数据,精通国际能源市场规则,熟悉国际能源市场历史的专业研究人员和行业专家,从而洞悉市场未来,找准发展方向。

三是扩大国际交流合作,增加相互理解,共同维护国际能源市场稳定。作为世界第一大石油和天然气进口国,国际能源市场的波动不可避免地会影响到中国,中国国内能源市场的波动反过来也会影响国际能源市场的稳定。因此,一方面,我们希望国际能源市场稳定;另一方面,世界主要石油和天然气生产国、出口国也会要求中国能源市场透明、可预期且稳定。正是基于这一基本需要,能源研究的双边、多边国际交流才有存在基础,这种交流不仅要宣示自己的政策诉求,更要从技术层面了解别人,也要让别人了解自己,只有这样交流才能越来越深入,越来越利人利己。

03 

多做研究,可能就不会有气荒

就在2020年4月20日WTI出现负油价的同时,国际石油市场呈现明显的期货溢价,从4月、5月份油价最低的时期开始,有企业动用一切可用的手段,囤积数量巨大的原油。据统计,从2020年3月1日至7月9日,全球海上浮动原油存储的数量从6590万桶增加到2.215亿桶,很多企业由此赚取了丰厚利润。

与此同时,由于新冠肺炎疫情导致的消费需求急剧减少,从2020年一季度开始,全球液化天然气生产设施负荷降至个数位,大量船货无人问津,国际天然气市场价格在十多年低位水平上再次下跌。

2020年一季度,美国亨利中心的天然气均价为1.9美元/百万英热单位,同比下降33%,是1999年以来的最低季度价格;而2020年5月,亨利中心的天然气价格又下降到只有1.75美元/百万英热单位。2020年5月,欧洲天然气价格标杆的荷兰转让点价格下降到只有1.5美元/百万英热单位,是2003年荷兰枢纽建立以来的最低水平,而且5月中旬还出现了低于1美元/百万英热单位的价格。2020年前五个月,亚洲液化天然气现货价格,均价为3美元/百万英热单位,3月份只有2美元/百万英热单位。

但是,市场从10月底开始转紧,液化天然气生产设施基本满负荷生产,国际市场液化天然气已一船难求,国际天然气价格不断上涨,其中从2020年12月2月开始,东北亚液化天然气现货22个月内首次进入了8美元/百万英热单位的时代。

对于今冬的严寒,气象界早就做过预警。因此,无论是经营天然气业务的企业,还是政府部门,如果能深入研究市场,早做预判,在夏季天然气供应过剩时为冬季的需求剧增做准备,那么无论是微观层面的企业效益,还是宏观层面的社会效益,都比扯淡什么“阴谋”、“博弈”等要巨大得多。

(原载2021年1月4日《财经》杂志。作者为中化集团经济技术研究中心首席研究员;编辑:马克)

特朗普出院提振美油 无奈专家列出的利空更多:年底前恐仍苦苦挣扎|WTI原油

原标题:特朗普出院提振美油!无奈专家列出的利空更多,年底前恐仍苦苦挣扎

WTI原油进入本周有所反弹,但仍交投于40美元以下。10月5日(周一),原油分析师David Messler撰文指出,年底前油市仍将经历艰难的日子,因为市场虽有利好消息,但整体利空更多一些。

疫情等利空施压,WTI原油价格反弹但仍不及40美元

受特朗普出院等利好因素提振,WTI原油价格进入本周有所反弹,但仍交投于40美元以下,David Messler认为其背后存在几个利空因素:

第一,全球范围内新冠肺炎的感染率激增,第二波疫情卷土重来,表明疫情危机还将持续一段时间。这意味着明年的石油需求将遭到打压。实际上,直到本周为止,石油需求一直没有多大起色,而市场也注意到了这一事实。

第二,本周有消息称,目前正在进行的各种三期试验中,疫苗可能会产生一些非常令人不适的副作用。这可能打消民众尝试疫苗的想法,从而扩大疫情在全球范围的蔓延。

第三,国际航空旅行协会(IATA)把没人坐飞机这一事实推到了风口上。该机构的悲观总结和预测阻碍油价上涨。航空公司甚至准备裁掉成千上万的高薪员工。随着国际航空旅行需求的崩溃,甚至美国主要的飞机制造商波音也在考虑重新整合航线。几十年来,商务旅行一直是航空公司利润的核心,但现在因为爆发疫情,这类需求基本上已经不复存在。

第四,《华尔街日报》指出,美国政府对抗击疫情缺乏救助,这实际上令局势雪上加霜。这与党派政治和关键领导人有关,众议院议长佩罗西和财政部长努钦最近会面,但没有达成任何援助。不过,特朗普总统确认感染新冠肺炎的消息,或许会促使政府领导人采取行动。佩罗西和努钦将在10月6日继续谈判,这也成为市场关注的一个焦点。

第五:另外值得注意的是,美国夏季驾驶季已经结束,炼油厂进入维护模式后,整个冬季的原油消耗量将会减少。有一种错误的说法认为,美国经济形势几乎很好,这主要是由于美股最近创下历史新高。事实是,由于失业休假正转变为永久性失业,数百万人正在考虑如何支付10月份的房租。

油市虽存在利好消息,但总体看利空更多

原油分析师David Messler指出,虽然油市也存在一些利好消息,但整体看利空消息更多,这也是他认为年底前油价恐要苦苦挣扎的原因。

以下是一些其他短期原油市场指标:

①美国许多地方新冠肺炎病例还在增加,人们对美国经济复苏的担忧上升,刺激人们讨论重启限制措施。利空!

②美国页岩油压裂活动加大,钻机数量每周都在增加,钻机数量达到266台(但David Messler不认为在油价下滑的情况下,这种趋势能持续下去)。利空!

下图显示了压裂活动(蓝线)和WTI原油价格走势(橙线)

美元指数

每周都在走软。利好!但和其他因素相比,不太可能造成实际上的影响。

④对于达成2.2万亿美元救助计划的谈判,美国众议院议长佩洛西和财长努钦释放了积极的信号。党派政治仍然阻止对美国经济提供任何经济援助,但大多数专家认为这些援助这是必要的。希望佩洛西和努钦能认识到美国经济复苏的脆弱状态,并在这方面做正确的选择。利好!

⑤疫情不断登上各种新闻,本周基本都是坏消息。利空!

⑥OPEC+在中东和其他地区原油库存的增加,加上伊朗、伊朗和利比亚产量的大幅增加,WTI想守住40美元难度的确很大。利空!

⑦亚洲仍在购买石油,但购买的步伐可能会放缓。炼油厂目前的产能不足80%。如果亚洲的购买量大幅放缓,牛市论调将出现漏洞。另有报道称,由于陆上储油罐已满,交易员们再度大量租用超大型油轮来储存原油。利空!

⑧沙特仍在减少对美国的石油出口,以迫使美国减少石油储备。利好!

⑨压裂活动或炼油利润率也呈下降趋势,这削弱了炼油商提高成品油产量的动力,进而压制原油的需求。利空!

未来几个月,与石油相关的投资者可能会遇到一些困难,因为大部分的宏观迹象都是负面的。

缺乏新的钻探会导致明年美国页岩油产量的下滑更加快速。但是,现在很明显的一点是,即使油价处于接近40美元的位置,美国的页岩油生产商还是被激励着加大开采。只要这种趋势持续,美国原油产量将会增加,WTI原油价格将保持在30-40美元区间波动。 

(WTI原油价格日线图)

北京时间10月6日13:37,WTI原油价格报39.34美元/桶。

美沙俄“各踩一脚”国际油价大跌超5%,后市何去何从|疫情

原标题:美沙俄“各踩一脚”,国际油价大跌超5%,后市何去何从

因投资者担忧全球能源需求前景,国际油价周二大幅下跌,WTI原油近月合约重挫7.6%,报36.76美元/桶,创6月15日以来新低,布伦特原油近月合约跌5.3%,报39.78美元/桶,失守40美元关键心理关口。近五个交易日,WTI原油累计下跌15%,布油累计下跌近13%。

疫情继续传播,需求端隐患重重

来势汹汹的新一波疫情打压了投资者信心,刚过去的周末,美国50个州中有22个州的确诊病例上升,欧洲地区反弹明显,法国卫生部长指出,由于“新冠病毒仍在快速传播”,全国新冠肺炎感染人数激增“令人担忧”。与此同时,英国政府也正准备进一步加强防控措施。

沙特调降原油出口价格成为了引发油价下挫的导火索。沙特阿美6日宣布,将10月向亚洲出口的轻质原油价格下调1.40美元/桶,超过市场预期,这是沙特阿美连续第二个月下调对亚洲客户的原油定价。与此同时,沙特阿美还将下调向欧洲西北部和地中海地区出口的轻质原油的价格。

这条消息在北美劳动节假期后被逐步消化并放大。德国商业银行分析师温伯格(Eugen Weinberg)表示,原油价格疲软主要归因于市场对需求前景的担忧。

对于美国而言,劳动节假日正式标志着夏天驾驶高峰季的结束。美国高频数据显示,汽油需求较去年同期下降约8-10%,并已停止回升的脚步。美元走强加剧了油价的压力,跟踪一篮子货币的美元指数周二上涨0.4%,对以美元计价的大宗商品形成打压,当天包括铜、铝、铅在内的基础金属全线下挫。

与此同时,全球第三大能源消费国印度则处于疫情“震中”,能源需求被大幅打压。最新数据显示,包括印度石油公司在内的该国三大油企 7-8月燃油销售量同比下降20%以上。

目前全球经济复苏步伐并不平衡,中国是最大的亮点,但依然不足以消耗过剩的石油。据海关总署周一公布数据显示,中国8月原油进口量为4748万吨,超过去年同期水平,较上月下降7.4%。

能源需求下滑背后是炼油厂的艰难生存环境。根据美国能源情报署(EIA)数据,今年全美汽油平均价格为2.22美元/加仑,创2004年以来的最低水平。随着炼油厂转向生产秋季和冬季汽油,接下来的消费淡季尤其令人担忧。

本月以来,衡量炼油厂利润率的指标——美国成品油与原油的裂解价差下跌14%,至每桶9.46美元。市场面临的另一个挑战是,炼油厂可能被迫选择削减原油购买量,并加工成附加值更高的产品。瑞典SEB金融首席大宗商品分析师希尔德卢普(Bjarne Schieldrop)表示,疫情正在扼杀炼油厂,现在利润率太低以至于企业正常运营都会受到影响。如果最终造成炼油厂倒闭,原油产能过剩的情况将更为严重。

第一财经记者注意到,衍生品市场上投资者已经将目光转向了明年下半年以后,资金正蜂拥进入2021年下半年及以后的合约,押注全球经济届时才能恢复正常。机构对油价的乐观情绪持续下降。根据商品期货交易委员会(CFTC)的数据,截至9月1日当周,原油非商业性净持仓减少9784手至490915手,其中多头减少6429手,空头增加3355手,净看涨WTI期货和期权的数量仅为8104份合约,较8月上旬明显收窄。

俄罗斯欲抢占份额

俄罗斯能源部长诺瓦克周二表示,一旦需求恢复,产油国必须重新获得甚至增加在石油市场的份额。“当需求开始恢复到危机前的水平时,俄罗斯和其他产油国一样,尽快恢复市场份额,甚至在产油国之间竞争减少的情况下增加市场份额,这一点极为重要。”诺瓦克当天在能源部内部刊物发文称。

根据OPEC+减产协议,年底前产油国同盟每天削减产能770万桶,以应对新冠病毒大流行和全球经济衰退导致的需求下降。从2021年1月起,减产量将进一步减少至580万桶/日,预计将持续到2022年4月,沙特与俄罗斯目前在协议中配额处于最高水平。

近年来,欧佩克产油国的市场份额被美国页岩油生产商大量蚕食,2018年美国已经成为全球最大的产油国。此次受到疫情影响,美国原油产能已经降至1000万桶/日,较年内峰值回落近1/4。

低迷的油价令俄罗斯的能源公司也处境艰难。诺瓦克称,俄罗斯政府正在寻求对能源业的支持,并可能推出一项计划,为本国石油公司提供税收优惠,鼓励企业完成处于停滞状态的数千口油井的钻探工作,以在OPEC+协议于2022年结束后迅速投入使用。

文中称,俄罗斯的能源业就业人口有30万,预计2020-2021年该国油田服务市场的可能下滑至2019年水平的一半,订单量的减少将不可避免地加剧市场竞争,进而可能带来不可逆转的经济后果。诺瓦克援引俄罗斯能源部的预估警告说,“如果不采取行动,即未能采取系统性措施支持该行业,到2022年,外国油田服务公司的市场份额可能会增加到50%以上。”

专家:疫情仍是影响油价最关键因素 全球经济未来两三年内难恢复|原油价格

原标题:专家:疫情仍是影响油价最关键因素,全球经济未来两三年内难恢复

过去一周,美国WTI原油10月期货报39.77美元/桶,周跌幅累计达到7.4%,终结周线四连阳;布伦特原油11月期货报42.66美元/桶,周跌幅累计为5.3%。WTI原油和布油均录得自6月以来的最大周跌幅。

原油价格为什么突然大跌?未来油价走势如何?

上海高级金融学院陈剑教授在接受第一财经记者专访时表示:“影响国际油价走势的最关键因素,无疑还是新冠肺炎疫情。此前的原油价格上涨与中国经济强劲恢复有关,同时在6、7月,全球经济逐步重启,也让投资者产生了乐观预期。但是美国、欧洲接连陷入第二波疫情,拉美疫情失控,在这种情况下,原油价格不太可能出现大幅度上涨,小幅度的上下波动将会是一种常态。”

疫情反复,抑制原油需求

能源咨询机构费氏全球能源咨询公司(FGE)在一份展望油价走势的报告中分析称,“全球新冠肺炎病例持续增加,以及重新实施的封锁措施,将会粉碎未来一段时间对石油库存下滑的期望。炼油业者仍旧面临压力,把开工率维持在低点”。

“目前全球疫情依然在大流行中。疫情如今在美洲、西欧等发达经济体出现反弹趋势,在某些国家的严重程度甚至超过了第一波暴发。拉丁美洲、非洲、南亚等发展中经济体的疫情发展,可以用失控来形容。全球仅有东亚、东南亚、大洋洲较好地控制了疫情。”陈剑对第一财经记者表示,“在这种情况下,原油的需求在较长的一段时间内将持续疲软。”

个人财务与研究网站ValuePenguin一项对美国司机的调查显示,每10个拥有汽车的美国人中,有3个因为失业或者在家工作而不再开车上班,与2020年1月和2月相比,8月份美国每周购买汽油的司机数量下降了26%。

由陈剑团队编制、华山医院张文宏教授团队提供医学支持的全球疫情指数,清晰地反映了疫情导致的需求萎缩。全球疫情指数根据防控效率,将不同国家和地区的疫情风险和发展阶段基本分为四类:疫情完全受控、疫情曾经受控但是出现复发、疫情尚未受控但是出现缓和迹象、疫情完全未受控制。

“第一类以中国、新西兰为代表,疫情走势基本可控,未来只要采取过往经验进行防控,应该也不会有大的暴发。第二类以韩国、意大利为代表,重新开放经济导致疫情反弹,第二波疫情类似第一波疫情,也属于可控范围。第三类以俄罗斯、伊朗为代表,这些国家疫情较为严重,但是目前缓慢受控,疫情完全受控还需要一定时间。第四类以印度、巴西、美国为代表,这些国家的疫情,疫情发展难以乐观。”陈剑告诉第一财经记者。

“从全球疫情指数来看,主要的制造业国家中,中国依然是风险最低,恢复最好的主要经济体。经历2月底和3月初的重启后,中国的出口强劲恢复,其势头目前仍在增强。近期的原油价格上涨,与中国经济的强劲恢复有关,同时在6、7月,全球经济逐步重启,也让投资者产生了乐观预期。”但陈剑认为,全球疫情形势依然严峻,直接导致经济重启的不确定性。

陈剑表示:“只靠中国经济的带动,以及面临财政压力的欧佩克(OPEC)成员也不太可能大幅减产,所以原油价格很难出现大幅度上涨,小幅度的上下波动将会是一种常态。”

事实上,欧佩克在8月份增加了原油产量,非欧佩克原油产量也在增加,导致全球供给增加。阿联酋8月的产量超出配额10.3万桶/日,伊拉克也在增加产量。陈剑对第一财经记者表示:“在疫情形势依然严峻、经济复苏充满不确定性的当下,产油国的理性选择应该是不增产,但是由于‘囚徒困境’(博弈),每多卖一桶油就能缓解自己的困难,即使使得油价下降也在所不惜。同时诸多产油国内部矛盾重重,也很难合谋做出最优化理性选择。”

“囚徒困境”是博弈论非零和博弈中最具代表性的例子,表明个体最佳选择并非团体最佳选择。在陈剑看来,个别产油国基于自身考虑选择增产,却导致了整个产油国的供给增加,从而产生了供过于求的局面,最终引发了石油价格的下跌。

全球经济活动未来两三年内难以恢复

8月公布的美国能源信息署、国际能源署和欧佩克三大机构月度报告,均下调了今年的石油需求预测,并预计明年的消费量不会恢复到大流行前的水平。陈剑对第一财经记者表示:“未来2~3年内的全球经济活动,将不会恢复到大流行之前的水平。能恢复到怎样的程度,与疫情控制程度、经济主要构成、老龄化程度等因素密切相关。”

所谓疫情控制程度,是指能够越早控制,即使付出较大的短期经济代价,从长期的恢复来看也是值得的。所谓经济主要构成,是指农业、制造业受疫情影响相对较小,服务业受冲击较大,尤其是旅游、餐饮、零售、线下娱乐发达的经济体。所谓老龄化程度,是指老龄化严重的国家受疫情影响更大。

“从第二季度国内生产总值(GDP)增长数据来看,德国属于西欧国家里面疫情控制最好的,而英国是最差的,因此疫情影响相对来说也匹配其表现。而日本的疫情虽然没有大规模暴发,但因老龄化严重,因此受疫情影响也较大。美国的疫情比欧洲晚一个月暴发,其第三季度数据应该比第二季度更差。”陈剑说。

投行高盛在最新报告中,将2020年WTI原油价格预期从36.88美元/桶上调至40.26美元/桶;2021年预期从51.38美元/桶升至55.88美元/桶;将2020年布伦特原油价格预期从40.51美元/桶上调至43.63美元/桶;2021年预期从55.63美元/桶降至59.38美元/桶。

陈剑认为,随着全球供应链的必然重组,互联网带来的高科技、新经济行业对于能源的需求减少,而风电、太阳能、高容量电池等新能源技术和纯电动汽车等应用的不断提升,传统石油行业的衰退是不可避免的。“新冠肺炎疫情又雪上加霜,即使未来疫情过去,经济重启,对于人们的心理影响也是长期的,航空、旅游业有可能进入长期的衰退,所以传统的石油行业必须革新才能求存。”他说。